价值股的春天已经来临

孙宏廷

本周大盘继续上攻，上证指数从2132点反弹以来，已经收出了六根阳线，市场强势特征明显。本周地产股，券商股都有不错的表现，从底部反弹以来的超额收益明显。我们统计了一下，从2132点以来，涨幅超过20%的个股是1130个，不到总数的一半，投资者年初以来的收益情况也各不相同，有的投资者已经收益20%，甚至30%以上，而有的投资者只有不到10%。

我们拿两个股票来比较，一个是海通证券，一个是中国联通，假设有两个投资者分别满仓买了这两个股票，那么前者的收益是25%，后者的收益是-1%，相差26%。很明显，同样是操作一波反弹行情，收益差距却如此之大，这就需要我们去分析历史上反弹行情中涨的比较好的行业和个股，争取在以后的反弹中取得超过平均数的收益。

在分析行业的弹性之前，我们先来看一下技术分析上对反弹的定义。其实无论将技术分析如何包装演绎，其本质在于需要回答一个问题：趋势是否会延续？道氏理论一直在论述的就是趋势与反转，间有中间态的震荡，被认为最神秘的波浪理论也都是在总结趋势与反转，只不过我们的绝大多数都最终迷失在大浪、中浪甚至细浪、微浪之中。所以，我们对于技术分析的反弹就是一个从相对低点到一个相对高点的运动过程，只有等低点和高点出来之后，才知道这是一个波段。

以上证指数为例，去年从2661到3067点是一个反弹波段，从2307到2536点也是一个反弹波段。那么，在统计行业超额收益的时候，我们会把时间节点就选在这两个波段的起始点和终点。投资者可以在股票软件上，将各个行业的涨跌幅按照这个区间来排序，于是我们发现了下面的规律。行业弹性较高、适于短期灵活调整、市场上涨时应超配、市场下跌时应低配的行业主要有：化学纤维、证券、金属制品、房地产开发、有色金属冶炼与加工、光学光电子、园区开发、化学原料、石油化工、建筑建材、环保工程及服务等。行业弹性较低、适于中长期持有、市场上涨时应低配、市场下跌时应超配的行业主要有：食品加工制造、机场、饮料制造、高速公路、铁路运输、通信运营、化学制药、港口、中药、医药商业等。很明显，我们前面提到的两个个股海通证券和中国联通分别属于弹性高的和弹性差的，而这波反弹行情涨幅第一的罗平锌电也属于弹性高的行业。而从行业的角度看，从1月6日至今涨幅前两名的分别是有色金属和煤炭行业。所以，以后在操作阶段性的反弹行情中，从选股的角度看，一定要在高弹性行业中选，才能取得跑赢指数的收益。

上周六存款准备金率下调，很多投资者都理解成是利好，但仔细分析目前市场的流动性、供求关系等，依然不容乐观。今年2月前两周，四大行新增人民币贷款仅为300多亿，截至上周日也仅为700亿，而1月前3个交易日就达到500亿之多。加之1月存款创纪录的流出8000亿，降准或许更多是为了对冲流动性基数的减少，其边际效应远小于市场预期。从供给端而言，随着市场的反弹，融资压力也随之上行，截至上周共有410家企业IPO待审，这些潜在融资压力不容忽视。

另一个隐患就是基本面，虽然2月汇丰PMI由1月的48.8回升至49.7，但2月新出口订单骤降至47.4，创8个月新低，结合1月进出口同比双下滑的走势，欧债危机的冲击已经开始显现。目前欧债危机远未解决，仅得到暂时缓解。以希腊为例，在第二轮援金用完后，其很可能马上需要规模约为2450亿欧元的第三轮援助，依靠将问题延后的办法治标不治本，其对我国出口的冲击也不会轻易消退。

证监会近来一直都在倡导蓝筹投资，价值投资，解决新股发行定价过高的问题。因此，在行情从底部起来一定幅度后，投资者更应该从公司的价值角度出发选股，根据统计，沪深300股票过去三年的平均分红率是1.4%，远高于整体市场水平，价值股的春天已经来临。