中信泰富 西澳“吸金黑洞”

腾宵

2006年3月，中信泰富收购西澳洲皮尔巴拉地区Fortescue河口，距普雷斯顿角25公里、距卡拉沙小镇100公里处的20亿吨磁铁矿开采权，并有权进一步认购40亿吨开采权。项目设计年产能2760万吨，其中精矿粉2160万吨，球团600万吨。关键的选矿厂部分由中冶集团总承包，主要选矿设备由中信重工制造。项目计划在2010年9月投产，2011年底前达产，产品全部销往国内。

记者了解到，2009年年中，刚度过澳元对赌危机的中信泰富曾乐观表示，52亿美元的投资已充分反映项目所需建设投资，并且估算中已预留约近2亿美元的不可预见费用，因此不存在大额超支风险。其主要风险为项目实际工程量的变动，但预算中已经就相关工作量详细核查，大幅变动的风险有限。

按当时的预算估计，约超过30亿美元的合同已签署落实，其中约80％为固定封顶价格，不因任何因素调整。余下未签订的合同中主要为按工程量计算的合同，主要包括港口及水厂的建设部分，并按早前招标过程中所取得的造价意向，款额都在预算范围内。有关合同将于未来数月陆续签订，届时资本投资将可全部落实。

如今，随着投资不断突破预设上限，对于中信泰富来说，80亿美元的意义在于，是不是该项目的最终投资？在这样的投资成本之下，整个项目和股东的投资回报率如何保证？

据透露，中信泰富曾希望再转让该项目部分权益给另一家中资企业，还向国家相关部门申请，要求国家开发银行将部分贷款转化为西澳磁铁矿项目股权，以期缓解项目投资压力。

项目进行中

据了解，西澳磁铁矿项目采矿部分的矿坑内设计有四台破碎站，现在已安排了两台，第一台坑内破碎站完成了调试，另有两台将在8月底从国内运到现场，进入矿坑安装。采矿部门现在破碎能力达到每小时上千万吨，“直径1.2米的矿石可以被破碎到鸡蛋那么大”。中信集团内部人士表示。

目前，矿坑具备了每月剥采400～600万吨的能力，到现在为止，已经完成了1.5亿吨废石和矿石的爆破、驳运，为第一条生产线的试运行储备了500万吨矿石。

第一条生产线所有的钢结构、机电、设备、控制系统的安装工作已全部完成。电厂7个机组完成了点火和10％、20％负载的调试，7月底已24小时向现场供电，用于调试和其他用途。

自西澳磁铁矿项目开展后，有关方面开始对矿区环境作进一步评估。由于矿区范围内可用地下水量较预期少，加上矿区石磈较前估算要硬，需进行较长时间的磨选工序。另外，产量增加至2760万吨，增加了对用水量的需求。经对Cape Preston所在位置的水质进行评估后，由于水质较原估计差，令项目海水淡化设施的建设成本大幅增加。

这一套耗资数亿美元（某知情人透露是近4亿美元）的海水淡化厂的两条生产线已经安装、施工完成，东线已调试完成。中信泰富内部设定的时间是9月中旬开始供水。一条生产线一天可以出水7万吨。

港区设备安装、土建工程都已完成，现在正在进行海上转驳运的调试工作。脱水车间所有的管道、电缆、通讯系统、控制系统等都已安装完成，正在进行单机，联机调试工作。港区的四组脱水车间为6条生产线准备，“2300万吨产能只需要三组脱水车间，第四套脱水车间是备用的。”知情人说。

7月31日，第六套自磨机从国内运到西澳磁铁矿项目现场，第一台转驳运船，也已经到港区。“目前，运营团队正在对该船的设备进行调试和人员培训，内部规定，9月15日港口运营部要具备所有设施的运营能力。”中信集团某工作人员告诉记者。

尽管现在单机的试车已经全面展开，但中信泰富高层对媒体公开表示，第一条生产线的试生产8月底很难完成，现状是“见到曙光”。

记者了解到，西澳磁铁项目高度自动化，运行起来有很大的优势，但也有很多困难。最大的影响因素还是控制系统。控制系统运行主要依赖电，每个机器的运转都要厂家的人过来，所有的线路信号集中到一个中控室，这个环节需要大量人力。目前，中信泰富几个高层轮流在现场，中国冶金科工集团（以下简称“中冶”）高层也是。

就西澳磁铁项目，第一条生产线顺利试生产的意义毋庸置疑。中信泰富高层不止一次表示，第一条生产线试生产以后几个月，产量等一系列工业指标能否达到预期很关键，只要第一条线能顺利试生产，后面几条就都没问题。

从目前一系列的公开信息看，2012年年内，第一条生产线可以预期将正式投入生产。西澳磁铁矿项目第二条生产线在年底能基本安装完成。“设备安装和电力施工不能同时进行，这个跟国内不一样。工程的工期必须精心安排。”中冶某知情人说。

成本核算待定

不断上涨的资本投资，给中信泰富西澳磁铁矿项目带来一系列成本估算的改变，按中信泰富高层的回应，成本还在核算之中。

2011年年底，中信泰富与中冶签订了工程补充合同，其中就争议的工程量部分额外支付高达8.22亿美元，致使中冶整个工程合同价由25.85亿美元增加到34.07亿美元。

