买高市净率个股才“靠谱”

林然

市净率越低越好？破净买入占了大便宜？如果你在今年上半年秉持这样的理念，那么在A股市场上或难以斩获利润。

本刊统计数据发现，今年上半年以来的个股行情在相当程度上可以用“市净率越高越牛，市净率越低越熊”来描述。

截至6月27日收盘，市净率在1以下的共有42只个股，今年以来的平均累计涨幅为-3.16%；而市净率在9—15倍的共有56只个股，今年以来的平均累计涨幅为26.04%。高市净率的群体中，不乏乐视网（300104）、金螳螂（002081）这样的牛股，也不乏今年以来涨幅翻番的个股；而破净群体中无一牛股，涨跌幅集中在±10%之间，以成交低迷和窄区间波动为特征。

如果从选股的角度来看，低市净率个股今年上半年并未提供良好的操作机会，反而是高市净率个股提供了良好的回报。

低市净率：亏不了也赚不了

根据WIND资讯数据统计，在排除净资产为负的公司后，截至6月27日市净率在1以下的“破净”股有42只（见表一）。这42只个股的平均市净率为0.8457倍，今年以来平均涨幅为-3.16%。

其中，安阳钢铁（600569）以0.5723倍的市净率排名“破净”榜首位，但该股今年以来累计下跌9.36%。事实上，安阳钢铁“破净”由来已久，股价早在去年就已经跌破每股净资产，但下跌并未因“破净”而止步。公司今年一季度亏损，并预期上半年仍将亏损。

整体而言，低市盈率群体的二级市场运行特征可以用“半死不活”来形容，成交普遍低迷，同时股价波动不大，主要以持续小幅阴跌为主，今年以来累计跌幅超过10%的也只是极少数。虽然亏不了多少钱，但低市净率也没有提供赚钱机会，其中今年以来涨幅最大的中国铁建（601186）也不过只提供了17.68%的涨幅。

高市净率：涨幅巨大异彩纷呈

反观高市净率个股，则是一派异彩纷呈的景象，整体涨幅较大，大牛股频出。

我们选取了市净率在9—15倍区间的个股，原因在于这一区间的市净率体现了高市净率的特征。而之所以排除市净率超过15倍的个股，原因在于过高的市净率事实上是由于“净资产过低”所致，如*ST盛润（000030）的市净率高达1882倍，其每股净资产为0.004元。市净率超过15倍的多为ST个股，缺乏足够说明意义。

截至6月27日收盘，市净率在9—15倍的个股共有56只（见表二），其平均市净率为10.99倍，今年以来的累计平均涨幅为26.05%。

其中，今年以来股价翻番的就包括酒鬼酒（000799）、东宝生物（300239）、零七股份（000007）和永生投资（600613）。另外，市场关注度较高的牛股如乐视网、德赛电池（000049）也在其中。

市净率悖论

结合上半年二级市场的走势，上述分析说明今年上半年如果以市净率指标为指向，购买低市净率个股将不会有太多的收益，而购买高市净率个股则获利概率远高于低市净率个股，即“买高市净率才靠谱”。

不过，这种结果却与一般意义上价值判断中“寻找安全边际”的提法形成悖论，即以市净率进行的传统估值并不提供真实的“安全边际”。