浅析企业重组中的财务整合

覃玖武

企业重组包括企业业务重组、资产重组、股权重组、人员重组，甚至是管理体制重组。从目前来看，资产重组在整个企业重组所占的比重较大，并且其所蕴含的风险也来自于较多方面，风险较大。

资产重组大多数是不同企业通过一定的方式来进行一定的资产优化，通过生产、营销以及财务协同效应来实现更优的目的。目前市场上资产重组最重要的方式是并购，从2011年统计数据来看，有中国企业参与的并购金额总额已经破万亿。然而在我们实际的经济活动中，市场化的资产重组大多数都是以失败告终。有学者对此现象进行过详细的研究，造成并购失败的最重要原因是整合失败，企业无法按照既定计划进行资源整合，最终造成其无法达到并购动机所实现的目标。

企业整合包括文化整合、制度整合以及人才整合等等，它们都会造成整合的失败，本文所关注的重点是企业资产重组尤其是并购方式下的重组所面临的财务整合问题，成功的并购企业财务管理整合都是成功的，而相对的是失败的并购财务整合也几乎都是失败的。财务状况是一个企业经营活动的一个最综合的反映，它对公司经营行为有着有力的监控，因此财务整合在整个资产整合中占据着重要的地位。

一、企业重组中的财务整合概念

财务整合是通过行政以及一定的财务方式来对财务已有的事项、财务工作以及以此形成的各种关系来进行一定的调整，来构造一个新的财务管理体系，以此来实现企业重组的目的。它可以让企业的财务协同效应得到最大的发挥，是实现战略重组目标的重要保障。

相对于其他整合而言，财务整合具有一定的特殊性，财务整合是在共有的会计基础上来进行，它是在一定的基础上，按照企业经营的要求和管理的特点来进行设计，使之适应重组后的公司的发展。一个优秀的企业必然有一套高效的财务管理制度，它是企业健康发展的所必不可缺的，它带来的协同效益不是在日常经营过程中通过提高经营的效率来体现的，而是通过一些法定的交易规则而产生的资本收益，主要体现为避税效益以及由于合并预期所带来的巨大的刺激作用。

二、企业重组中的财务整合原则

首先是及时性原则，由于财务工作与公司业务联系比较紧密，公司重组之后业务发生改变之后，财务必须与之保持一致，并且这也是会计准则的要求之一；其次是统一性，即企业重组之后，双方必须采取相同的财务管理体系；第三点是协调性，即财务整合要与其他整合相协调，在不违背基本原则的基础上，财务整合应当配合企业整体重组的进行，作为一个后台支持部门，保证重组高效有序地进行；最后是成本收益原则，即我们对财务整合所带来的效益，不能超过我们在整合中所付出的成本。

三、企业财务重组中出现的财务风险及原因

1.估值风险

在企业重组中重组方要对被重组方或者所有者提供一定的对价，重组方需承当一定的风险。支付对价的大小取决于重组方对被重组方价值的评估，在这里评估价值就变得相当重要，重组的价值主要取决于其预期未来的收益。而在重组中，企业却又很难做出准确的评估，因为双方存在严重的信息不对称。这种情况下，财务风险会大大影响重组的成功。

2.财务管理目标混乱

重组后的公司往往在财务方向上发生迷茫和混乱。一方面是内部管制度存在差异，在整合过程中会对企业员工造成一定的负面影响，这主要是由员工的固有工作环境产生变化而造成的。另一方面是财务管理目标发生冲突，在追求扩张发展和追求现金流或者利润率方向存在差异。产生这一风险的原因在于重组的两个企业的财务目标存在差异，不同类型的企业财务关注的重点不一致，成长型的企业倾向于采取比较激进的财务手段，通过高负债等高杠杆的方式来获取企业成长所必须的资源，财务风险较高，对现金有着非常强的渴望。成熟型的企业往往拥有充足的现金流，它追求的往往是效益最大化，财务较为安全，为风险规避型。企业重组之后，要根据企业的所处的阶段以及目标来调整企业的财务目标。

3.资金风险

资产重组中，往往需要巨额资金进行支持，企业大量的现金流出。如果动用自有资金，一般企业难以承受如此巨大的支出，因此大多数企业都是借助外部资金来完成重组的。在这种情况下，企业将面临巨大的财务风险。依据筹资渠道的不同，将会产生流动性风险、汇率风险等财务风险。

