对A股不应过分悲观

张博

连绵阴跌下，沪指退守2000点防线，市场情绪却更加悲观。对上市公司业绩下滑的担心，对经济转型成功的怀疑，直至对中国未来走向的担忧，诸多负面情绪充斥着市场。

市场曾一致预测这轮经济下滑将在2012年第一季度见底。然而到了第二季度，直到刚刚过去的8月份，港口吞吐量、用电总量等反映经济活动的指标还处在加速下滑过程中。即使经济最终见底，也没有多少人敢相信了。

但情绪是个特没谱的事儿。目前旷日持久的熊市是负面情绪累加的结果。金融海啸后4万亿元的刺激计划，被市场解读为救市解药，群情激昂之下成就了2009年的牛市。发改委9月初集中放行轨道、公路建设项目，却被市场理解为饮鸩止渴，是钢铁、水泥、工程机械等产能过剩行业的回光返照。

同样以政府为主导的经济扩张计划，先是如潮的欢呼与喝彩，后是整齐地用脚投票。市场先生走极端的时候，却是合格投资者用理智战胜情绪、进而运筹决胜的时候。

除了25个轨道交通项目，发改委还批出13项地区公路项目的路条。大规模基础设施建设将扩大资产负债表，投资者担忧政府的负债水平；钢铁、水泥等产能过剩行业又迎来苟延残喘的机会，投资者担心去产能化和结构调整再一次落空；4万亿元救市后官员寻租和豆腐渣工程频频引爆，投资者质疑大项目建设又成为不良官员捞钱的盛宴。

交通设施建设适度超前，已经被证明是经济发展的经验。此次批出的公路项目大部分位于中西部地区，中西部地区路网密度过低是不争的事实。虽然在经济总量和知名度上，中国不少二、三线城市与国际性城市相距甚远，但快速城市化带来的人口聚集，已经引发了严重的交通拥堵，启动地铁建设也是势在必行。如果政府加大透明度，国有建设主体严格进行工程竞标，对劣质建设项目的责任人严加处罚，相信绝大多数国人还是支持必要的交通建设的。

换言之，国人并不是反对造福一方百姓的修路架桥，而是对带来劣质工程和跑冒滴漏的机制用脚投票，觉醒的公民意识要求与之匹配的知情权和监督权。这是推动中国经济成长的因子，也是推动中国社会良性变革的正能量。中国政治和经济机制有诸多运行不畅的地方，现阶段招致的批评尤甚。但笔者认为，中国社会处在进步的过程中，现阶段存在的矛盾主要源于变革的进度跟不上快速觉醒的公民意识。英语有谚：上帝的磨虽然磨得慢，但它一直在磨。推着走也是走，请大家给予耐心。

沪深300指数的市盈率已跌至10倍以内，考虑到目前处在经济下滑周期中，如果经济跌势趋稳并得以扭转，估值提升的要求非常强烈。虽然说股市是国民经济的晴雨表，但深受债务危机困扰的欧洲股市，年初以来却普遍有可观涨幅，经济内生增长能力较好的德国股市距离金融海啸前的历史高点仅有10％的距离。

这是A股最艰难的时刻。长期以来，A股在与房产投资的资金争夺中丝毫没占到便宜，楼市调控挤出的投资需求又投向了房地产信托，其实是曲线的房产投资。中国未来人口结构的变化将带来城市化进程的放缓，并进而引发住房需求的下降，房地产信托支撑不起10％以上的固定回报。迅速老龄化的中国需要一个稳定成长的公开资本市场，使保险机构、共同基金和中小投资者的财富赖以保值增值。

现在叠加在A股市场上的负面情绪不能完全用经济因素来解释，国人对社会进程的担忧集中在A股得到了情绪宣泄。如果即将召开的“十八大”能透露出建设公正、公平、透明的公民社会讯息，必将引发A股的正反馈。

（作者为资深财经媒体人）