新华基金抱团取暖变成集体自杀 五人抱得一“熊”归

李英

浏览偏股基金2012年二季报，我们不难发现，基金经理大多在重复这样一句话：“目前市场缺乏趋势性机会，我们下半年更致力于对个股机会的精心捕捉。”换句话说，基金经理对下半年乃至更长远的经济下滑保持相当高的警惕，深挖优质个股的独立行情成为许多基金下一步投资的重点选择。基金捕捉个股机会本无所厚非，但如果投研能力跟不上，重兵集结在熊股上，那就会遭遇“自杀 ”般的损失。

新华基金旗下共有7只主动偏股基金，其中有5只基金的前十大重仓股中出现了同一个创业板公司的名字——三聚环保。新华优选成长股票增仓718.32万股至1490.88万股，成为该公司第一大重仓基金。其实，该基金在一季度已经是三聚环保的第一大流通股股东。新华泛资源优势混合、新华中小市值优选股票、新华灵活主题股票、新华行业周期轮换股票等四只同门基金，也采取一致策略，均对该股实施加仓，其中新华泛资源优势混合持股量增加到254.16万股，早在第一季已经跻身该股前十大流通股股东名单内。

三聚环保到底以什么样的魅力让新华系基金如此全力以赴呢？

“今年三聚环保最大的看点在于募投项目脱硫净化剂和脱硫服务方面产品的销售，逐步开始与油田伴生气、天然气、煤化工、沼气生产商等建立合作关系；新戊二醇和苯乙烯的项目要到2013年才能正式贡献业绩。我们预计2012～2014年的每股收益分别为0.39元、0.55元、0.67元。”东兴证券化工行业分析师杨若木在7月10日推出的研报中如是描述。

笔者注意到，这则研报是在三聚环保披露业绩预增公告（7月6日公告，预计2012年上半年净利润5000万～5300万元，同比增长63.10%～72.89%）后第4天推出的。不能排除东兴证券的这份研报受到了三聚环保发布的公告影响。

其实，尽管新华系五基金联合重仓的三聚环保业绩增势良好，但笔者注意到，其现金流已经出现了不小的窟窿。2010年末期，该公司经营现金流量、投资现金流量净额分别为－4710.83万元、－3181.01万元；2011年末期，这两项数据分别为－20205.68万元、－24466.65万元，经营性现金流的窟窿一年时间足足大了3.3倍。今年一季报数据显示，经营现金流量净额仍有－12569.64万元的口子张开着。

没有经营性现金流的跟进，公司业绩何以稳步增长？二级市场也对这种担忧有了反应。6月中旬到7月中旬，该股股价最大跌幅深至15.47%，仅7月份前三周，股价就下跌5.22%（最大跌幅13.33%），即便是公司披露业绩预增公告也未能挽回股价颓势。结果，新华基金这次抱团取暖，一不小心却演变成集体自杀。若未调仓，新华系五只基金因重仓该股最大浮亏额达2866.68万元，其中仅新华优选成长股票就折损2056.90万元。

笔者还注意到，新华系四只基金新华优选成长、新华泛资源优势、新华行业周期轮换、新华中小市值优选，联合重仓的伊利股份7月以来更是下跌5.73%，最大跌幅17.40%，并且在7月16日遭遇跌停。重仓四基金合计最大浮亏3552.49万元。

抱得“熊”归，必然付出惨痛代价。从业绩上看，新华优选成长7月以来净值下跌1.99%，跑输偏股基金－1.09%的平均业绩水平，并且排名居后1/4；新华泛资源优势更是以－2.35%的回报率排名倒数第59名；新华行业周期轮换、新华中小市值优选、新华灵活主题三只重仓基金净值均出现不同程度的下跌。

“当下，不少基金手持‘抱团取暖这把双刃剑，从整体上判断，这样的投资风格所带来的高估值，酝酿着巨大的流动性风险。”某基金分析师对笔者表示，“作为基金来讲，投资平台是共享的，对于公司成长的界定可能很多时候得到相类似的结论，只要投研团队比较强，这就不是太大的问题，关键是基金公司投研的判断能力。”