物联网产业创业投资项目择优影响因素研究

刘峰涛　陈伟嘉

[摘 要]本文深刻剖析了物联网行业及项目的特点，并在此基础之上结合文献的研究和行业经验的总结提出了政策因素、市场因素、项目因素、投资方因素四个主要影响因素，并对其中14个基本因素进行深入分析。通过专家调查法对各个影响因素是否具有影响作用进一步研究。最终得到了10个物联网项目择优的主要影响因素。并发现政策扶持及优惠、投资方競争程度、项目净现值是否为正值、股东回报期要求这四个影响因素是目前经济和行业变化及物联网项目特殊性的反映。

[关键词]物联网；创业投资；影响因素

[中图分类号]F252[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2012）41-0014-03

创业投资在中国发展了几十年，已经成为了一种重要的投资方式。它推动了众多中小企业进入资本市场，进一步丰富了企业的投融资渠道，并推动了大量技术专利产业化，促进了我国经济的发展。创业投资几乎涉及各行各业，物联网作为下一个万亿级产业自然也在创业投资公司的重点关注下。物联网已被多个国家提升为国家战略，其出现与应用必将改写人类社会进步的历史。由于物联网属于新兴产业，并且其概念尚未明确，这在一定程度上造成了物联网项目择优的困惑，所以物联网项目对创业投资公司来说具有比较大的风险。当选择物联网项目时，应该更加慎重地考虑影响项目的各方面因素。一般来说，在选择物联网项目时，除了企业赢利能力，运营能力之外，还要细致考虑企业外部影响因素和创业投资公司自身的约束，使得创业投资能够获得满意的回报。本文基于“德尔菲法”、文献研究以及行业经验进行分析，并设计了调查问卷来确定最终的影响因素。

1986年，Hollister Sykes从公司经营者的角度提出了项目成功的影响因素有内外两个方面，分别包含市场、技术风险、经营能力和营销能力、组织、人力资源、控制力、激励机制等因素。2002年，张军辉从投资者所处环境不同的角度归纳了项目择优时的影响因素为资本市场的发展程度、市场经济体系的信用水平、投资机构的组织结构和运作模式以及投资机构的人力资源。2006年，于渤、赵珊研究和提出了针对发电设备制造项目的三大影响因素，分别为政策因素，市场因素，企业战略、资源、能力因素。由于创业投资项目的高风险性以及经济和行业的波动性，加上物联网项目的特殊性使得创业投资家在选择物联网项目时不得不考虑其他的影响因素。

1 物联网企业特征

自从1999年麻省理工学院Auto-ID研究中心提出物联网概念之后，物联网的定义一直在延伸。2005年，国际电信联盟（ITU）认为，物联网已经延伸到了任意物体之间的互联。2008年，欧洲智能系统集成技术平台（EPoSS）将物联网定义为由具有标识、虚拟个性的物体/对象所组成的网络，这些标识和个性等信息在智能空间使用智慧的接口与用户、社会和环境进行交流。但至今，物联网并没有一个统一的定义。《中国高技术产业发展年鉴（2010）》在《全球物联网产业发展趋势》一文中指出物联网的特征复杂，主要有三个特征：第一，物联网不能仅仅看成当今互联网的扩展，它是许多能够在自身架构基础上自主运行的独立系统（这些系统部分需要依靠互联网的架构）；第二，正如在ISTAG报告中详细说明的一样，物联网是随着新设备的发展而发展的；第三，物联网包括了不同的通信模式：物到人的通信、物到物的通信以及机器到机器（M2M）的通信。

国内外关于物联网企业特点的研究非常少。目前多数是针对物联网技术应用的研究。比较多的是物联网针对供应链、物流和安防等方面的研究。也可见，物联网总体产业化还是比较遥远的。物联网的发展在国内与国际几乎同时起步，各国都在一边开发核心技术一边参与制定行业标准。中国科学院院士何积丰认为，物联网的市场要真正形成规模，可能需要两个五年计划的培育。目前国内物联网概念的企业基本都集中在物联网产业的应用层。各物联网企业核心技术尚在摸索，发展成本较高，运作风险较大。德同资本创始管理合伙人邵俊表示当前物联网的发展阶段为种子期。破土初生的物联网企业在这一阶段具有早期团队不健全、经营团队开发不足、产品开发压力大等诸多劣势。有些物联网企业甚至还没有可实现的赢利模式，研发能力薄弱，企业规模偏小。由于行业产品没有标准化，所以企业的研发风险与产品风险是非常大的。

