国际资金暂时回流

冉学东

近期，人民币兑美元一转前期颓势，突然开始升值，尤其是10月10日升值到6.3448后，人民币势如破竹，仅仅6个交易日，人民币已到了6.3021的高位。

金融市场大惊，外资回流？

而在实体经济层面，企业也一改此前采取购汇的策略，开始把手中的美元存款换成人民币，出口企业一脸焦虑：这么升值的话，怎么办？现在收到的款大多是一两个月或更早前订单，1万美元就比订单时损失400多元人民币，虽然现在海关、税收都推出一些优惠措施，可根本无法抵消升值导致的损失。

此前市场的普遍预期是，由于政府主导的大规模投资不可能持续，房地产调控加码，由于一些结构性难题，消费在几年之内难以挑起拉动中国经济增长的重任，更由于欧美经济还在危机中挣扎，中国劳动力工资大幅飙升，中国出口长期而言将很快萎缩。尽管也有学者对中国经济前景乐观，但看淡中国经济增长前景的人毕竟是越来越多。

这些预期反映到金融市场上，人民币开始贬值，甚至一度出现连续跌停的现象，外汇储备开始负增长。企业和个人由于看淡人民币升值前景，开始购汇，或者去境外购买房地产，一度也出现热钱流出的趋势。

但是这些现象在9月份发生了变化，首先，9月出现276.7亿美元的大幅顺差，远超预期。接着，9月外汇占款大幅反弹，一个月增加1307亿美元，创6个月新高。

此轮人民币大幅升值的时候，有些人还认为是央行为了稳定人民币升值的预期，在外汇市场上抛售美元，是央行故意操作，而非市场的真实反映。但当外汇占款出来后，就有人发出疑问：如果真是央行在操作，那应该外汇占款减少才对。

是什么原因让资金流动的方向突然发生转向呢？笔者首先想到两点：一是中国宏观经济可能在短期内大幅下滑的趋势已经稳住了，9月份GDP同比增长7.4%。这可能在短期内是一个底部，因为其他数据比如投资、工业增加值、消费等都很有起色。

二是美国推出的第三轮量化宽松货币政策（QE3），笔者在上篇专栏中曾说过，美国第三轮的大印钞票对中国的影响是滞涨局面的进一步恶化。也就是资金可能回流境内，催生资产价格和物价水平的上涨，而这些资金很难进入实体领域推动中国经济增长。

有人问，中国经济基本面在从实质上改变并不大，今年推出的一些结构性改革政策落实起来困难重重，比如放开对民资在垄断行业的准入，都是在应付政治任务而已。

此前中央政策对铁路、高速公路、地铁、水利、基建等领域一些项目的放开，尽管目前看来还是国计民生急需的项目，但起码说明中国经济还没有走出依靠政府大规模搞投资的老路，结构性调整远远没有落实，中国经济新的增长点没有找到，中国经济今后要么在低位徘徊，很有可能还会下滑。

尽管如此，中国在世界范围内经济发展状况还是首屈一指的。

先看美国，9月7日美国公布的非农就业 数据显示，9.6万的新增就业人数远低于预期的13万人，更低于月均25万新增就业人数的充分就业指标。这让此前对美国经济复苏乐观的念头遇到挫折。

再看欧洲，希腊危机尚未解除，又出现了西班牙问题，其国债收益率一路上涨.西班牙作为欧洲经济大国，如果出现乱局，将直接影响欧盟的稳定甚至世界经济的稳定。9月6日欧洲央行利率会议决定，欧洲央行可以应成员国申请在二级市场直接购买国债。欧盟的印钞机也启动了。

世界主要经济体都在开动印钞机，人民币就更加值钱了，资金回流就可以理解。

不过，从长期的角度讲，这种回流应该只是暂时的，因为尽管美国经济还有反复，但复苏基础已经奠定，大选落定后，解决了财政悬崖问题，美元重拾升势，那时候，国际资本流动又有可能重新流出。

（作者为资深财经媒体人）