2012风向骤变IT投资路在何方

2009年推出的创业板，曾为中国风投行业开启了一轮多元化发展契机，也吸引了数以千计的“后起之秀”加入这一资本狂欢。而时隔两年，赴美上市的中概股从热捧到危机；隐秘十年的VIE模式“穿着防弹衣也中弹”；曾备受追捧的创业板更在空前惨淡中度过了自己的2周岁生日??风向骤变，在充满不确定因素的2012年，IT风投们应如何把握新兴行业领域投资方向？

团购是一朵最大的浮云

2012年风投行业推选出的最大“浮云”，当属团购行业。短短一年之内，如火如荼的“千团大战”逐步演变为惨烈的行业洗牌，此番剧变令不少风投感受了切肤之痛。

犹记2011年八九月份，国内大小团购网站数量高达5000余家，然而好景不长，两三个月之后已有1000多家挂出了免战牌，出现了集体倒闭大潮。而最终究竟能剩下多少家团购生存，业内发出一片哀鸣。

大潮退去，一眼就能看出谁在裸泳。团购行业的热潮正在飞速退去，尽管美国的团购“老大哥”Groupon在11月“跌跌跄跄”地最终上市，但中国的团购网站前景仍远不乐观。在短短一两年内蜂拥兴起的成千上万家团购网站，因为恶性竞争和无节制地烧钱，有存活能力的寥寥无几。在盛夏中过惯的许多团购创业者们就像那只著名的寒号鸟，总是不愿去相信或是准备去过冬。

无疑，在这个夏天之后很快降临的寒冬中，多数团购企业还没来得及反应，甚至一些企业昨天还在一掷千金竞买流量，今天就面临断粮的危险。此时此刻，这个行业中每个创业者清点着账户的余额，心里想的都是同一个问题：钱还够持续多少天？那些拿着投资人的钱去买流量并制造营业额的IT企业将不堪寒冷，最先冻死，而真正懂得利用资金创造价值并能在寒冬中很快调整以求自保的将能熬过冬天，有望迎来最终的成功。

团购行业中的盈利者原本就是凤毛麟角，如果没有外部持续供血，“残存者”也可能有性命之虞。而眼下有胆量继续砸钱的风投已很难找，那些已经压上重金的风投，也只能眼睁睁看着过往的投资打水漂了。

“团购网站一拼广告，二拼价格；不但多花钱，而且少挣钱。虽然团购开启了一种全新消费模式，但大多团购网站在2011年的估值过高，不能令人接受。”达泰资本创始与管理合伙人李泉生说。

电商寒流来袭有待解冻复苏

援引清科研究中心的数据，自2005年至2011年上半年，已披露的中国电子商务行业的投资事件为239起，其中已披露投资金额的投资案例为168起，披露的投资金额总额为31.08亿美金，平均投资金额为1091万美金，电子商务受到的资本青睐由此可见一斑。

目前，多家电商企业的主要资金来源为外部融资，然而风投似乎并没有因此获得高额回报。我国电商行业中贴钱团购、烧钱推广、亏损之下依旧盲目扩张的现象比比皆是，陷入了一边不断烧钱一边继续融资的怪圈。2011年，乐淘网CEO毕胜直指“电子商务是一个骗局”，京东商城取消了全场免运费服务，库巴网CEO王治全自剖电商三大泡沫：盲目求快、过度服务和销售数据“大放卫星”。西米网、大货栈、有品网等先后关门，更有一些投资方，如大货栈的投资方金光集团（APP）不得不承担那些如同打了水漂一般的资金。

面对电商行业的“寒流来袭”，业内普遍认为，纯粹依靠资金链模式驱动的电商将面临重创。清科集团CEO倪正东认为，电商洗牌是一个必然现象，而洗牌是为了让电商得到更好的发展。电子商务企业必须通过这些教训认识到说到底电子商务还是一项生意，离不开逐利的基本准则，因此“没有风投，应该还能生活得很滋润”。倪正东进一步表示，尽管大部分电子商务企业仍未盈利，市场泡沫隐存，但平台类与垂直类电商相互竞争且相互依存仍将成为投资热点。其中，中小垂直自营类电商精耕细作市场仍具有较大的发展前景。此外，瞄准细分领域的电商，虽然规模相对较小，但其对于细分领域资源的整合能力较强，库存及物流压力较小。诸如众多销售钻石和奢侈品的网站，因其小众且竞争压力不大，加之营销和物流成本低，因此毛利很高。

