基于“历史会重演”的我国股市高低点规律性的实证分析

郭琳娜

摘要：“历史会重演”的假设，在全球范围的股票市场中得到了无数次的验证，我国股票市场作为新兴市场的重要组成部分，20多年的实践是否也与这一假设吻合？本文运用实证分析的方法，通过对上证指数的统计和深度分析，证实这一假设的有效性和上证指数高低点在时间分布上的规律性，与股票投资者、分析研究者分享与共勉。

关键词：历史会重演股票市场上证指数实证分析

1.“历史会重演”的假设

历史会重演是证券投资技术分析的三大假设之一，是证券投资技术分析的前提和理论基础。这一假设是从统计学角度和投资者心理因素两方面来考虑的。市场交易行为是由投资者决定的，投资者又必然受到了心里因素的影响和制约，投资者认为相同或者相似的交易必然会得到相同或相似的结果，如果投资者按照某一种准则或者方法操作成功的话，以后遇到类似的市况，就会凭借以往的经验按照之前的方法操作；如果前一次操作没有取得良好的效果甚至导致失败的话，投资者就会变的小心翼翼，从而改变原来的操作方式。正是这种成功与失败的记忆成为投资者脑海中的烙印，进而影响着他们的投资心理和市场行为，当投资者遇到与过去较为相同或者相似的市场境况时，他们会很自然的与过去的结果相比较，过去的操作结果会成为未来操作的参考和决策依据。证券分析人士或投资者对于重复出现的某些市场行为的结果进行统计，得出成功和失败的概率，并据此指导今后的操作方式，这样使得投资者的认识、决策和操作具有一定的趋同性，加之传统文化和社会道德标准的不同，使得不同市场都江堰市有“历史会重演”的现象出现。

20世纪最著名、最成功的投资家威廉姆·江恩非常推崇“历史会重演”的假设，他认为：时间是决定市场价格的最主要因素，他经过详细的研究市场运行及个股的历史记录得出了结论并证明，历史确实在重复发生着，而了解过去就意味着对未来的预测和把握。

江恩把时间看作是决定市场的最重要的因素，而且遵循和强调历史会重复发生，创造性的提出了“周年纪念理论”，这一理论认为未来市场的逆转时间会经常与从前市场逆转的时间存在着周年纪念的关系，也就是说，历史上曾经在某年某月爆发的上升或下跌行情又会在今后同年同月重复发生。

江恩的理论与众不同，他特别强调证券市场的季节性循环，其方法也十分简单有效，具体做法就是把市场在过去每年的最高点和最低点出现的时间做个统计，从而推断未来市场最高点和最低点可能出现的日期。这种方法对指导投资者把握投资时机具有十分重要的实际意义。

2.基于“历史会重演”的例证

为了考察“历史会重演”的有效性，我们以上证指数为例，将1991年至2011年20年间上证指数每年的最低点和最高点所在的时间和点位统计如下并做进一步的分析。

2.1历年来上证指数最低点的日期及点位

上证指数1991年7月15日首日公布，当日以133点报收，其后的20年间，历经跌宕起伏，它的每个高点、低点和拐点都成为证券市场参与者分析牛市、熊市或牛熊市转换的时间点。时至今日，尽管沪市指数已经形成系列，但是上证指数仍然是投资者、分析者使用最为广泛的指数。

上证指数1991年7月15日首日公布，当日以133点报收

1992年最低点：01月02日，指数点位292点

1993年最低点：12月20日，指数点位750点

1994年最低点：07月29日，指数点位325点

1995年最低点：02月07日，指数点位524点

1996年最低点：01月19日，指数点位512点

1997年最低点：02月20日，指数点位870点

1998年最低点：08月18日，指数点位1043点

1999年最低点：05月17日，指数点位1047点

2000年最低点：01月04日，指数点位1361点

2001年最低点：10月22日，指数点位1514点

2002年最低点：01月29日，指数点位1339点

2003年最低点：01月06日，指数点位1311点

2004年最低点：09月13日，指数点位1259点

2005年最低点：06月06日，指数点位998点

2006年最低点：01月04日，指数点位1161点

2007年最低点：02月06日，指数点位2541点

2008年最低点：10月28日，指数点位1664点

2009年最低点：01月05日，指数点位1844点

2010年最低点：07月02日，指数点位2319点

2011年最低点：12月28日，指数点位2134点

从表1可以看到，20年间上证指数的走势在每年1、2月份形成全年最低点的概率最高，其中又以一月份为最，最低点在当月中出现了7次，占比35.00%；2月份为3次，占比15.00%；7月份、10月份和12月份均出现了2次，分别占比10.00%。

从日期上来看，上证指数的全年最低点最容易出现的月份是1、2月份，合计为10次，占了年度低点的50%；其次是7月、10月份、12月份，10月和12月的两次都集中在年末的最后几天之内。

而其他月份如3月份、4月份、11月份没有出现过年度最低点。

由此看出，历史的确在重演，上证指数的年度最低点会在12月、1月、2月集中重复出现，这也与我国一些证券分析人士提倡“冬买”（冬至前后逢低买入）相吻合，这一点从概率上讲应该成为投资者逢低介入、波段操作的参考。

