BT项目投资风险识别与防范

汤长胜

（安徽工商职业学院 会计系，安徽 合肥231131）

BT项目投资风险识别与防范

汤长胜

（安徽工商职业学院 会计系，安徽 合肥231131）

随着城市化进程的推进，公用事业逐步市场化、社会化，纯粹运用地方政府即期财政收入搞建设，难以满足城市快速发展的需要，BT融资模式被广泛运用于城市基础设施建设项目。该模式有助于吸纳社会资金，引导内需，扩大消费，防范金融风险，但其建设费用较大，环节较多，相关法律不健全，也存在着较大风险，加强BT项目投资风险识别与防范就显得尤为重要。

BT模式；项目投资；风险识别；风险防范

随着经济社会发展，各地政府的收入均保持着一定的增长，为更好的拉动经济，确保就业，各国政府都在积极运用非政府资金投资基础设施建设，BT（Build-Transfer，即建设－转让）模式被政府广泛应用。企业应结合项目实际情况和国家宏观调控政策，及时做好风险识别与防范。

一、BT项目投资风险概述

（一）BT项目投资

BT是Build-Transfer的缩写，即建设－转让（移交）模式，其含义是指政府通过与投资者签订特许协议，引入民间资金实施专属于政府的基础设施项目建设，项目建成后由政府按协议赎回项目及有关权利。这种方式是投资人作为项目的发起人，从政府获得某项基础设施的建设特许权，成为项目业主，然后以合同方式组建项目公司，负责项目的融资、设计和建造。在项目建成后，融资单位立即将所建项目移交，不拥有项目的经营权，通过政府赎回并给予现金流量补贴等形式收回投资并取得合理收益。目前，BT模式通过市场化方式运作，明确政府、企业各自的权利义务，合理分配风险，也符合国家鼓励和支持社会资本进入可以实行市场化运作的基础设施、市政工程和其他公共服务领域的精神。也有很多的基础建设项目都采用过这种模式，以缓解融资压力，并将融资和建设风险最大限度地转移给建设方。

BT项目通过三个阶段进行运作。项目确定阶段是对项目产生影响最大的阶段，该阶段将进行包括项目投资决策、投资估算的可行性分析、初步设计工作、施工招标以及其他准备工作等，这些工作决定了项目投资的基础。该阶段的主要参与主体是政府部门及政府专门为实施BT项目而设立的项目公司。有些项目在该阶段可能会邀请一些投资承包商参与项目准备，这样可以更准确的了解项目的可行性、实施过程中可能出现的问题，对项目投资可以有一个更为准确的把握。项目建设施工阶段主要是投资商按照双方签订的投资合同组织施工建设，确保在投资合同确定的工期内完成项目建设任务。投资人取得项目特许权后，可由投资人总承包施工，也可通过再次招标确定承包商。建设期间，项目公司按照项目合同进行施工管理，确保工程按照预期的投资、规模、质量和进度有计划进行。项目建设完成后，进入项目移交和回购阶段，政府及其部门按照BT合同规定的价格和付款方式向投资人回购项目。投资人或以项目移交或以股权转让方式获利退出项目公司，完成项目回购，从而标志着一个BT项目的结束。

（二）BT项目投资风险

所谓风险是指未来结果的不确定性或波动性，构成风险的要素有三个，即风险因素、风险事故和损失。BT项目投资风险是指在BT项目的特许、建设、移交等阶段的投资活动中，投资者预期投资利益发生损失的不确定性。BT项目投资风险包括可控风险和不可控风险。可控风险主要包括政府信用、竞争、质量、技术等投资参与各方可以处理的风险。不可控风险包括不可抗力、政策及法律变化、盗窃、贪污读职、政府回购不能、违约等风险，该风险一般与宏观经济环境有关，投资者依靠自身力量不能或不易控制和解决。

风险识别是指用感知、判断或归类的方式，对现实的和潜在的风险性质进行鉴别的过程。识别和搜索风险因素，分析产生的原因，不单是风险管理部门的工作，还需要生产、财务、信息处理、人事以及市场营销等部门的密切配合，否则难以全面、系统的识别企业潜在的风险因素。

