投资中冲动与理性思维的较量

郑磊

经济学家坚信,投资者知道自己需要什么，也了解风险和收益之间此消彼长的关系，知道如何以符合逻辑的方式来利用现有的知识去实现投资目标。而神经经济学的最新研究成果针锋相对地指出，我们曾经接受的无数投资理念都是错误的。

彼得·林奇说：“不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。”在过去几年里，科研人员已经在神经学、经济学和心理学为一体的新型领域取得了突破，研究显示，理性经济人之所以很少，是因为大脑常常会驱使我们做出非理性行为，因为人都是有血有肉有感情的人，行为难以绝对的理性化。

有趣的例子是，投资组合理论的创始人马柯维茨也并非按照其理论模型配置自己的投资比例。投资决策并非解答算术题那样机械，在我们利用历史数据思考眼前的风险和未来的收益时，希望、贪婪、胆怯、惊奇、畏惧、惶恐、懊悔和快乐占据甚至主导着人们的行为。

神经经济学表明，金钱上的损失或收益对我们的大脑和身体产生深刻的生理影响，这实际上限制了人类采取理性行为的能力。这是人类的弱点，比如，在同一种刺激连续重复2次之后（比如股票的价格连续2次上涨），大脑会自发、不可控制、下意识地去期待第3次刺激的出现；在大脑中，对财务损失的处理和对死亡危险的反应发生在同一区域；在心情极度愉快时，我们也许会承担通常状况下会回避的财务风险；反之，在感到焦躁异常或惴惴不安时，则可能会回避一种在其他情况下可接受的风险。

心理学家指出：“我们总认为自己正在‘思考，但是在这个所谓的思考过程中，自发性的非意识部分产生的作用却大得惊人。”另外，反射系统厌恶不确定性。正如诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡纳曼所言：“人们在面对难题时，有时会转而回答另一个较简单的问题。”例如，某只股票是否会继续上涨？很多投资者会求助于近期的股价走势图。如果趋势线呈向上的态势，他们会毫不犹豫地作出肯定回答，而根本没有意识到，他们实际回答的是另一个截然不同的问题——这只股票是不是一直在上涨？

意料之外的事件也有可能会掩盖市场的本来面目，同样会让分析变得毫无意义。比如，在现实生活中，人类往往倾向于依赖眼前有限的数据样本，甚至是用毫不相关的因素去预测未来的长期趋势。盲目追求凭随机性数据得到的模式，也是我们大脑的一种基本功能，被称之为“人类的特征性自欺欺人”或“幻想性错觉”。

作为一名投资者，需要让大脑中的反射系统和思维系统并肩作战，只有这样，才能在思维与感觉之间实现理想的均衡。当整个金融市场处于一片迷雾之中时，思维性判断往往会凌驾于反射性直觉之上。但是，当牛市或熊市当道时，反射系统就会占得上风，正是出于这样的原因，我们才必须在投资决策受到瞬间刺激的冲击之前，为投资决策确定合理的实务标准。