大有能源:煤矿综合收购PE仅为5.7倍

徐杰

《动态》：最近煤炭资源整合重组的个案接踵而来。本周从欣网视讯转型而来的大有能源(600403) 拟购大股东煤矿，这将对股价有什么样的利好？

孔铭：周一大有能源抛出非公开发行预案，拟募资不超过75.39亿元，收购控股股东义煤集团余下的煤炭资产，4家待收购公司去年的净利润已锁定在12亿元以上。大股东重组时提出的一年内将注入相关煤矿资源的承诺提前兑现。

预案显示，大有能源拟向不超过10名的特定投资者非公开发行不超过3.5亿股股票，发行价格不低于21.54 元/股，扣除发行费用后的73.79亿元将全部用于购买义煤集团及其子公司义海能源持有的煤炭业务相关股权；具体包括：义煤集团持有的阳光矿业100%股权、铁生沟煤业100%股权、豫新煤业49%股权；义海能源持有的天峻义海100%股权。这实际是义煤集团重组大有能源并将煤炭资产整体上市，一并消除同业竞争。

此次收购几个矿中，天峻义海是最为庞大的一块资产，73.79亿元中约有57.27亿元将用于收购天峻义海100%股权，天峻义海同时也是盈利最强的资产，2011年原煤产量461.24 万吨，营业收入27.6亿元，净利润约为12.6亿元。吨煤净利润达到274.11元；收购P/E仅为4. 9倍，说明该煤矿的盈利能力较好。其他三矿盈利能力稍差，但此次收购4矿合计净利润12.95亿，相当于公司2011年业绩的103.26%，合计产量654万吨。

在四块煤炭资产中，未来仍有未投产煤矿，豫新煤业七号井2013年2月投产，阳光煤矿2014年6月投产，2015年7月达成，铁生沟煤矿2012年释放95万吨产量，2013年达产，预计待三个矿投产业绩释放后，还将年新增约3亿元左右净利润，进一步增厚业绩。

收购完成后，公司将新增资源储量3.8亿吨，新增产能445万吨，注入资产整体盈利能力较强，四矿综合收购PE仅为5.7倍，明显偏低，有利上市公司。

《动态》：你推荐的摘帽摘星股还真不错。第二、三期推荐的ST唐陶（000856）、ST盛达（000603）、*ST盛润A（000030）、ST华源（600094）涨幅相当惊人，少则２０％，多则５０％，本周又有一只ST个股申请摘星，你给读者介绍一下。

孔铭：去年6月，山东鲁能集团入主*ST金马（000602），让这家此前连续两年亏损的公司业绩发生180度扭转。*ST金马２月２１日公布的年报显示，公司2011年实现营业收入全年实现营业收入50.8亿，同比增长218%；净利润为4.76亿元，同比增长442.50%，实现扭亏为盈。目前公司已向深交所申请撤销退市风险警示。

金马集团基本面拐点明确，是电力行业中难得的一匹黑马。去年收购资产优质，盈利能力好。公司河曲电厂是“煤电一体化”的典范，由于电厂拥有自己的煤矿，煤价越是上涨，越是体现其成本优势；河曲一期电厂2*60万KW即使在2008年全行业亏损的情况下盈利仍高达4.15亿元，拟投的河曲二期2*60万KW电厂燃料也完全自给，且盈利能力较强，利润率高达26-30%。2011年河曲电厂贡献净利润2.52亿，随着煤价的回升，河曲电厂与其他火电公司相比优势更加明显。

控股股东背景实力雄厚，定位规划清晰，后续资产注入确定性强。作为本次重组承诺，金马集团成为鲁能集团的所有煤电资产整合平台，鲁能集团下属的煤电资产满足上市条件后将通过适当的方式注入上市公司；大股东国家电网旗下煤电资产分别是上市公司的10倍和40倍。12-13年可能注入的资产有河曲二期以及府谷, 仅府谷每年净利润高达10亿左右，是目前上市公司2011年业绩的2倍左右。此外，大股东高负债率，加上此次重组后大股东持股比例高达近80%，后继股权融资路径清晰确定，而所增发资产享有得天独厚的资源禀赋壁垒且未来发展空间巨大。

总之，由于公司基本面相当理想，后续经营业绩再度转亏的可能性几乎没有，摘星摘帽都只是时间问题，加上资产注入的强烈预期，该股可作为长线品种跟踪。