二、BT项目风险识别及原因分析

（一）项目确立阶段风险识别及分析

1.项目审批阶段风险。由于BT项目的回购资金基本来源于财政资金，因此BT项目除了获取特许权外，回购资金的安排还需要国家权力机关的审批，才能确保项目能够有充分的财政政策支持。项目审批风险属于重大风险，一旦项目没能获得审批，将失去BT项目实施的基础和合法性，给投资商和政府带来工程停滞、回购不能等难以挽回的损失。

2.投标过程风险。投标风险贯穿于项目运作始终，主要是指在投资者获取项目招标信息后，组织相关人员对项目进行前期调研和形成可行性研究报告后，在决定对项目进行投标时所面临的风险。投资者首先要注意项目能否盈利，其次要注意在编制投标报价过程中的风险。如果对招标文件及图纸理解不透彻、施工现场考察欠周密等，均会直接影响施工方案和施工组织设计的合理性，形成潜在的风险。

3.合同谈判风险。特许权协议内容是BT项目谈判的核心，它规定政府和BT项目投资人的权利和义务，决定双方的风险和回报。由于在谈判过程中，谈判双方的目的都是希望达成一致，进行合作。因此，谈判是双方一种利益的博弈过程。在谈判过程中，双方自愿自主地对交易对象、价格及风险分配等进行协商，结果或是达成一致进行合作，或是难以达成一致无法合作。在零交易成本的前提下，出现任何结果取决于合作风险值的大小和如何分配合作剩余。

（二）施工建设阶段风险识别及分析

1.投资者融资风险。BT模式同样面对融资风险，因为BT模式下投资者真正依靠自有资金的相对较少，主要都是通过再融资来进行投资建设。投资者用较少的资本金获得一定的贷款，凭借项目自身的预期收益和资产实现融资目标。由于BT项目涉及的资金规模较大、期限很长，加上项目参与方众多、结构复杂，导致项目融资的风险很大。

2.项目成本控制风险。成本风险是某种可预见的危险情况发生的概率及其后果的严重程度这两个方面的总体反映，是对提高成本情况的发生所带来的危险和后果的一种综合性的认识。BT模式同样受到原材料价格、劳动力成本、财税政策及技术等因素的制约，加上BT项目多为政府粗线条的项目规划，项目建设中的所有成本风险几乎都由项目投资者承担，形成项目投资较大的成本控制风险。

3.项目工期控制风险。在BT模式下，工程的如期完工与否关系到投资者收回投资并盈利的顺利程度，也关系到政府的基础设施能否早日发挥社会效益。政府总是希望项目早日建成发挥效益，在特许协议中不仅要规定合理的建设周期，而且还会拟定提前完工的奖励条款、推迟完工的处罚条款以及不能完工的违约责任条款等。而投资者由于受自然因素影响，加上投资者的管理水平、技术力量、设施保障等的制约，项目建设工期控制风险也较大。

4.工程质量控制风险。项目建设质量关系到BT项目建成后能否顺利移交，当然也关系到投资者能否如愿获取收益。BT模式投资商一般都会将所承揽的工程分包一部分出去，而接受分包的施工单位可能受自身技术力量和人力资源的制约，对工程按照施工组织设计完成具有一定的困难和风险。

5.技术障碍风险。基础设施建设的工程规模大，施工结构复杂，对工程建设技术要求高，需要坚实的科学技术作支撑。现实施工建设中受到投资成本及人员技术成熟度等方面的制约，如果某些重大技术障碍不能在建设期内得到有效解决，都会影响BT项目投资的成败。

（三）项目回购阶段风险识别及原因分析

1.政府信用风险。所谓政府信用是指政府履行对公众承诺的状况，它是现代民主和法治条件下的责任政府的重要标志。BT模式下，由于投资者没有未来项目的经营权，投资回报完全依赖政府财政资金的回购，政府信用的好坏直接关系着投资者与其合作风险的大小，投资者要充分权衡地区财政资源的能力，避免可能产生的政府回购不能的信用风险。

