公民存储行为中人力资本投资预期影响研究

王小军，马春光

（对外经济贸易大学 国际商学院，北京 100029）

0 引言

随着我国经济的不断发展，公民的存储存款也在一直的增长，而我国正处于由社会主义向特色社会主义发展，因此，我国的经济研究者对这方面作了很多的研究。根据其他国家的预防性存储意义来研究的，所得到的结论就是，不确定性、流动性约束假说与预防性存储假说对我国公民的存储行为提供了较为合理的阐述路径。

本文认为人力资本因素对我国公民存储行为有直接影响。英国著名经济学家希尔德曾经说过：人力资本中最核心的内容为各级正规教育；因为这种投资方式增加了人力资本的知识存量，表现为人力资本构成中的普通教育程度，即用学历来反映人力资本存量。最近，我国对公民的储蓄目标作了专项的调查，调查结果显示，排在公民储蓄目的第一的是储存教育费。公民的储蓄还与健康投资，生活开支以及众多不确定因素有关。因此，我们可以根据储存者的学历，受教育的年限等来辨别一个国家、地区或个人在某时间段的人类资本存量。

从另一方面来讲，虽然现代人力资本研究取得了重大的研究成果，但是，较收人效应、增长效应的研究而言，现代人力资本中关于公民存储行为的研究还是远远不够的。因此，将人力资本意义与公民存储行为结合起来，有利于研究课堂的开展，是非常有意义的。

但就目前而言，现在的研究对用人力资本投资预期阐述公民存储行为的文献并不是很多。

1 转轨时期公民存储增长特点

1.1 经济增长，低经济发展

如图1显示，随着社会的不断进步，经济的不断发展，2005～2009年公民当期经济增长感受指数与今后经济增长信心指数都在增长，并且今后经济增长信心指数均高于同一阶段经济增长感受指数，显示表明，公民的经济的增长还是持肯定的态度的，对经济的发展也是比较乐观的，相信经济的快速发展能带动个人的经济增长。需要强调的是，同一个阶段的公民经济发展不是很明显，并且个人经济增长增长百分点要低于存储增长百分点。这一特点符合预防性存储意义，储蓄者不但将经济增长平均分配于整个生命过程，还用于防备不确定因素的发生。

1.2 实际亏损百分点不改

央行从1996年开始连续多年下调存贷款利百分点，并在1999年10月开始了征利息税政策，而这些都是为了拉动我国的经济发展，调控存储的快速增长。由于通货膨胀等因素，实际利百分点一度为负值的情况下．公民存储存款仍呈增长态势，在2006年时已经突破了15万亿，这一数据表明，公民对存储利百分点的认可降低，研究结果证明了利百分点对制止存储高增的调节作用是很弱的。

图1 2005～2009年各季度增长指数

图2 2005～2009年各季度增长指数

1.3 物价的快速增长

如图2，期物价满意指数呈下降趋势，与今后物价预期指数的趋势相反。物价指数很低的时候，说明有众多消费者对物价是不满意的，其支付的承受能力要低于物价。相反，物价预期指数越高，说明消费者对物价增长的预期越强。换个角度，将它们结合起来，之间的落差越小，公民的存储意思就越弱。

1.4 教育为第一存储目标

“投资教育等于投资今后”，教育是项长远的投资，而对教育的投资业也成为公民的共识，有关研究也显示了公民对教育的支出正在呈明显趋势的增长。教育相比较人力资本投资的其他内容，一直是我国公民人力资本投资的主要内容。如表1所示，教育的支出一直都是公民存储的主要目的之一，一直占据着存储目标第一的位置。因此，正轨教育价格与成本的提高将影响公民的存储行为。

表1 2005～2009年六城市公民中将教育列为存储目标之一的人数

2 人力资本投资预期

预期是一个比较模糊的概念，它是公民对不确定因素的判断。人力资本投资预期是公民对今后不确定的人力资本投资成本与收益的判断。预期人力资本投资成本也是本文研究的重点，其是对今后实际人力资本投资成本的估计。至上世纪90年代以来，我国公民的投资主要在教育与健康上，并且在这方面的费用飞速的增长，人力资本投资中的个人支出比重增加．促成人力资本投资成本增加的预期。

2.1 教育费用的增长预期

如表2所示，从教育经费的筹资来源看，近些年，我国国家财政性教育经费比重呈减少之势。而社会团体以及个人的教育支出正在逐步的增长。学费和杂费也在增长，2001年杂费与学费占总教育费的6.8%，到了2007年就变为了17.68%，增长的速度远远高于经济的增长速度，2001～2009年，我国的国家财政对教育事业的支出占GDP的2～4%之间，最高时为2005年的3.32%，有着与世界平均水平的7%左右还是有比较大的差距的，还没有达到西方发达国家的水平。因此，由于教育费用的不断增长，及国家财政性教育投资近期无法扩展的预期下，教育费的存储就成为了公民存储的第一目标。