四、企业重组中的财务整合措施

1.关注表外资产负债，降低信息不对称带来的风险

在进行财务整合中，我们要对重组的各项资产进行详细的清查，对每项资产的准确性进行判断。例如我们需要对各项固定资产的入账依据进行审核，查看其是否存在虚假资产，并且检查的基础要以现场查验为主，对于资产的估计，不能单纯依靠重置成本法，在考虑重置成本的同时，还应当采用预期未来收益法来进行衡量，以最公允的方式确定资产重组后的账面价值，将资产的账面价值与实际价值的差距去除掉，对需要报废以及作坏账损失的资产要在帐前处理。在重组中，中介机构往往会出具中介报告，我们要关注该报告评估所依据的事实是否正确合理，采用的评估方式是否合理，防止出现不合理依赖中介报告。核查重组前被重组方的资产处理活动，判断其行为的真实合理性，防止被重组方利用关联关系来转移资产。关注使用存在限制的一些资产，例如被抵押的建筑物等等，必要的时候要求被重组方解除抵押。

债务往往是资产重组的另一个关键点，它会导致重组方在经营后的现金流出。在财务整合中，我们对债务需要关注的重点有两个方面，一是债务的真实性和合理性。我们要检查债务产生的原因，对于近期发生的债务要给予特别的关注，防止被重组方为了获取重组利益或者转移资产而与关联方发生不合理债务关系。另一个需要关注的是潜在负责，即对被重组公司的各项税收支付情况进行严格审核，确保其按照税法依法缴纳各项税收，防止因违反税法而造成的巨额税款补缴以及罚款。对于生产型企业，我们还应当关注其产品质量可能带来的风险，以谨慎的态度来预测可能流出的现金。债务担保也是一项可能存在的负债，必要的时候可以要求被重组方的做出必要的保障行为。

2.清晰财务目标，降低融资风险

财务目标是整个企业财务管理的核心所在，在财务整合中，清晰定位财务目标能够迅速理清各项财务工作。比如成熟型的企业并购了成长型的企业后，必须放弃其之前的保守财务战略，开始要通过不同渠道进行融资，为重组后的企业发展提供足够的资金支持。

目前融资的主要渠道有三个:银行借贷、股权筹资以及留存收益，从资金成本上来看，留存收益成本最高，股权筹资其次，银行借贷最低。从风险角度考虑，风险最高的是银行借贷，其次是股权融资，最后是留存收益。这三者中，留存收益主要来源于企业的税后留存，其规模受到一定的限制，股权融资也受到各种宏观环境的影响，融资过程比较复杂。而银行借贷的获取对于资信良好的企业而言较为容易，获取的规模也比较大，因此，大规模的并购都需要银行在背后作支持。我们在重组资金来源过程中，一定要利用好不同渠道的融资，不能单一依靠某一种融资渠道。此外，企业可以引进非银行借贷资金，在适当的时候可以将该借入资金转变为股权投资，以此来实现资金的多元化，保障公司的资金安全。

3.财务制度的整合

财务制度的整合就是内部实际操作的整合，这对于并购的企业重组而言尤为重要。不同的企业有着不同的财务流程和财务制度，在重组后必须进行统一。然而本项整合确存在一定的困难，本文前两个整合对于企业而言都具有共同的目标，而财务制度的整合却难以在整个企业达成一致。尤其是对于工资福利制度等的整合，会对不同员工的利益造成最直接最严重的影响，给财务整合带来极大的负面影响。因此财务制度的整合必须是一场从上到下的整合，需要企业最高层领导给予重大的支持，并且需要企业文化整合等作为辅助，制定一个能够适合重组企业实际情况的财务管理制度。

4.准确划分企业重组的权限与责任，及时进行补救

企业重组带来的最大管理问题就是权责混乱，管理不能有序进行，财务考核在这个时候应当充分体现出其价值。

重组过程中，错误的出现时不可避免的，在进行财务整合中我们需要采取进行一定的补救措施。在进行资产重组之后，我们可以对不符合战略重组目标，并且难以实现财务协同效应的资产进行出售套利。对一些不良资产可以采取直接销售的方式进行，回收部分重组所耗费的资金，减少企业的风险。我们还应当对企业重组的整体效果进行评估，衡量成本收益，在出现某些重组之初未能预见的风险之时，判断企业继续推动重组所能获取的收益。如果企业面临支出大于收益的时候，企业应当果断终止重组工作，减小企业的损失。重组所需要的资金避免以资本金的方式进入，应当以预付款的形式进入，一旦出现问题，可以尽快撤出，如果出现最坏的情况，也以债权形式参与清算。

[1]对国有企业重组的财务分析.何智明.国际商务财务.2011年第10期.

[2]财务供应链视角下的财务管理模式研究.杨建.商业会计.2007年第6期.

[3]券商重组中的财务整合.王建.金融理论与实践.2008年第5期.