2.政府公共政策和法律法规重大调整风险。国家宏观经济政策和法律法规对经济发展有较大的影响。在国家未正式出台关于BT模式相关法律、法规之前，各地方政府都是根据国家几个大的法律和地方性法规来引导BT模式在地方的实施。针对我国的政企关系，企业在现实中还是处于弱势地位，如果地方政府有立法权，往往通过立法来减少其与企业合作中的不利方面。因而，部分地区政府若通过修改政策或法规，改变对BT项目投资者的承诺，将会增加投资者投资利益的不确定性。

3.货币利率波动风险。在市场经济的大潮中，国家通过财政的税收政策和金融的货币政策调控经济运行是常见的手段。货币利率波动对项目的建设成本影响较大，而在项目建设期间出现利率波动也是正常的事。因此，BT项目投资者在再融资过程中，都容易发生因利率波动而导致融资成本增加的风险。

三、BT项目投资风险防范

（一）按照全面性、系统性原则梳理BT项目运作各项任务，建立风险流程

BT项目运作涉及的关系较为复杂，从项目初期开始，项目运作每一环节操作的好坏直接关系到整个项目的整体进展情况，但是目前该模式下没有统一、系统的专门法规进行调整。因此，对项目整体风险进行把握，必须从项目运作初期，就要理清各种管理关系和法律关系，确定风险流程和风险管理组织机构。按照其特殊性，BT项目风险管理机构，应该以项目现场管理公司或现场相关机构为基础，作为风险管理的内部组织，同时投资者必须要掌控项目的总体风险情况，投资者应作为整个BT项目风险管理的最后决策者。

在确定BT项目风险识别流程的基础上，还须对每一阶段流程进行细化，依据管理的细化程度，进一步划分各级子流程，形成了层层嵌套的流程树状体系，将各种潜在的可能风险尽量囊括进去进行分析。

（二）按照制度化和经常化原则，对风险流程建立风险数据库

为了全面地评估风险数据，公司对每一个子流程都进行了风险分析，风险分析以“找出关键点，建立风险文档和流程”为目的，建立整个项目的风险数据库。对于BT项目，投资者要就该项目建立单独的风险数据库，并就每次提供的信息进行科学分析，分析原因，采取防范措施。

在BT项目中风险文档和流程程序中，针对每一个流程步骤，分别从是否为经营决策风险、是否违反了法律法规、是否致使财务报告失真、是否使资产安全受到了威胁和是否有政府方严重失信现象等方面进行归类；同时，对于目标的类型从完整性、准确性、有效性和接触性四个方面进行分类。通过这些分类，将为每一个流程步骤设定出风险点，再对风险点进行全面归集，就形成了完整的企业风险数据库。

（三）风险识别要重点突出，对关系项目运作成败的重大风险，要进行全面分析

一般的风险识别结果应包括风险的类别、产因、具体表现及其可能造成的后果，重要的是要有风险识别结果的应对措施，即因风险存在而引发的相关项目管理要求。风险识别要重点突出，对关系项目运作成败的重大风险，要进行全面分析。在涉及政府方有潜在重大违约的可能情况，风险管理机构要对风险做全面、系统的分析，并搜集所有关于此方面的材料。

在具体识别风险时，一定要先做好调研和风险评估工作。有条件的企业应成立专门的调研组，一面作实地考察，一面通过信息网络、人脉资源等途径进行信息的广泛收集、细致分析。通过对区域经济能力、政府回购能力以及自身的再融资能力进行广泛的调研，结合常识、经验进行风险评估，判断项目是否盈利，决策是否参与该项目。在BT项目中标后，应就招标文件中不清晰明确的地方进行沟通磋商，达成一致意见后明确界定合同条款。除此之外，还要搭建合适的投融资平台，选择合理的融资方式，尽量降低融资风险。在积极创造条件，充分利用一些技术和工具，加强自身项目的管理能力同时，还要积极争取地方政府的支持，将风险控制在源头，降到最低，实现BT项目价值的最大化。

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[3]林一阳.基于灰色理论的BT项目融资风险分担评价[J].中国工程咨询，2010，（5）.

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