表2 2002～2009年教育费用情况 （单位：%）

2.2 卫生费用增长预期

如表3所示，2002～2009年，全国卫生总费用正在逐年的不断增长，有2002年的8 4 7.4 9亿元增长到2009年的87 2.9 0亿元，年均增长1 6.62%．其占GDP的比重也有最初的46.66%增长为57.2%。从卫生总费用的筹资来源看，国家权威机构与社会投资比重的下降，导致了公民个人卫生支出比重一度接近6 0%。与国际相比较，我国的个人卫生投资的比重一直比较大。随着我国人均卫生费用的逐年提高，必定会使公民得负担大幅度增长。目前，我国卫生体制改革尚处在初级阶段，短期内，这种状况不会得到迅速的解决。而公民，为了支付可以预见的高额卫生费用特别是医疗费用，最好最直接的方法就是增加卫生费用的储蓄。

3 实证分析

本文研究的公民存储是指公民在银行中的存储存款，为狭义的公民存储概念。其实影响公民存储行为的因素是多种的，根据预防性存储意义，主要包括：价格、经济、利百分点、预期和不确定等因素。由于人力资本投资对公民存储行为的影响是直观的，本文将人力资本投资的价格与预期支出作为阐述变量，试图探讨两者之间的数量结合。

表3 2002～2009年卫生费用情况

3.1 变量设定与样本数据选择

本研究选取了我国内的31个省级行政单位在2002～2 0 0 9年的面板数据进行计量回归分析，数据来源于中国经济信息网数据库。具体各个变量及其含义如下：①实际人均存储余额S：公民存储年底余额除以2002年为100的GDP指数，再除以人口数；②文化娱乐教育经济发展价格指数E I；③不确定性U：各地区实际人均G D P与地区平均人均G D P的差值的平方；④实际利百分点R：一年期名义存储存款利百分点减去通胀百分点，对当年有利百分点调整的年份，要先按月份加权；⑤实际人均GD P:人均GD P除以1999年为100的人均GDP指数；⑥预期正轨教育E：当年及相邻两年的娱乐教育文化经济发展支出的平均值。

以上变量设定说明了，就我国目前而言，公民的人力资本投资主要是教育与健康，而这方面的统计数据是不够的，在模型变量的设定上，用正轨教育支出表示人力资本投资成本。因为城乡居民相关指标的计算口径不同，所以采用实际人均GDP表示居民的经济增长状况，采用城镇公民娱乐教育文化经济发展支m表示正轨教育支出。对不确定性变量的设定，国内与国外并没有获得一致的做法，本次研究的设定也只描述了经济增长的不确定性。

3.2 模型设定与估计结果

基于以上的分析，本次研究模型设定为：

其中，i=1，…，31，t=1，…，5。利用Eviews，选择固定效应模型，进行可行的广义最小二乘估计，结果如表4。

表4 模型的估计及检验结果

4 分析结果与结论

如表4所示，与大多实证分析文献现实的一样，利百分点对存储的影响并不明显，因此，利百分点对存储只是起到了有限的调节作用。收入的不确定以及经济的增长对公民的存储有着明显的正影响，说明经济增长增长预期及实际经济增长的增长并未使公民当期多经济发展，反而选择了存储。这些显示主要是由于投资渠道狭窄，公民手中的资金缺乏，这也反应了预防性存储动机的存在。此外，通过本次的研究，还得出了两个重要的分析结果：

①人力资本投资预期支出对公民存储有明显的正影响

该结论与居民存储目标的调查结果是一致的，表3显示，Ei t对公民实际存储余额的影响是高度明显的。公民实际存储余额随着人力资本投资预期支出的增长而增长，影响公民存储行为的不确定因素是多种的，经济增长的不确定、支出的不确定都会影响公民存储行为。如果预期将来人力资本投资支出将要增加，公民会通过增加当期存储以作应付。

②人力资本投资的价格对公民存储有明显的正影响

E I对公民实际存储余额的影响是明显的，而EI i t对居民实际存储余额的影响无统计学意义，表明人力资本投资价格的变化对公民实际存储余额的影响滞后。公民实际存储余额也将随着人力资本投资价格的增长而增长。人力资本作为一项投资品．其价格的增长将提高投资者的投资成本，公民通过增加存储来实现今后的收支平衡。

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