如何操作套期保值

叶碧霞

摘要：本文拟对套期保值在实际工作中如何运用提出笔者见解和看法，对具体操作套期保值工具规避风险、锁定成本、锁定价格、锁定利润起到指导性作用，权作抛砖引玉，以飨读者。

关键词：操作；套期保值

中图分类号：S776文献标识码： A 文章编号：

套期保值在实际工作中的运用是非常复杂的，而且是高风险，需要具备专业的理论知识，正确操作可以为企业规避风险、锁定成本、锁定价格、锁定利润，操作不当适得其反。笔者结合自己的实际工作经验对套期保值工具的实际操作和运用提出自己的见解和看法，以供大家参考。

一、了解期货市场运行特点

企业在进行套期保值前，不但要了解期货市场的基本运行特点，而且要了解我国期货市场的自身特点。我国期货市场具有发展时间短，市场规模有限，交易品种有限等特点。重视相关交易制度及规则具体包括：（1）健全风险管理制度。（2）健全套期保值管理制度。（3）健全交割制度。

二、识别和评估被套期风险

在套期保值业务中，企业所要关注的被套期风险主要是由金融市场价格变化而产生的财务风险，主要包括价格波动风险、汇率风险和利率风险。

1.价格波动风险（主要指商品的价格变动风险）

在套期保值中，主要指企业要进行套期保值的被套期对象的价格波动风险。因此，在进行套期保值之前，首先要考虑的就是被套期项目的价格变动风险。期现货市场环境的变化，加剧了企业套期保值的市场风险，尤其是被套期项目的价格变动的风险，直接导致企业利润的不确定性。因此，不论在买入套期保值，还是卖出套期保值，识别和评估被套期项目的价格波动风险是企业决定是否进行套期的关键因素之一。

2.汇率风险

汇率风险是指预期以外的汇率变动对企业价值的影响。（1）交易风险例如：《外币折算》准则中提到的外币交易，企业出口销售一批商品，应收1000万美元，当日汇率为1:7.0（折成人民币7 000万元），到实际收到款项时，汇率变为1:6.5（人民币升值），则企业因汇率变动少收了500万元人民币，发生了500万元的损失。（2）外币折算风险（外币财务报表折算的风险）外币折算风险是指对财务报表，尤其是资产负债表的资产和负债进行会计折算时产生的波动。（3）经济风险经济风险主要体现于竞争对手的地理位置和活动，是汇率风险的一个重要决定因素。比如，企业与经济比较动荡的国家发生交易，就会有经济风险。例如，接上例，销售商品应收1000万美元，企业担心人民币升值，将来实际收到款项时会发生损失。怎样规避这种风险？企业在向出售商品时，同时向银行或其他金融机构借入一笔款项（1000万美元），若将来实际收到款项时，汇率变为1:6.5，则实际收到6500万元人民币，损失500万元。同时，对银行的欠款只需要偿还6500万元人民币，产生了收益500万元。所以风险得到抵销。

3.利率风险（市场利率波动给企业带来的风险）

利率风险是利率变动对收益或资本所产生的风险，作为被套期项目的金融资产或负债均具有利率风险。

三、制定套期保值策略与计划

1. 选择是否进行套期保值，确定合理目标

套期保值目标一般分为两类：第一类是完全套期保值【最大限度地规避所有风险（即两个市场的盈亏正好完全相等的套期保值）】，即为了最大程度防范不利价格风险，锁定正常利润；第二类是部分套期保值，即在防范一定风险，降低利润波动率的同时，充分利用风险可能带来的机会，提高经营效率。

2. 确定套期保值方向（买入还是卖出套期保值）

3. 确定套期保值比例

套期保值比例，即保值力度，指进行套期保值的现货资产数量占总的现货资产数量的比例。完全套期保值时，套期保值比例等于1；部分套期保值时，套期保值比例应当小于1。

确定套期保值比例时，主要考虑：（1）企业风险承受能力。选择的套期保值比例必须处于企业风险承受能力之内。（2）市场价格预期。根据对市场价格的预期，选择在风险承受能力下最有利于企业的套期保值比例。（3）市场基差结构。当市场出现有利于或不利于企业套期保值比例的基差结构时，必须根据其性质和大小调整套期保值比例。（4）流动资金规模。如果保值规模过大，价格一旦剧烈波动，企业可能面临保证金支付危机。

4. 选择套期保值工具和品种

套期保值工具包括：远期合约、期货、期权、互换以及各种组合型衍生品。企业应该选择结构简单、流动性强、风险可控的金融衍生工具开展套期保值业务。

5. 确定套期保值比率

套期保值比率：指套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约总值与所保值的现货合同总值之间的比例关系。企业应根据套期保值品种、套期保值合约和套期保值期限等实际要求，选择合适的最优套期保值比率模型，计算最优套期保值比率。

【注意】套期保值比例与套期保值比率的区别：套期保值比例：分子、分母均为现货的数量。

套期保值比率＝套期保值合约的价值/被套期保值合约的价值

6. 确定套期保值期限

套期保值期限分为：固定期限和非固定期限。固定期限指企业一旦建立套期保值合约就不再变化，只有在现货市场进行买进或卖出交易时，才在期货市场进行相反的交易。非固定期限指企业建立套期保值合约后，根据市场走势的预期确定大致套期保值期限，以后根据市场状况变化灵活改变平仓时机。企业应根据套期保值目的，选择套期保值期限。

7. 选择建仓的目标价位

一般做法是分级设定不同档次的价位，分步建仓。