美元LIBOR操纵案及对中国的启示

李良松

摘要：伦敦银行间同业拆借利率是国际金融市场的基准利率，是诸多金融产品的定价基础。其准确性对资源配置和中央银行货币政策具有重要影响。实证研究结果表明，次贷危机期间，美元LIBOR形成机制确实存在不准确性，美元LIBOR和联邦基金利率之间的关系存在结构突变。因此，我国在推动利率市场化过程中。应采取措施确保上海银行间同业拆放利率报价银行报价的真实性，不断完善利率形成机制。

关键词：伦敦银行间同业拆借利率；上海银行间同业拆放利率：次级贷危机：报价银行团

JEL分类号：F33；G15中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1006-1428f2012106_0063-04

一、引言

2007年11月15日，英格兰银行和英国银行家协会(BBA)、花旗银行、JP摩根以及汇丰银行等金融机构召开了关于英国货币市场的联席会议，会议备忘录指出，一些金融机构认为在次级贷危机造成的金融恐慌时期，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)低于市场实际成交利率。2008年4月17日，《华尔街杂志》指出，当时的LIBOR确实存在不准确的可能，次贷危机形成的金融恐慌，使得各家银行都需要大规模的资金。银行为了不向市场泄漏自己深陷危机的秘密，他们不愿意为短期融资支付过高的利率；而且在市场动荡时期，银行常常会陷入两难境地，如果有银行报出高于同行的利率，就会让人觉得它有陷入财务危机的危险。所以，各家银行都倾向于报出相似的利率水平，以求稳妥，结果就造成所报利率相互“攀低”的现象。另一方面，各家银行都需要资金，都对其他银行的情况有一定了解，所以根本不愿意拆出1周以上的资金，3个月以上的同业拆借基本停滞，各报价银行只是根据自己的猜测，象征性地进行报价，必然偏离实际的利率水平。LIBOR体系存在的基础就是银行要对他们的借款成本说真话，一旦银行低报利率，就会使得成千上万的借款人支付较少的利息。而相应的机构则受到损失。纽约花旗集团一名利率分析师认为，当时的美元LIBOR至少低估了0.3％。

自北美、欧洲以及日本的监管机构对金融机构操纵LIBOR展开调查以来。其范围不断扩大。目前至少有瑞银、苏格兰皇家银行、德意志银行、摩根大通和花旗集团等5家金融机构都是被调查对象。2012年2月，瑞银集团承认对LIBOR进行操纵，是第一家承认参与操纵的金融机构。路透社纽约2月28日报道，美国司法部正在开展刑事调查，以确定全球大型银行是否操纵这一全球基准利率。

LIBOR在全球经济中扮演着关键角色。多国货币当局将其作为银行系统健康状况的晴雨表。并由此决定调息幅度以保持经济的增长。近90万亿美元的抵押贷款、公司债、财务合约的偿付数额会随LIBOR变动、更有大量利率衍生品合约也对LIBOR变动非常敏感。