近六成公司上半年现金流改善

王柄根

根据WIND资讯数据统计，截至8月9日，共有453家A股上市公司披露2012年中期业绩报告，这些公司今年上半年的经营活动现金流量净额合计为370.64亿元，而在2011年上半年，这些公司的经营活动现金流量净额为—131.4亿元。从季度变化来看，今年一季度上述公司的经营活动现金流为132.3亿元，二季度增长明显。

整体来看，453家公司中，今年上半年经营活动现金流同比出现增长的有251家，占比为55.4%。其中以电力、食品饮料上市公司现金流改善或增长程度最大，而钢铁、煤炭类上市公司现金流状况有恶化迹象。

关注现金流

在中报披露期间，投资者普遍更关注营业收入和净利润等指标，但实际上，现金流指标更能反映企业真实的经营状况和盈利质量，这包括两个方面：

其一，针对利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷，经营活动现金流量将非经常性收益剔除在外。

其二，会计利润是按照权责发生制确定的，可以通过虚假销售、提前确认销售、扩大赊销范围或者关联交易调节利润，而现金流量是根据收付实现制确定的，上述调节利润的方法无法取得现金因而不能增加现金流量。现金流量指标可以弥补利润指标在反映公司真实盈利能力上的缺陷

从统计数据来看，已披露半年报的453家公司经营活动现金流改善幅度较大，今年上半年这些公司经营活动现金流量净额为370.64亿元，而2011年同期为负值。从季度对比来看，453家公司今年一季度的经营活动现金流为132.3亿元，二季度则为238.34亿元，增长明显。

尽管453家公司从样本数量的角度而言无法代表A股上市公司今年上半年的全貌，但从具体的行业和公司分析，我们仍可寻找到比较确定的现金流改善行业，这其中包括电力、食品饮料等。

电力行业：现金流改善显著

电力行业的现金流改善实际上得益于两个端口，一是2011年底以来电价的小幅上调，二是作为原料的煤炭价格出现较大跌幅。

从目前披露的中报看，华能国际（600011）和上海电力（600021）为典型代表。华能国际今年上半年经营活动现金流量净额为127.54亿元，较去年同期的92.98亿元增长37.16%。上海电力今年上半年经营活动现金流量净额为17.82亿元，而去年同期为净流出14.69亿元。

如果从华能国际分季度的经营情况来看，今年二季度公司售电量较一季度环比下降2.8%，收入也环比下降3.9%，但由于标煤价格环比下降近5%，所以二季度公司实现归属于母公司净利润环比上升40%，现金流也较为乐观。华能国际方面也认为，盈利和现金流改善主要由于去年电价调整的翘尾影响和公司成本的有效控制。

食品饮料：现金流增长依旧

食品饮料行业的优质公司今年上半年现金流增长依旧，这其中以泸州老窖（000568）为代表，公司今年上半年经营活动现金流量净额为22.72亿元，去年同期为8.67亿元，增长幅度达到162%。

如果单从营业收入的角度看，泸州老窖第二季度单季收入增速创出近几个季度以来的最低——在今年上半年收入和净利润分别增长45.97%和42.44%的背景下, 泸州老窖二季度实现营业收入20.01亿元，同比仅增长33.96%。但从现金流的角度观察则颇为可喜，截至6月30日，泸州老窖预收账款达到23.8亿元，其中二季度预收款环比一季度增加2.18亿元，显示出二季度公司整体销售增长良好，呈现“淡季不淡”的形势，为全年业绩增长打下基础。