降息时代的投资策略

郑石舟

随着央行正式宣布降息，市场再次迎来了降息时代。那么，货币市场、债券市场和股票市场究竟会如何演绎，投资者又该何去何从？在这样一个降息时代，应该如何做好我们的财富规划？

货币市场利率继续走低

其实早在今年年初，央行于年内第一次宣布下调存款准备金率的时候，货币市场就已经有所反应。SHIBOR开始下降，尤其是180天以上的利率，降幅更是远远超过短期利率，市场的收益率曲线表现出一个明显的“短高长低”的态势。可以看出在年初时，市场对于央行今年的货币政策，就有着明显向宽松方向发展的预期。

在这样的大背景下，银行发行的固定收益类的理财产品收益率开始下降。随着这次央行正式宣布降息，这类理财产品的收益率有可能继续降低。不过，因为定期存款利率已经下调，即使这些理财产品的收益率有所下降，应该仍然会高于同等期限的定期存款利率。所以对于投资者来说，继续投资银行固定收益类的理财产品，仍不失为一个明智的选择。

同样，货币基金也无法避免收益率下降的情况。按照基金契约规定，货币基金的投资组合期不能超过180天。因为降息对于期限较短的固定收益工具的价格影响有限，所以货币基金很难分享债券市场上的资本利得。再由于降息带来的票息率的下降，会让货币基金的收益率进一步下行。

债券市场收益风险并存

相比货币市场，今年债券市场的行情可谓“牛气冲天”。如果把去年第四季度的债市上涨归因于利空出尽和价值回归的话，那么今年的债市上涨则有着强烈的政策背景。

今年债市上涨的一个非常重要的因素就是央行的货币政策。因为央行实行的逐步宽松的货币政策，再加上从年初开始市场上就有较强的降息预期，所以债券的贴现率一直在缓步下降。在正式降息后，贴现率的预期下降变成了实际下降，债券的价格有望进一步上涨。对于信用债来说，由于经济数据好转，信用利差逐步缩小，也会带来价格的上升。

票息是债券的另一项主要收入。不少先期发行的AA至A级的信用债定了相对较高的票息率，一般可以达到6%。也就是说，只要债券价格不下跌，持有这些债券的投资者仍然可以锁定每年6%的较高回报。

股市低迷也是推动债市表现出色的原因之一。从去年开始的三次下调存款准备金率，一共大约释放了12000亿至15000亿的资金，其中相当一部分的资金进入了相对安全且表现不错的债券市场。因为资金的涌入和追捧，债市在最近的一段时间出现了资金推动的行情。

对于普通投资者来说，如果想参与债券市场，一个比较好的办法是投资债券型基金。因为对于普通投资者来说，债市相对陌生，流动性也不如股市来的这么好，所以直接投资某一个债券反而会增加风险。而直接选择一个业绩出色、稳定的债券基金，反而是一个不错的办法。

不过债市并非全无风险。因为目前是第一次的降息，年内存在再有一至两次降息的可能，所以债市还有望持续一段时间的牛市行情。但是一旦降息到达一定次数，这时利好就会走到尽头，债市有可能会迎来一轮调整乃至下跌。

股票市场机会日益显现

自去年四月份以来，股市已经再次低迷了整整一年。不过随着好消息的不断积累，股市有望在今年有所起色。如果说调低存款准备金率还只是小试牛刀的话，那么降息无疑可被认为是一把巨斧。对于股市来说，降息通常意味着实质性的利好。当然，一次降息并不会立刻提振投资者信心。不过随着降息次数增加，CPI逐步下降，PMI等经济指标逐渐转好，最终股市会受益于这些不断积累的利好消息。

另外这次央行开启利率市场化的大门，对于从银行贷款的企业来说无疑是个好消息。降息本身就意味着贷款成本的下降，再加上允许的利率折扣，企业的融资成本有望进一步下降。成本下降带来的是利润增加，对企业的估值会上调，最终这些变化会反映在股票价格上。

不过投资者还是要注意不同行业受到的不同影响。利率市场化对于银行业的影响比较深远，会带来利润空间下降等问题，但是有色、券商等板块则有望率先启动行情，环保、医药也被不少券商看好。

（作者系建行花木兰理财）