“中冶的合同还没有改变之前的成本预测，资本支出在预算之内。现货的价格，我们还没有计算出一个数字。”中信泰富的高层在业绩发布会上表示，“回顾整个项目，我们正在看有没有一些拨备的需要。”

按原来的投资预算，西澳磁铁矿项目产品的海上运输由中信泰富自行安排。中信泰富订购了12艘11.5万吨级散装货轮，平均造价5400万美元/艘，总价6.53亿美元，由中国船舶工业集团制造，第一艘船2010年交货，其余分别于2011年、2012年交货。

在2012年上半年的业绩发布会上，中信泰富董事长常振明表示，全面投产后，每年要向中国出口270条船的货物，中信泰富订购自有的11万吨级货船造价为每条1100万美元，与上述估算缩减不少。

中信集团某工作人员对记者表示，就成本而言，目前含磁铁的矿与国内正在生产的磁铁矿相比，中信泰富还是有竞争力的，包括运输。11万吨级的船从澳大利亚运到中国只需要不到半个月时间，船可以直接停靠到江阴码头。内地现在运输铁矿石，一列火车大概是1万吨。

“现在还没有告知生产1吨矿的成本是多少，主要取决于一些因素，比如采矿，一个月剥采产能是400万～600万吨矿石。每吨的成本实际是4美元，包括废石、矿石。品位是3吨选1吨，长期平均下来，还有废石的剥采，最终计算成本的标准是按4吨选1吨，所以每吨的成本大概16美元。”该工作人员说。

采矿成本初定，但选矿的成本，包括电力的损耗、需要多少水、球磨机磨的损耗，这些还没有计算出来。而后续阶段的一些成本，如船运到中国这一阶段的成本，还没有确认，所以现在还不能给出一个完全的成本，“需要第一条生产线出来之后，才有具体概念”。上述工作人员说。

澳大利亚7月1日实施的资源税也影响到了西澳磁铁矿项目的成本核算。记者了解到，磁铁矿也在该资源税的征收范围之内，是对资源征税，不是对最终的产品征税。

“我们磁铁矿的品位比较低，只有20％多，怎么计算这个价值还没有一个定论，现在我们的分析是影响不大。”中信泰富高层领导公开表示。

市场回报

西澳磁铁矿项目的主要产品是精矿粉和球团，产品主要出口中国。之前，中信泰富方面曾做过一份关于项目回报的预测。

记者了解到，当时估算项目精矿粉的损益平衡价格为48.2美元/千吨 ，低于国内精矿粉的营运成本。同时，与全球主要球团生产商比较(平均现金营运成本约52美元/千吨)，项目球团的现金营运成本约43美元/千吨，也较前者低。

所以，中信泰富方面曾假设精矿粉及球团的售价维持在约77.5美元/千吨及111.4美元/千吨的水平。

“以当时这样的情况估算，整个项目的回报率可以达到16％左右，不到10年就可以回本。”接触过中信泰富西澳项目的业内人士告诉记者。

尽管随着投资成本的增加，该回报预测必然随之调整，但中信泰富对项目前景仍持有足够的信心。

常振明在上半年的业绩发布会上表示，现在钢铁价格基本下跌到2008年金融危机时的水准。特钢还有赢利，只不过比去年有所下降，但钢铁需求还是很大的。美国从城镇化到工业化，人均钢铁消费量50吨。中国目前人均吨数非常低，如参照美国数据，中国消费钢铁量应为500亿吨，但现在才1/10,需求放缓对中信泰富有挑战性。

接近中信泰富的知情人透露，西澳磁铁矿原矿全铁品位30.7％，磁铁品位20.2％，与澳洲其他铁矿石相比，品位较低。预期加工后，精矿粉含铁量可达67.8％，球团为65.3％。同时，该产品品质较好，磷、氧化铝等杂质含量少，通过磁选后含硅量水平能降至5.6％以下。

“高品位块矿及粉矿的供应将逐渐减少，由早先平均维持的品位67％～8％下降至近年约60％左右的水平。FMG(澳大利亚第三大铁矿石出口商)所出口的块矿及粉矿产品更低于60％，因此，大量开采及使用磁铁矿将不可避免。”中国钢铁协会某曾经接触过该项目的工作人员告诉记者，炼铁过程中提高球团使用比例为国内钢铁市场的趋势，可预期对球团特别是以精矿粉制炼球团的需求将不断增加。

上述工作人员比较其他类型铁矿石后告诉记者，磁铁矿产品在炼铁过程中能产生热量，相比较而言，可降低能耗及碳的排放量，使生产更环保、更节能。采用精矿粉以炼制球团所产生的效益将更显著，国内大型的钢铁厂对未来的需求量还是非常可观的。

记者还了解到，中信集团初步确定了中信泰富的中长期定位：中期将作为中信集团非金融业务发展平台，逐步吸收中信集团的地产、工程承包和基础设施等非金融业务，并积极推进红筹回归事宜；长期将随着国内监管政策的放松，考虑作为中信集团（包括金融业务）整体上市平台的一部分。

以此考量，中信泰富未来或有足够的规模体量，控制诸如西澳磁铁矿这种庞大的投资项目，这未尝不是一种可抱以乐观态度的期许。