农村社会养老保险基金投资模式分析

□文/曹丽丽

（安徽理工大学 安徽·淮南）

一、农村社会养老保险概述

（一）农村社会养老保险的概念。农村社会养老保险指根据宪法和法律的相关规定，由政府组织对农民实施的非营利性质的社会福利事业，它是由非城镇户口和不由国家供应粮食的农村劳动者、劳动者所在单位的社区、国家三方共同筹集资金，在劳动者和其家属因年老丧失劳动能力，减少或完全失去经济收入时，由社会和国家给予基本生活保障的制度。

（二）农村社会养老保险的特征

1、具有社会福利性。农村社会养老保险是国家的社会政策行为，国家和参保农民的关系不是建立在商业原则上的互利交换关系，而是一种服务与被服务的关系，它的主要目的是为实现国家和政府赋予农民享受社会保障的一种权利。

2、具有系统性特征。农村社会养老保险涉及到农村千家万户，关系到社会的各个领域，它的政策性、思想性、业务性、经济性都很强，是一项复杂的系统管理工程。要把这一项工作抓好就必须从头抓好，正确处理好分级管理和集中统一的关系。工作的重点在县，以县级为基金的基本核算单位和基层管理层次。

3、具有连续性特征。农村社会养老保险制度的建立有开始没有终结，一是每个劳动者都逃脱不了自然法则的约束，都有走到老有所养的那一阶段；二是保险对象是广大的农民，而中国的农民的生活水平正在由温饱型向小康型过渡，对这种养老制度的要求只会越来越高。因此，农村社会养老保险要有连续性，要对子孙后代负责。

二、农村社会养老保险基金投资的必要性

（一）农村社会养老保险基金投资的概念。农村社会养老保险基金投资是指将农村社会养老保险基金暂时闲置的部分直接或间接投入经济或金融活动，以便给基金带来收益，保证基金保值增值的活动。为使农村社会养老保险基金避免通货膨胀、参保人员平均寿命的增加以及生活水平的提高等带来的影响，必须对保险基金进行投资，以求保值增值。

（二）农村社会养老保险基金投资的必要性

1、物价上涨。随着经济的不断发展，物价水平在一国经济发展过程中常常会发生变动，尤其是在对外贸易的不断扩大带来的输入性通货膨胀的影响，物价往往表现出上升的趋势。物价的上涨使得基金在一定程度上贬值，几十年积累起来的保险基金可能在发放时远不能达到预期的保障要求。为使物价上涨对基金贬值的影响减到最小，对基金进行投资活动是非常必要的。

2、参保人员平均寿命的延长及生活水平的提高。社会经济的发展使得农民生活逐步由温饱走向小康，生活水平的不断提高，使得保险金仅仅维持参保人的生活水平是不够的，还要满足不断增长的需求。同时，医疗水平的提高也使社会成员平均寿命增加，参保人被保障的时间增加了，这对保险金提出了更高的要求。

3、现行投资模式缺乏规模经济。现行的农村社会养老保险基金主要由县（市、区）为单位进行统筹，并对其进行管理。由于经济发展水平的制约，县级一般不具备基金管理的人才，农村社会养老保险基金的管理手段缺乏、专业化程度低、运行分散，基金的投资缺乏规模经济。随着农村社会养老保险参保人数的不断增加，覆盖面不断扩展，如何取得更好的规模经济，是基金投资过程中迫切需要解决的问题。

三、我国农村社会养老保险基金投资存在的问题

（一）利率倒挂，负债经营严重。近年来，虽然国家实施宏观调控，但通货膨胀率却一直在上升，基金保值增值压力大。一方面国家对农村社会养老保险基金的投资范围有较大的限制，对那些风险较高的投资领域则禁止养老保险基金的进入；另一方面目前我国资本市场发展不完善，投资品种单一，基金投资国债的收益率低于增值保值率。

（二）基金投资主体的非专业性。目前，我国农村社会养老保险运营主体主要是各地的保险经办机构，而不是专业的基金管理机构。保险经办机构由于缺乏专业知识，缺乏金融投资领域的专业人才，且他们的主要任务并不是投资运营基金，这就造成基金的收益率差。