在2012年，受到投资方套现和本身资金需求的双重压力，电商扎堆“上市”将成为众望所归，不难发现凡客诚品已加快了上市步伐，而一直宣称2013年前不会上市的京东商城也开始蠢蠢欲动。

然而倪正东认为，对于电商而言，2012年是一个淘汰年，也是一个生死年，但绝不是一个上市年。风投们在2010年下半年到2011年上半年投资很多项目，一些项目如今的市值可能将砍掉三分之一，因此从资本角度来看，2012年贪多还是会“嚼不烂”。事实上，电商领域的投资仍是清科占比最大的投资，因此这也意味着电商这一让投资人“又爱又恨”的快速发展行业，在长期仍会被看好。

移动互联网迎接大爆发

即使没有李开复的大力推广和高调置评，也几乎无人质疑移动互联网将成为电子商务之后大规模爆发的行业。智能手机终端的快速普及、通信网络设施建设日臻完善、各类手机应用呈几何级数的出现，都成为了我国移动互联网产业快速发展的基础及推动力量。

移动互联网领域已成为资本先行布局的一环。红杉资本中国基金对移动互联网已至少有8年的跟踪时间，从PC的芯片、整机、网络设备、企业软件等等，投资的包括高德软件、思凯、网秦在内的几家移动互联网公司都实现了IPO。除了运营商，红杉还在关注应用软件公司、手机游戏、Web广告公司及智能手机公司。

相关合伙人表示，红杉会把移动互联网当作一个重要的投资方向并在这一领域寻找快且具有方向感的投资对象。此外，IDG投资2011年在电信、媒体和科技领域中超过50%以上的投资都是移动互联网项目，其全球常务副总裁兼亚洲区总裁熊晓鸽表示，3年后将是移动互联网的爆发点，移动互联网潜力无限大，因此现在正是投资的好时机。另一家著名的投资机构经纬创投也已在我国投资20多家移动互联网企业，从游戏到应用、广告、平台，投资的金额从几十万美元到上千万美元的均有涉猎。

从产业资本的层面分析，自2010年以来，以盛大、联想等为代表的产业资金快速转向中国移动互联网行业。盛大将投资部门升级为盛大资本，专注于投资移动互联网领域；联想成立天使基金投资移动互联网，首期投入1亿元；网龙则联合IDG成立移动互联网基金；新浪也成立专项资金投资移动互联网。清科研究中心分析师张亚男认为，移动支付和二维码、LBS、移动社交应用、移动电子商务、无线营销等细分领域均具有较强的投资价值，与先进技术相关的应用及移动互联网化解决方案提供商也具有较好的投资价值。

清科美元基金目前已在移动互联网领域投资了六七家公司，在未来两年内，该基金还将有80%资金投资在移动互联网上。“不过，面对异常活跃的市场而言，投资者仍需警惕数据背后的谎言与无奈。目前而言，中国移动互联网企业是否具有投资价值的主要评判标准就是用户基数情况，但是未来的某一天，也许会发现，用户基数并非代表企业的变现能力，尤其在移动互联网领域更甚。”张亚男表示。

业内人士表示，移动互联网公司可能会成为2012年投资估值涨的最快的行业，仅在一年之间，移动互联网公司估值普遍已涨了几倍。从细分领域看，手机游戏将最受资本关注。据美国一家咨询公司调查，目前在整个手机行业中用户下载的应用软件近80%都是手机游戏。全球手机游戏产业的产值有望在2014年突破114亿美元。

社交网络坚持“SoLoMo”路线

如今看来，2012年风投的目光还会聚焦于“SoLoMo”概念，这是2011年KPCB著名投资人约翰?杜尔（John·Doerr）提出的概念，即“So”（Social，社交）；“Lo”（Local，本地位置）和“Mo”（Mobile，移动网络）。业内目前已普遍认为，符合这3个单词的公司都有望成为一只会生金蛋的母鸡，甚至成为像Google或Facebook那样的凤凰。

放眼业界，从Facebook到人人网这类“Social”已无处不在，而“Local”则代表以LBS（Location Based Service，基础定位服务）为基础的各种定位和签到，如Foursquare或街旁网，也包括Facebook Places和人人网的报到功能。“Mobile”则是智能手机带来的各种移动互联网应用。2012年短短几个月，“SoLoMo”概念已成为每一场互联网投资相关论坛上必谈的话题，而且在技术层面上，“SoLoMo”至少不像当年的“云”概念那般虚无缥缈。

