反反复复

曹洁

本周商品市场仍在震荡中反复，没有明晰的方向。周五，农产品回调之后又有重回升势的迹象，而工业品震荡走弱的概率则继续加大。很显然，在目前的经济状况下，农产品和工业品价格分化已初具雏形，这和我们之前的判断不谋而合。

农产品的驱动因素有别于基本金属和能源化工品种，天气造成的供给端紧张成为农产品强势的最重要原因，也使得国内食品价格居高不下。与此同时，虽然7月CPI的同比依旧呈现下降的趋势，但是环比回落的幅度开始收窄，可以推断农产品价格在短期内不会出现大幅下跌。

相比农产品，工业品依然前景黯淡，我们从PPI 的分项上看到了采掘业的大幅下挫，意味着工业部门的源头依然不容乐观，对于大宗商品的打压也自然存在，而原材料工业也同样不能看出有任何好转的迹象；近期在国内房地产市场出现了成交大幅上涨的情况下，PPI 分项并没有出现回升，同时从政府对于房地产市场的态度，可以推断出房地产在短期内不会大涨，更不会成为短期内推动经济增长的动因。因此，我们谨慎看多农产品，积极看空工业品的总体投资思路依然不变。

农业品方面从基本面上看，美国农业部8月供需报告前瞻指出：上月预测美国新豆库存仅为1.3亿蒲，同时预计初始库存会继续下调。基于目前作物生长情况，预测美国大豆产量为27.68亿蒲，平均亩产为36.8蒲，产量较USDA上月预测的30.5亿蒲低2.82亿蒲。如上所述，供应层面的忧虑依然未能消除。同时这两周的大豆普遍已经停止开花转向结荚，没有新的植物开花，说明这两周的产量已经基本定型，我们怀疑未来再出现降雨可能已经为时已晚。

当然由于前期豆类资金涌入，成为炒作热点，农产品短期出现震荡将再所难免，在当下位置，要想继续推升，也并不容易，因而建议投资者逐渐退出观望。

在工业品方面，已经逐步进入去金融属性的过程，有机构预测，2008-2020年，预计全球经济将再下一个台阶，平均增速跌至2.9%。标准银行预测2012年美国经济增长低于2％，欧元区经济有进一步恶化的可能，同时指出，中国工业产出年增长已低于10％，发电量大减，表明在国内，生产总值增长将进一步放缓。，伴随工业品去金融化的过程，金融大环境的下调，抑制了其需求增长的空间。

而对于铜这个品种而言，一直供应紧张的紧箍咒也有可能被摘掉，在所有一线铜矿企业中，大多数产量同比增长超过20%。分国家来看，智利增长1%、中国增长28%、刚果增长27%、墨西哥增长38%和美国增长5%，可见产量增长显著。当然考虑到铜矿行业经常会发生意外停产的特点，笔者尽管看空铜市，但也认为操作上投资者需要谨慎，结合近期与现货商沟通的结果，认为主力合约阶段性价格的下限区间首先锁定在52000元/吨附近，之后不排除会有顽强抵抗。

在这个震荡下行的过程中，成功的投资方法只有一个，就是忍耐加初始头寸的轻仓。如果有燥气，想急于求成，便很可能看对方向却以亏损收场。