易方达基金马骏:债券基金经理应专注于债券投资“本行”

启明

自去年11月以来，货币市场基金的规模随着收益率的提高而逐步扩大，投资者对于稳健型理财产品的需求更加旺盛，固定收益类基金再次成为备受关注的基金产品。

利率市场化刺激货基行情

货币基金是近期投资者非常关心的理财品种。2012年初货币市场基金持续了去年11月以来的高收益行情，以“易方达货币”为例，开年以来年化收益率保持在5%左右，继续吸引了源源不断的持续申购。

为什么当前货币市场基金能够维持比较高的收益率？易方达基金固定收益首席投资官马骏为投资者作了详细讲解。

从大概率来说，央行实行宽松货币政策、政府出台大规模刺激经济政策等事件可能性较低，因此今年上半年资金面仍将趋向适度从紧，资金利率仍将维持在较高水平，而与shibor利率挂钩的银行存款正是货币基金当前投资的主要资产。目前3个月和6个月shibor利率仍维持在5.5%左右的历史高位，反映了市场对未来3-6个月资金面的预期。

关注高收益同时也应关注市场变化

货币基金作为流动性管理工具，风险较低、T+1日可变现、无交易费用，能够提高闲置资金的使用效率，并且货币基金当前收益率可与银行理财产品媲美，流动性则远远好于银行理财产品，因此很符合普通投资者的风险偏好和收益需求。

不过，马骏也提醒投资者：在投资货币基金过程中，不能寄希望货币基金长时间稳定在5%左右的收益水平，投资者应保持合理的风险收益预期。如果市场结构发生变化、货币基金收益率下降的时候，投资者也可以把货币基金转换成其他基金。另外，虽然货币基金当前收益率有较强的吸引力，但配置货币基金的主要目的不应是为了博取高收益，它主要还是一种流动性管理工具，从本质上讲货币基金是现金管理工具。

2012年，在内外经济环境皆面临较高不确定性的情况下，投资者如果对后市判断“举棋不定”，可以先“潜伏”在货币基金里，当别的市场出现更好的投资机会时，投资者可以很快转换成其他类型基金。

看好货币市场基金发展前景

近年来货币市场基金在国内获得了迅速发展，目前货币市场基金规模已接近4000亿。易方达基金固定收益首席投资官马骏看好货币市场基金未来发展前景，他指出，最近几年，投资者对于收益稳定的理财产品需求越来越大；最近4个月，市场也越来越认同货币市场基金这种稳健型理财产品。

马骏认为，受益于利率市场化不断深入，在相当长一段时间内，存款类资产都将是货币基金投资的良好标的，因此货币基金的规模扩张并不会像从前那样对基金收益造成强烈冲击。未来如果发展到银行存贷利差减小，存款收益的稳定性下降，货币基金的投资策略和标的同样需要不断创新，比如商业票据、银行存兑票据、可转让存单等业务拓展。

另外，当前市场对货币基金的研究还比较粗放，基本集中于“规模”和“收益”两个方面。其实在成熟市场，货币基金已经有较为细致的评价体系。比如在惠誉评级中，基于货币基金是一种现金流管理工具，风险评价体系会重点评估组合7天内到期资产比例、组合信用评级的分布情况等。未来对货币基金披露信息的全面性需要加强，比如基金季报、年报怎么揭示投资风险和组合风险，都有待不断完善。

易方达是国内最早成立固定收益投资部门的公司之一，目前已经完成了从人才梯队培养、投研平台建立，到投资、研究、交易的业绩评估体系的全面建设。团队成员近20人，团队稳定、专业。除了货币市场基金之外，在债券投资方面也取得较好的成绩。

债券市场大扩容需要稳健型产品

对比国外成熟市场，中国内地的债券市场还有很大发展空间。易方达基金固定收益首席投资官马骏认为，未来二三十年内，随着中国经济的全球化程度加深，内地债市也可以融入全球化投融资渠道，债市扩容可期。目前美国债券市场已经发展到30万亿美元规模，远远大于股票市场，债券已成为市场融资的主要途径，中国债券市场仅有20多万亿人民币规模，未来空间很大。

现阶段看，业绩良好的债券基金的规模限制在20-30亿以内难以扩大，主要原因是风险特征不明确，收益波动太大，导致客户群体不明确。一个市场不管行情好与坏，总要有一批资金量较大的长线投资者，才能发展壮大，如果陷入“追涨杀跌”的怪圈，债券基金这种本应体现低风险低收益特征的产品就很难得到发展壮大。

随着机构投资者的成熟和发展，他们对收益预期稳定的投资品种的需求日益增长，尤其发展壮大养老金的计划更是被相关部门提上议事日程。在这个市场中，债券基金将大有可为。马骏指出，未来债券基金做大规模的出路，就是满足机构投资者对产品风险特征设计的明确需求，提供低风险、收益稳定的基金产品。对普通投资者而言，马骏建议，投资者在挑选债券基金的时候，也应主要从收益的可持续性、稳定性去衡量债券基金的好坏。

债券市场的发展变化也将带来债券基金投资的变化。传统债基要求基金经理在不同类别资产上要有投资能力，甚至有不少债基主要通过权益类投资来获取高收益。大类资产配置能力对基金经理的要求很高，通常很难得到专业的机构投资者的认可。而未来作为低风险稳健型产品的管理者，债券基金经理应更专注于债券投资“本行”，主要在利率类、信用类债券上做好配置，相对应的是要求他们在宏观经济和信用分析方面具备专业能力。