北交所变身？

王韶辉

“无论如何，新三板正式扩容要到明年了，今年不可能。”某不愿透露姓名的国信证券代办股份业务部项目经理向《新财经》记者表示。

中关村新三板开始试点已过去6年半，始终仅允许在北京中关村高科技园区内注册的企业，经备案后在该板块进行股份转让交易，“园区扩容”的呼声由此而来。但扩容方案酝酿至今也已4年，几次呼之欲出，又几度放缓脚步。

尤其去年，新三板正式扩容的消息传得满城风雨，各地方高科技园区与大小券商都是厉兵秣马，全力备战。多家券商表示，目前公司已储备了丰富的新三板项目，分布在全国各高新园区，可谓“万事俱备、只欠东风”。只是到目前，风向仍然多变，不时传出扩容方案又出变化的消息，第一批进入试点的高新区名单也始终没有正式公布。

北交所由来

去年我国证券市场就传出新三板扩容的消息，并将在北京设立统一的交易平台——北京证券交易所。某券商人士向本刊记者表示，筹备中的北交所就在北京市工商局西城分局原办公地——金融大街丙26号。“现在地方已经腾出来了，7月初（筹备组人员）去深圳、武汉、上海的高新区考察调研。内部消息是这三个地方将作为试点，现在看来不可能一下全都扩开，相关制度都在制订当中。”

但7月11日传出消息，新三板扩大试点方案及部分规则调整获得通过，北交所方案被否。到现在，方案是否获得通过还没有得到证实，业内认为北交所的定位与最初设想可能有所调整，它没有撮合交易的功能，只是一个管理机构。

“它是公司制，这个公司主要承担新三板及场外市场的管理功能，真正撮合交易功能是通过做市商来完成。新三板交易所只是将股票买卖委托，传递给对应的做市商，由他们竞争点选成交。”西部证券场外市场总部总经理程晓明向媒体表示。

北交所的设想最早来自北京市，当初由北京市发改委牵头，完成了一份关于北京市科技金融工作的创新方案并提交到决策层，其中就包括在北京成立一个为新三板服务的交易所。按计划，它将独立于上交所和深交所，成为国内第三大证券交易所，主要面向各地高新园区的创新型企业。

现在看来，未来的北交所更像中国的NASD(全美证券交易商协会)。公开资料显示，NASD是美国证券业的自律监管组织，负责对NASDAQ市场(纳斯达克，全美证券商协会自动报价系统)和OTC市场的运营进行监管。

今年早些时候，证监会与证券业协会就分别抽调力量，组成了新三板筹备机构，由湖北证监局局长杨晓嘉担任筹备小组的党委书记。7月初，曾有媒体报道，未来成立的北交所所长预选人，为现任湖南证监局局长杨晓嘉和证监会市场监管部主任谢庚，将有70名组织成员。

到目前，其最终名称还未正式公布，但在证监会近日发布的官方新闻中，与之相对应的新三板的正式名称是“中小企业股份转让系统”。

《办法》扫清障碍

无论新三板具体扩容方案如何多变莫测，6月15日，中国证监会非上市公众公司监管部发布的《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），被视为政府机构从政策上为新三板扩容扫除障碍迈出的坚实一步，也是目前我们对新三板能够具体解读的重要依据。

《办法》有多项制度创新，包括不设财务门槛、股东人数可超过200人、不设类似发审委组织、不实行保荐制、简化信息披露、实行分层管理以及引进公开转让、竞价和做市商制度，并允许合格个人投资者参与其中，等等。

某券商代办股份业务部经理对本刊记者表示：“现在看来打破200人的限制，可以增加流动，使定价机制更合理，未来新三板的融资功能会更好地体现。”

自新三板设立后的2006～2011年，平均每年仅有18家公司挂牌交易。受限于股东人数、交易门槛高等，成交非常清淡，无法形成真实的价格。同时，融资功能不强，降低了对挂牌企业的支持力度，从侧面又降低了对未挂牌中小企业的吸引力。

清科研究员张琦认为，此次《办法》允许非上市公众公司，通过定向发行方式募集资金，丰富了新三板市场的功能，确立了新三板不仅是交易和投资的市场，同时也是融资的市场。

另外，对定向发行后股东累计不足200人或在12个月内发行的股票累计融资额低于1000万元的非上市公众公司，不要求其向监管部门申请核准，便可自办发行、事后备案，这就为中小微企业的小额融资建立了高效便捷的绿色通道，无疑将进一步增强新三板市场的吸引力。

一直制约新三板流动性的交易起点3万股，也有望降至1000股。《办法》中的一些新规让市场部人士普遍认为，随着做市商制度的引入、投资者范围的扩大和交易门槛的降低，新三板的流动性将大大提升，其挂牌企业数量和融资规模都将迎来井喷。

去年以来，全国不少高新区积极争取新三板试点，积极与券商合作为拟挂牌企业进行培训和指导。目前88家高新区已经培育了相当数量的科技型中小企业。据业内人士粗略估计，国家高新区培育的达到新三板拟挂牌的企业已经超过1000家。

对于市场一直期盼的转板制度，上述接受本刊记者采访的券商人士认为：“我个人理解新三板和创业板、主板之间并不存在那种意义上的转板，他们采用不同的审核方式，一个是备案制，一个是审核制，制度不同，不可能有自然而然的衔接，除非证监会对其他板块也采用备案制，目前来看这种可能性不大。”

但是他说：“现在看来，如果上了新三板之后再去上创业板、中小板的话，时间会缩短，本身上创业板、中小板、主板都需要规范，现在新三板企业规范已经做得非常好了，从新三板撤下来上创业板、中小板的企业，你会看到它从停牌到上市也就半年时间，只经过一个审核。”

多年深耕新三板业务的宝盈律师事务所高艳敏向本刊记者说：“到目前为止，129家新三板企业成功转板了8家，7家是中小板，报材料的总共就十多家，因为这个市场还比较小。除非企业规模很小，或业务受外部环境冲击比较大，上了新三板的企业转板成功率会很高。”

她认为：“新三板本身就是对企业进行规范的一个平台，比那种直接闯创业板的公司，在财务方面、法律方面都有优势，因为新三板也是证监会统一监管下的。”

上述券商人士还表示：“现在直接上创业板，各种规范的前期费用为200万～300万人民币。但是目前国家支持中小企业发展，各地政府对此有补贴，基本上能覆盖上市（三板）的规范成本，实现零成本上市，因此对企业来说是很好的机会。”

面对本刊记者关于园区企业上新三板是否有相应扶植政策的问题，海淀区副区长、中关村科技园区海淀园管理委员会主任孟景伟并未给予正面回应，只是回答：“我们对园区内企业在技术转移、管理提升等各个环节都有一系列的扶植政策。”