截至2011年年底，国内共有60多家物联网相关上市公司，所处的行业领域分别为智能交通（9家）、城市信息化（3家）、综合解决方案提供商（7家）、安防（3家）、云计算（3家）、移动通信（3家）、传感器（2家）、二维码&RFID（3家）、多媒体信息（2家）、行业信息化（13家）、宽带网络（3家）、信息安全（3家）、集成电路（6家）。从上市公司在行业中的代表性以及行业实际现状可得，大多数物联网企业属于制造企业，也有部分属于服务型解决方案提供商。基于上述的情况，目前国内物联网企业的特征可以类比于技术制造型企业和服务型解决方案提供商。

2 影响因素分析

由于经济和行业情况在不断地变化，加上物联网项目具有自身的特殊性，所以只在文献研究和行业经验的基础之上分析影响因素是不能够准确反应实际情况的。笔者设计了调查问卷，调查对象主要是创业投资行业的从业人员和专家学者。基于文献研究和行业经验，首先提炼出四个层面上的14个基本影响因素。如下表所示：

2. 1 基本影响因素解析

对这14个基本影响因素进行介绍和分析。

（1）宏观政策走势。除了国家经济形势的走向外，物联网产业的政策是主要关注点。国家规划到2015年，形成较为完善的物联网产业链，培育和发展10个产业聚集区，100家以上骨干企业，一批“专、精、特、新”的中小企业。

（2）政策扶持及优惠。政策扶持及优惠是指物联网产业中国家给予的支持。目前国家支持研发物联网感知技术、传输技术、处理技术、共性技术的企业和物联网感知层和传输层应用的制造型企业。实际操作中往往采用的是对相关企业减免税务等一系列优惠措施。这样的扶持不光是对物联网企业的，对投资物联网企业的创业投资公司也有一定程度的优惠，所以各地出现了许多物联网产业引导基金。但根据行业经验我们可知，有时并不是有政策优惠的项目就是好项目。有政策引导的政府影响创业投资公司和物联网企业的机理如下图所示：

国家政策影响物联网企业和创投公司的机理

（3）项目市场规模及增长率。目标企业所处市场是否是新兴市场，增长率是否快速，市场的容量是否足够大来支撑一个企业快速增长，目标消费者群体是否足够大，是否有稳定的增长率，都是投资方需要考虑的。创投公司必须了解所投资企业所处市场的规模和企业在其中所占的份额，以及市场规模的增长趋势。同时还必须考虑企业产品或服务的市场前景、产品竞争力、潜在竞争者的影响等。市场因素往往是对创业投资公司在选择项目时影响最深的因素。特别是在目前资本方过剩而优质项目源有限的情况下，市场因素是创业投资公司最优先考量的方面。据不完全统计，我国2010年物联网市场规模在2000亿元左右。光在传感器领域，全国就有1600多家企事业单位在进行研制、生产和应用，足见物联网产业规模的庞大。

（4）信贷市场宽松程度。信贷的影响程度是很大的。对整个市场而言，这意味着资金流通是否顺畅；对项目方而言，项目方融资的难易决定了企业的存亡；对投资方而言，旗下基金的后续融资也受其影响。

