关于我国金融创新探索的些许思考

■ 华林

（天津金融资产交易所，天津300201）

关于我国金融创新探索的些许思考

■ 华林

（天津金融资产交易所，天津300201）

自2008年美国次贷危机引起全球金融危机起，金融创新及如何对其监管便再次成为焦点问题。何为金融创新？普遍认为，金融创新是指变更现有的金融体制，增加新的金融工具，以获取现有金融体制和金融工具所无法取得的潜在利润，是一个为盈利动机推动、缓慢进行、持续不断的发展过程。

然而，金融的本质是以金融工具降低交易成本服务经济发展并实现自身价值。金融创新的主要目的是为了促进交易成本降低、提高金融资产流转效率、优化资源配置以满足经济发展需求。因此金融创新多是微观角度的创新，即金融交易技术、金融产品与金融业务的创新。

1 交易成本创新理论的内涵

希克斯和尼汉斯提出“金融创新的支配因素是降低交易成本”。希克斯认为，交易成本既包括直接成本（交易费、佣金、非利率成本即机会成本），也包括间接成本（投资风险、资产预期净收益、投资者的收入和财产、货币替代品的供给等），交易成本是作用于货币需求的一个重要因素，不同的需求产生对不同类型金融工具的要求，交易成本高低使经济个体对需求预期发生变化，交易成本的降低促使货币向更高级的形式发展，产生新的交换媒介、新的金融工具，故金融创新过程就是交易成本不断降低的过程。

2 我国金融业发展现状及面临的问题

“十一五”时期，我国经济继续实现了较快增长，成为全球第二大经济体，出口贸易额位居世界第一。金融业在促进国民经济健康发展的同时不断发展，金融业改革也深入推进。

一是深入推进金融机构特别是大型商业银行、政策性金融机构、金融资产管理公司以及保险业机构改革。二是积极稳妥发展各类金融市场，基本形成功能相互补充、交易场所多层次、交易产品多样化的金融市场体系。三是稳步推动人民币汇率形成机制和利率市场化改革，人民币国际地位明显提升。四是加强和改善金融宏观调控，正确把握方向、力度和节奏，较好地处理了金融支持经济发展、控制通货膨胀与防范金融风险的关系，有力地促进了经济平稳较快发展。五是不断提高金融监管的专业性和有效性，强化基础性制度建设，基本形成较为全面系统的法律制度，有力地保障了我国金融安全稳定。六是不断深化金融对外开放，金融业国际地位和话语权得到提升。

但是从金融体系的三方面看，所需完善之处甚多。一是金融机构、金融产品的进入退出市场化程度十分有限，存在过多的政府保护，且金融产品品种少、过于简单无法满足市场需求，二是以银行体系占比过重的市场融资体系，无法形成合理的市场定价机制，三是现有金融交易市场分割严重，市场效率低且无法形成资源的全国范围流动配置。

概括而言，我国市场经济体系的发展急需与之相适应的市场化的金融体系。目前，我国金融体系还有众多亟需改进的问题，如融资格局以间接融资为主；资本市场融资结构层次依然不足，特别是各地产权市场分割；中小企业融资依然困难；市场价格形成机制依然难以解决等，因此金融创新势在必行且意义重大。

3 我国金融创新探索及途径

金融创新可多元化金融机构、提高金融机构效率、提高市场组织现代化程度、促使金融逐步确定其在现代经济中的重要地位，而我国金融创新须考虑我国金融发展不足的现状及存在的问题，并顺应国际金融发展趋势以选择合理途径。从降低交易成本的角度出发，我国金融创新重点在于以下五个方面：

3.1 完善金融交易技术

金融交易技术的创新可直接降低金融交易成本，而科技进步可以不断促进交易成本降低并反映在新的金融交易技术上，那么使电子科技等技术的不断更新促使金融交易技术不断完善，探索科技资源与金融资源相结合的方式与模式则意义重大。如天津市加快实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》及其金融配套政策，举办科技国际融资洽谈会，发布《关于推动我市科技金融改革创新的意见》，制定《天津科技金融改革创新工作方案》，并大力吸引如天津金融资产交易所这样有自主金融资产交易系统的创新型金融机构落户天津，不断推动金融产品创新，完善科技金融服务体系，建立科技与金融结合的有效机制。

3.2 深化金融产品创新

要逐步解决金融市场工具的流通性问题，提高资产流转效率。应在兼顾各参与主体利益的前提下解决信托受益权、信贷资产、租赁资产、未上市股权、保险管理资产等流通问题，并放开企业债券的流通限制，引入融资性商业票据，适时适度放开信贷资产证券化并引入金融衍生产品。

3.3 统一金融交易市场

统一各地、各部门场外交易市场（金融资产交易所、产权交易所等），发布全国统一的交易规则体系，使用全国统一的网络电子竞价系统，建立全国统一的电子报价交易平台，这可极大地提高资源通过市场方式在全国范围内实现有效配置，亦可以节省社会大量的人力物力，降低交易成本、提高流转效率。