NEA全球合伙人、中国区董事总经理蒋晓冬认为，在“SoLoMo”领域里，所有的生态链都已达到了临界点，原来的增长曲线已突然变陡，如基于社交的“Google+”服务在短短几天时间已达到1000万用户，这种增长趋势是以往前所未有的，与生态链系统的变化如用户数量、移动终端普及程度、应用成熟度等多方面都有密切关系。

因此，可预见在三年内，“SoLoMo”应用在量化指标上均将出现拐点，在未来十年内涌现出的新应用、新平台、新的企业模式，都将迎来巨大的发展机遇和发展前景。

大规模“洗牌”在所难免

自2011年8月土豆网上市后，中国企业赴美上市窗口关闭至今。对于风险投资机构而言，由于基金面临退出压力，自2011年下半年开始出现降温，而在2012年将面临巨大的退出及回报压力，于是一场大规模的“洗牌”势在必然。

据清科研究中心发布的报告称，近八成风险投资机构认为2012年的募资难度将加大，66.2%的受访机构认为2012年募资难度将会略微加大，11.7%的机构认为募资难度将严重加大，13.0%的机构认为募资情况不会发生变化，只有9.1%的机构认为募资难度将有所减小。这与清科2011年的调研形成较大反差，当时调研结果显示，逾七成的机构认为2011年募资活动将持续火爆。

投中集团分析称，自2011年下半年开始，境内外资本市场持续低迷，PE基金退出渠道收窄、投资收益下滑，PE行业出现明显“降温”。进入2012年，鉴于目前全球宏观经济走势，资本市场大幅回暖几率不大；同时，于2009年前后“全民PE”热潮中成立的大量PE基金正陆续进入退出期，整个PE行业将面临巨大的退出及回报压力。2012年的中国PE行业将不可避免出现大规模“洗牌”。

从全球层面分析，一些寻求募集资金的科技公司纷纷缩减融资规模。最新数据也表明，2012年的融资环境远比2011年要艰难，据美国风险投资协会和普华永道公布的数据显示，2011年第三季度美国风险投资总额为69.5亿美元，虽较2010年的53亿美元出现大幅增长，但相比第二季度的79亿美元下降12%。第三季度互联网企业获得的风险投资总额为16亿美元，相比第二季度的24亿美元下降33%。

风险投资分析公司Fenwick & West律师巴里·克拉默（Barry Kramer）认为，2011年初风投资金大量流入创业公司的局面不可持续，因为风险投资人每个季度的投资额超过了融资额。第三季度整个风投行业的融资额约为17亿美元，仅为同期投资额的四分之一左右。

生死攸关年观念待转变

我国的IT风投行业在经历2011年到2012年初的“冰火两重天”后，进入了一个至关重要且生死攸关的行业洗牌之年。目前正处于行业监管趋严背景下的IT风投开始出现基金募资难度加大、投资回报显著下降等现象。清科研究中心就此认为，IT风投通过转变退出观念或许能够化“危”为“机”。援引清科的报告显示，私募股权投资行业遭遇生死攸关的境况缘于三方面，即行业监管趋紧已扩大至全国范围、募资难度增加和投资回报骤降。行业监管力度加强，对目前市场中尤其是本土的风投机构影响较大。由于2011年央行三度加息、六度上调存款准备金率，市场中流动性收紧，对于没有能够在2011年完成募集的新基金和中小型基金，2011年的募资工作将会十分困难。由于募资难度加剧，新募基金数量和金额增速将较2011年有所放缓。同时，市场中也将出现基金后续资金无法到位导致的“青黄不接”和后续投资无法推进的情况。此外，投资收益下降也是促使风投行业“入冬”的直接原因，而这一情况在2012年仍将不会有显著改观。

清科投资建议IT风投应转变观念，在困境中求得生存。由于当前二级市场持续疲软， 以IPO方式退出的阻力不言而喻，因此IT风投面临着等待适当的上市时机获取更高收益，还是考虑时间成本以并购或股权转让方式退出，从而保障较好的内部收益率的选择。清科投资也预计，在2012年内会有更多风投选择通过并购及股权转让方式退出，退出活动将呈多元化发展。