（三）缺乏多元化的投资渠道。长期以来，我国农村是社会养老保险基金实行纯基金制度，其目标是长期收支平衡。当前我国资本市场和投资市场发育不完善，法律法规还不健全，基金进入资本市场还需要一个过程。现阶段我国农村社会养老保险基金主要是投资于银行存款和购买国债，投资渠道非常单一。

（四）缺乏良好的监督机制和科学的投资风险预警机制。我国的农村社会养老保险在1998年以前是由民政部独立管理，1998年以后就交给了劳动与社会保障部，其权利缺乏监督是基金安全难以保障的关键。另外，到目前为止，养老保险基金市场还没有建立起一套完善的投资风险预警机制，导致基金投资运营风险无法得到很好的事前监控。

四、农村社会养老保险基金组合投资分析

（一）现代资产组合理论。现代资产组合理论也称现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论，该理论认为有些风险与其他证券无关，分散投资对象可以减少风险，即“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。它将风险分为系统性风险和非系统性风险，前者无法通过分散化投资进行规避，而后者则可以通过分散化投资进行规避。现代资产组合理论最早是由美国经济学家哈里·马柯威茨于1952创立的，他认为最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产有效边界线的交点。

（二）基于资产组合理论的农村社会养老保险基金投资策略。在农村社会养老保险基金的投资过程中，安全性与流动性很重要，因此农村社会养老保险基金投资应在风险最小的前提下实现收益最大。对于马柯维茨资产组合理论的应用主要在于其无差异曲线应更偏向于预期回报轴，基于前面所介绍的现代资产组合理论，提出以下几点组合投资策略：

1、固定比例组合投资策略。固定比例组合投资策略要求将农村社会养老保险基金按照固定的比例投资于国债、银行存款、短期贷款、公司债券等国家法律法规允许的领域。其操作规则是某种资产的价值上升或者下降的时候就迅速买进或者卖出该种资产以保持原投资比例保持不变。这种投资的特点是能使养老保险基金保持较低的成本状态，当某种资产的价格涨得较高时就买进其他资产，当某种资产的价格降的较低时就买进该种资产。这种策略能使养老保险基金真正增值，不会因为过度奢望价格进一步上涨而使已得的收益化为泡沫。

2、平均成本组合投资策略。平均成本组合投资策略主要的特征是每隔一段固定的时间，以固定的金额去购买某种资产。由于金融资产的价格是经常变化的，因此每次购买到的资产的数量也是不一样的，资产价格较低的时候可以买到较多的资产，资产价格较高的时候则购买到的资产数量较少。养老保险基金采用这种方法实际上是把资产价格的变动对资产份额的变动相抵消了，在一定时间内分散了以较高价格购买资产的风险，长期则降低了所购买资产的平均成本。这种组合投资策略收益率较低，并且每次交易的间隔时间不能太短，如果长期坚持投资，则收益率还是很可观的。

3、买入并持有的组合投资策略。买入并持有的组合投资策略操作相对简单，主要是指养老保险基金在按照恰当的资产配置比例构造投资组合后，在相当长的时间内不改变资产配置状态。采用这种组合投资策略会将投资组合的风险完全暴露在市场风险下。虽然它能够降低交易成本和管理费用，但同时也放弃了根据市场行情变化采取相应措施获得收益的机会。这种策略比较适于资本市场环境变化不大，或者组合配置成本大于收益的状态，且比较合适长期投资计划。

4、顺势操作组合投资策略。顺势操作组合投资策略是基于以下假设之上的：资产价格都会随着市场行情的变化有升有降。养老保险基金应该追随比较强势的资产，必要时要做空那些价格走势不好的资产，所以又常称为“更换操作策略”。这种组合投资策略在多头市场上收益率比较高，且常常伴随较高的风险。

5、保值投资组合策略。保值投资组合策略是指选择收益率比较有保障的资产进行投资。当前形势下，我国的农村社会养老保险基金主要是将养老保险基金投资于国债、企业债、或者银行存款等收益比较有保障的资产。它操作的原则是每种投资都应有正的收益率，在经济萧条或者投资收益少的时候该种方式会具有较高的收益率，但在经济高涨或者其他资产收益率比较高的时候，该种投资方式的收益也会受损。

以上几种基于资产组合理论的农村社会养老保险基金的投资策略可以根据对市场的预测进行选择使用，可以单一使用也可以多种策略同时使用。

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