大商股份：股权争夺战即将上演

徐杰

《动态》：以风格激进、作风剽悍、善打“闪电战”著称的茂业国际本周对外宣布公司于6月5日至7月25日，合计买入大商股份共约1332.5万股，耗资4.5亿元，占大商股份总股本约4.5%，跻身其第四大股东。此前，从渤海物流、商业城再到深国商，“茂业系”曾在二级市场掀起了一股举牌风潮。这次尽管还没达到交易所规定必须发布公告的5%持股比例，但茂业国际急匆匆公之于众有何深意？

孔铭：对于本次大举“杀入”大商股份的原因，茂业国际仅简单表述为“看好零售业前景”。这对于以商业为核心业务的茂业系倒也说得过去。目前，公司已战略性进入广东、四川、江苏以及环渤海四大区域，在18个城市运营38家百货门店。从业绩上来看，大商股份的确表现十分出色，足以吸引茂业国际的视线。2011年，实现营业收入304亿元，同比增长25%；实现净利润2.74亿元，同比增长125%。2012年一季度，净利润增长幅度更是达到191%。净资产收益率高达10.93%。

目前大商股份股东的持股较为分散，这也给了茂业系可乘之机。截至2011年底，大商股份第一大股东为非国有法人大连大商国际有限公司，持有2585.96万股，占比8.8%；第二大股东为大连国资委控制的大连国商资产经营管理有限公司，持有2509.34万股，占比8.54%。第三大股东为博时基金，持有1432.96万股，占比4.88%。茂业系历次收购零售公司的行为分析来看，茂业必将是以资本最大化为首要目标。目前茂业国际持有大商股份比例已达4.5%，晋升其第四大股东，离举牌仅一步之遥。尽管不排除财务投资可能性，但茂业对大商股份下一步继续增持取得控股权可能性更高。茂业系史上三次二级市场举牌均获利不菲。2008年四季度曾创下17天内全面举牌渤海物流、深国商、商业城三家上市公司的战绩。最终，茂业系成功入主渤海物流。而深国商和商业城虽然最终没能拿下控制权，但茂业系也都赚的盆满钵满。

回顾历史，上市公司被举牌之后，其隐含的价值往往因举牌而逐渐显现。鄂武商被“银泰系”举牌时，其业绩正因计提不良资产而深陷低谷，它的真实价值随着举牌引发的收购战而逐渐显现出来。ST国商被茂业系举牌之后，其深圳中心区商业地产项目的稀缺性也被发掘。从规模上来看，大商股份在东北和河南市场规模排名第一，2011年销售304亿元；但与之对应市值只有112亿元，和其行业地位及网络规模显著不符。更让茂业系垂涎的是截止2011年底，大商股份拥有百货门店88家，自有物业面积达到150万平米;在上市商业企业中名列前茅。

目前来看，受到经济危机影响，无论是零售行业还是二级市场，均受到一定冲击。行业遭遇低谷，估值也相应下降，此时，无论是行业整合还是A股市场都会有机会显现。茂业系此番动作可谓双保险。围绕大商股份的股权之争或将上演。

《动态》：本周还有哪些值得关注的公告？

孔铭：主营血必净注射液的红日药业(300026)8月1日发布2012年半年报。受益公司核心产品收入及利润呈现持续稳健的增长。上半年公司实现营业收入4.62亿元，比去年同期增长106.39%，营业利润1.56亿元，同比增长124.97%，实现归属于母公司的净利润1.07亿元，同比增长149.77%。更值得留意的是公司计划以定向增发的形式收购北京康仁堂药业有限公司剩余36.25%股权，目前已获证监会并购重组委有条件通过。若进展顺利，届时必将增厚公司业绩。