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A股向死而生

2012-04-29张博

新财经 2012年9期
关键词:流向A股

张博

股谚云:多头不死,空头不已。意即如果市场上还有人买股票,做空股市的人就不会收手。

有了股指期货和融券两大做空工具之后,这场看不见硝烟的战争愈加激烈。今年以来,中证期货和国泰君安两大席位当月合约净空单往往维持在1万手以上,两大空头可以说是股市阴跌的最大赢家。

2007年10月上证6124点见顶以来已近5年,市场一直处于逐级下行的弱势状态。8月20日,空头再下一级,2100点告破,只有2007年所创高点的1/3。反观金融海啸始作俑者美国,却从2009年初开始了为期三年半的牛市,道琼斯工业指数站稳13000点,与2007年创下的历史最高点仅一箭之地。

道琼斯工业指数呈现出迭创新高的大牛市特征,A股反倒是牛短熊长,给投资者带来的喜悦远少于苦涩。

受金融海啸和欧债危机的拖累,4万亿元经济刺激政策的副作用开始显现。经济结构调整进程不明,固然是导致A股下跌的基本面因素。但更重要的原因是市场基础不完善,重融资轻回报,退市机制失效,导致投资者失去信心。

2009年7月,金融海啸过后新股发行重启以来,近千家上市公司领到准生证,A股上市公司个数扩容近1倍,融资过万亿元。与之相对,沪深总市值只有21万亿元,不足2007年高点的2/3;A股也没有一家上市公司真正退市,炒重组的击鼓传花游戏一直在持续。

华尔街有句谚语:股市是人性堕落的大阴沟。如果没有严格监管,将会导致造假横行和资源错配,并累及股票市场自身的运行。与新兴经济体中国相比,美国经济增长率远逊,但美国资本市场却汇集了全世界最优秀的上市公司群体。靠音乐播放器、智能手机和平板电脑等产品的热卖,苹果8月17日市值超过6000亿美元,成为有史以来最贵的公司。但由于利润和增长率强劲,苹果的市盈率只有15倍左右。

反观A股,市场竞争地位孱弱的中游制造业公司构成中小板和创业板的主体。上市公司为融资虚增业绩,保荐券商为提成粉饰包装,地方政府为政绩税费减免,三方配合无间,正在进行着一次大跃进。

很少有人注意到,2009年新股重启以来,新增水泥、塑料、金属、光纤等管线类上市公司近百家,蜂拥上市甚至对落后产能整合形成了干扰。实体经济领域的傍垄断国企在资本市场也有充分体现。“两桶油”、电信服务商、大型商业银行每家垄断国企,都有好几家创业板上市公司为其提供“配套”服务。由于沟通成本高昂和人为造成的市场割裂,这些战略新兴产业的代表根本就长不大。目前,上市券商构成了证券公司的主体,交易佣金的割喉战严重侵蚀了整个证券行业的赢利能力。

市场上流传着这样一个说法:问什么行业最赚钱,看有权势的人在做什么就知道了,20世纪80年代是倒卖批文,90年代是进出口,21世纪的头10年是房地产,现在是上市前的PE(私募股权投资)。目前A股的发行制度在一定程度上,已经成为权贵资本的退出通道,而对中小投资者竭泽而渔,危及市场存在的根基。中小投资者因投资理念不成熟亏钱姑且可以接受,但作为A股最大机构投资者的基金和保险公司也连年投资不利,就不能不说是市场自身存在问题了。

梳理一下资金流向的脉络可以看到,2007年股市见顶后,资金先流向房地产,创业板开启流向上市前PE,楼市限购后又流向信托,由于负财富效应,流向A股的资金一直处于失血状态。

目前沪深A股流通市值16万亿元,其中大部分是上市公司发起人及股东持有的部分,实际被机构和个人投资者持有的市值十分有限。根据央行发布的统计数据,截至上半年末,广义货币余额92.5万亿元。经过多年的货币大跃进,市场上并不缺钱,信托业经过短短3年的大爆炸式发展,资产规模直逼6万亿元就是明证。A股已经处在被边缘化的过程中,该有向死而生的紧迫感了。

(作者为资深财经媒体人)

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