（5）企业估值高低。企业估值高低直接影响了投资方投入资本的规模。如果估值过高，投资方得投入过高的资金，必然会认为项目成本太高从而放弃投资。

（6）企业地理区位。曾经有研究指出，创业投资公司所投资的项目都是离自己比较近的。也就是说在考虑投资时，项目的地理位置将会是一个考量。

（7）人力资源质量。一流的项目二流的人才，不如一流的人才二流的项目。这是创业投资领域所共识的。而创业投资家的投资经历中也不乏“投资项目更是投资人”的经验总结。项目的成败极大程度上依賴企业的团队是否强大。人力资源在任何一个庞大复杂的企业系统中都是最重要的资源，其决定着企业的管理水平、技术水平等。由于物联网产业刚刚兴起，创业投资行业中缺少了解物联网行业的人才。在这样一个信息不对称的环境下，物联网企业的人力资源被创投企业看得更重要。

（8）企业技术水平。目前国内的物联网企业主要是技术制造型企业，并非都是传统的技术含量低的劳动密集型企业。那么技术水平就是衡量企业发展的一个重要指标，也是在技术变革迅速的今日企业能否可持续发展的力量源泉。对物联网企业来说，研发能力是非常重要的，它直接决定着企业产品的生存能力。对于创业投资公司来说，考察物联网企业的技术水平是重中之重。目前，许多国内的企业都在利用国外专利已经过期而新技术未成熟这一空当期，依靠自身的低成本优势来占领市场。然而这并不是长久之计。创业投资公司更倾向于那些拥有自主知识产权的物联网企业，特别是研发国家重点支持的技术领域的企业。

（9）投资方竞争程度。好的项目很少而投资方很多，这是目前创投和私募市场中普遍的现象。一个项目好几方在准备投资并不少见。激烈的竞争导致了投资方在选择项目时的标准必然会不同。同时，为了降低风险，联合投资现在很普遍。这也使得投资方在项目择优时和原先的标准并不一样。

（10）项目净现值是否为正值。由于创业投资的高风险特征，许多创投企业在投资自己不熟悉的项目时必然会躲避风险。降低风险的做法之一就是判断项目净现值是否为正。如为正，则说明企业是赢利的。这对投资者来说是个降低风险的因素。

（11）股东回报期要求。基本上每个创投基金都是有存续期的，所以投资项目的时候需要考虑到基金存续期的要求，不能无限期的允许项目只有投入没有回报。

（12）投资领域限制。每个创投公司都有自己熟悉的行业，这样就会影响着平时关注的项目。而有些创投公司只投资自己熟悉的项目，这就对项目选择产生了行业的限制。

（13）投资经历影响。虽然许多创投公司的项目筛选都已经标准化、程序化，但是投资经理的投资经历必然会影响着投资过程。许多时候，正是由于经历带来的直觉主导了投资的项目。

（14）对企业认识程度。创投的风险是非常大的，这就说明了，如果不对项目有充分了解的话，想要对项目投资是非常不明智的。除了了解企业所在行业，更要清楚企业本身。

2. 2 主要影响因素

基于这14个基本因素，利用“德尔菲法”进行问卷调查，发放了20份问卷，回收19份，有效率95%。最后得到了10个主要影响因素：宏观政策走势、政策扶持及优惠、市场规模及增长率、企业估值高低、人力资源质量、企业技术水平、投资方竞争程度、项目净现值是否为正值、股东回报期要求、对企业认识程度。与文献研究比较之后发现，政策扶持及优惠、投资方竞争程度、项目净现值是否为正值、股东回报期要求这四个影响因素是目前经济和行业变化及物联网项目特殊性的反映。

3 结 论

物联网产业创业投资项目择优是一个受多方面因素影响的复杂决策过程。对于创业投资公司来说，需要充分认识政策因素、市场因素、项目因素、投资方因素这四个层面上的10个影响因素，并且要了解物联网行业的特性，才能在优质项目资源有限的今天作出正确的投资决策。

参考文献：

[1]张军辉. 风险投资机构的选项标准及其影响因素[J].华东科技，2002（4）：33-41.

[2]于渤，赵珊. 发电设备制造企业技术创新项目选择的影响因素研究[J].技术经济及管理，2006（4）：56-57.

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[作者简介]刘峰涛（1972—），男，副教授，硕士生导师，创业管理与风险投资、电子商务与冷链物流、东方管理、项目管理与评价；陈伟嘉（1988—），男，硕士。研究方向：风险投资、项目评价。