2.2历年来上证指数最高点的日期及点位

上证指数1991年7月15日首日公布，当年年底以292点报收

1992年最高点：05月26日，指数点位1429点

1993年最高点：02月16日，指数点位1558点

1994年最高点：09月13日，指数点位1052点

1995年最高点：05月22日，指数点位926点

1996年最高点：12月11日，指数点位1258点

1997年最高点：05月12日，指数点位1510点

1998年最高点：06月04日，指数点位1423点

1999年最高点：06月30日，指数点位1756点

2000年最高点：11月23日，指数点位2125点

2001年最高点：06月14日，指数点位2245点

2002年最高点：06月25日，指数点位1748点

2003年最高点：04月16日，指数点位1649点

2004年最高点：04月07日，指数点位1783点

2005年最高点：02月25日，指数点位1328点

2006年最高点：12月29日，指数点位2698点

2007年最高点：10月16日，指数点位6124点

2008年最高点：01月14日，指数点位5522点

2009年最高点：08月04日，指数点位3478点

2010年最高点：11月11日，指数点位3186点

2011年最高点：04月18日，指数点位3067点

从表2可以看出，20年间上证指数的走势在每年4、5、6三个月份形成全年最高点的概率最高，4月份3次、5月份3次、6月份4次，三个月合计为10次，占了年度最高点的50%；其次较集中的月份是2月份、11月份、12月份，分别为2次，各点10%；再次是1月份、8月份、9月份、10月份分别为1次，各占5%，而3月份、7月份没有出现过年度最高点。

由此看出，历史在这里又有重演，上证指数的年度最高点会在4月、5月、6月集中重复出现，这也与我国一些证券分析人士提倡“夏卖”（夏至前后逢高卖出）相吻合，这一点从概率上讲应该成为投资者逢高卖出、波段操作的参考。

2.3上证指数年度最低点较集中的月份与其年度最高点的联系

在表3中，我们选取了在表一中出现最低点集中的1月份、2月份两个月，观察其最高点出现的月份，我们发现，最高点出现在第二季度4、5、6三个月份的有5次，占50%，最高点出现在第四季度10、11、12三个月份的有4次，占40%，两个季度合计为90%。根据上述统计结果分析，基于“历史会重演”的假设，我们可以做出如下推测：当年度最低点出现在1月份、2月份时，那么本年度的最高点极有可能会出现在第二季度即4、5、6三个月份或者第四季度即10、11、12三个月份。也就是说，年初出现最低点的年份，存在着半年度行情或年度行情的概率极高。

3.基于“历史会重演”的本年度行情预测

综上分析，结合目前上证指数的运行情况，我们可以对本年度上证指数的运行趋势做一推测：2012年1月6日上证指数出现低点2132点，基于“历史会重演”的考虑，这是一个指数最低点集中的月份，因此假定他是2012年度的最低点；如果这一点可以确定，那么2012年度存在半年度行情或年度行情的概率极高，因此本年度的最高点出现在4、5、6三个月份或者是10、11、12三个月份的可能性大。而从表3上证指数10次高低点平均上涨点数来看，本年度的最高点应该能达到3200点（2132+1146+3278点）左右。

4.“历史会重演”的启示

4.1“历史会重演”

通过上述实证，我们可以看到，上证指数每年的最高点、最低点形成的月份不是均匀的分布在各个月份中，而是非常集中，因此有规律可循，投资者可以籍此大胆预测上证指数最高点和最低点可能出现的时期，把握年内拐点和波段操作的机会。“历史会重演”的结论对投资者正确把握股市脉搏，抄底逃顶，及时调整投资策略，提高胜算都具有重要的实践意义。

4.2历史不是完全重复

通过前面的实证，也可以清楚的看到，尽管上证指数的最高点或最低点都相对集中的重复出现在某些月份，但它们并不是简单的重复。首先是指数的点位已经发生了很大的变化，今天的指数已经不是历史上的指数，今天的走势也不是历史上走势的简单重复；其次是指数的高低点只是出现在一定的时间范围内，具体时点还会受到基本面、技术面等诸多因素的影响，不能完全照搬。因此，深刻理解和灵活运用“历史会重演”的假设是投资者的基本功之一。

4.3“历史会重演”可能因市场不同而不同

上述实证说明我国的股票市场有“冬低夏高”的规律性，这是由我国股票市场投资者的市场行为决定的，其基础与我国经济增长和资金因素、民族文化和心理因素有深厚的联系，比如冬至过后进入数九寒天，人们开始“猫冬”，万物进入休眠状态，股市出现低点也在情理之中；春夏之交，世间万物由复苏、生长到欣欣向荣，投资者伴随着国家新年度的投资增加、经济增长，心理预期提高，特别是“业绩浪”的展开，增加了炒作题材，投资者信心得到恢复，因此，在夏至前后出现年内高点的概率较高。由于世界各国的文化背景不同、市场的环境和成熟程度不同，在年内出现高低点的时间也会不同，也就是说“历史会重演”方式、时间、频率也会不同，这些都有待于进行深入的研究。

参考文献：

[1]上证指数数据来源:齐鲁证券同花顺分析交易软件[OL].http://www.qlzq.com.cn.2012.

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