3.4 增强中小企业融资产品的流动性

逐步放开金融市场的准入限制，鼓励民间资本进入金融业，降低社会资金入股中小金融机构的门槛及要求，同时规范各地小额贷款公司，促使其健康发展。广泛宣传、吸引并促进金融体系加大对中小企业的融资支持，鼓励针对中小企业融资的金融产品创新，稳步推进中小企业贷款等产品进入金融资产交易所进行转让流动，增强中小企业融资产品的流动性从而促进中小企业融资产品发行的良好发展，并进而降低中小企业融资成本，形成中小企业融资体系良性循环。

3.5 完善金融监管协调及监管技术创新

美国经济学家凯恩把金融创新视为金融业逃避严厉管制的一种手段，认为在管制和创新之间存在一个“管制—创新—再管制—再创新┄┄”即管制的辩证过程，进一步说，若金融创新是金融业发展的原动力，那科学有效的金融监管便是促进金融业持续健康发展的重要保障，如此必须处理好加强金融监管和鼓励金融创新之间的关系。

我国目前依然是以分业经营和分业监管为基础的金融格局，但在我国金融业综合经营、混业经营趋势日益加快的背景下，随着各类金融机构业务融合、金融控股公司相继成立，现行的“一行三会”（即中国人民银行、银监会、证监会和保监会）分业监管体系则有些捉襟见肘，加强监管部门之间的协调势在必行。一要建立由人民银行牵头，有关部门参加的“监管协调联席会议”制度，形成既有分工又相互配合的监管机制；二要尽快明确金融控股公司的监管原则和监管方法；三要建立对金融创新（包括交易技术、产品、业务创新）的协调机制。

另外，监管部门必须提高工作效率、进行监管技术创新，提高创新、风险的识别能力，在严格依法监管的同时，对每一项新交易技术动议、每一类新产品创新、每一项新业务方案要及时研究，一定要有规范的审批程序和要求、规范的逐项申报要求，而不能简单地拿现行制度进行衡量。

4 我国金融创新的新着力点

金融资产交易所是为促进金融资产有效流转、形成合理的市场定价应时而生的，是指经国务院相关部门批准设立，从事不良金融资产、国有企业金融资产、信贷资产、中小企业贷款、保险管理资产等金融产品交易的交易场所，是为所有市场参与者提供平等、透明交易机会的有序交易平台，具有较强的社会性和公开性。

以我国第一家金融资产交易所——天津金融资产交易所为例，该所是响应党中央、国务院在我国第三经济增长极——天津滨海探索实践金融创新实验基地建设的一家创新型金融服务机构，也是经财政部批准成立的、全国性的金融资产交易机构。自成立以来，其按照“国际化、规范化、专业化、标准化”要求，坚持“在创新中发展，在发展中规范”，实现了跨越式发展，在全国范围内设立了1家子公司、1家分公司、3个地区总部和27个交易服务部（包含香港地区），拥有150多名经严格培训的交易业务员，集聚了超过100家金融机构、覆盖31个省（直辖市、自治区）的近8000亿元金融资产，发展了15万家专注于金融资产投资的会员和注册机构投资者，成为国内金融资产集中度最高、覆盖面最广、机构投资者最集中的金融资产交易平台；开发并拥有独立知识产权的包括报价系统、自动撮合系统在内的6个电子交易系统，通过专线专网覆盖全国，统一了全国的金融资产流转市场；建设的开发的异地同台多产品网络电子竞价系统，打破了传统交易方式的局限性，规范了交易环节，有效地规避了传统交易方式中的道德风险，为资产公开、公平、公正交易创造了条件；形成了市场询价和定价机制，实现了金融资产在全国范围通过市场方式的优化配置，能够同时满足不良金融资产、金融企业国有资产、司法资产、信贷资产、小企业贷款、信托资产、租赁资产、保险管理资产等十大类金融资产的多种方式交易。继2011年初成为第一家通过ISO9001质量管理体系认证的金融资产交易机构，天津金融资产交易所再凭其先进的交易技术系统及创新研发能力，成为第一家获得“中国金融资产电子交易创新奖”的金融资产交易机构，第一家获得“国家高新技术企业认证”的金融资产交易机构。

综上，一家规范高效、谨慎创新、适度监管且具有公信力的金融资产交易所在统一了交易规则、交易系统、服务标准、资金结算并覆盖全国的基础上，并持续进行交易技术、产品及业务创新，必将降低交易成本、提高资产的流转效率并成为我国金融创新的新着力点。

总之，金融资产交易所可促进交易成本降低、提高金融资产流转效率、优化资源配置以满足经济发展需求，并且金融资产交易所本身一直在做的金融交易技术、金融产品与金融业务创新也一定程度地推动着金融发展、化解金融风险。因此若是国家清理整顿掉那些缺乏规范管理、存在违法违规问题的交易所，并给予那些规范管理、稳步发展、持续创新的交易所更多的政策与支持，相信我国金融创新在这个新着力点的基础上能走出一条新的发展之路。■