山东省金融发展与对外开放度实证分析——基于状态空间模型的视角

○高 丽赵新鑫 曾彩玉

（1、青岛理工大学经贸学院 山东 青岛 266520 2、青岛理工大学管理学院 山东 青岛 266520）

多数学者认为金融发展与经济对外开放度之间存在着密切关系，对两者之间的实证研究主要是把中国作为一个整体来分析，或者是分析各地区之间的差异，深入到省份研究两者关系的很少。如白当伟（2004）对77个国家的数据进行分析，其中中国的实证分析结果表明，改革开放以后中国的金融发展和贸易开放之间不存在长期关系。梁莉（2005）认为贸易开放度与金融发展关系密切，贸易开放促进了金融发展，反之则不成立。沈能（2006）认为我国金融发展与国际贸易存在中长期均衡关系。无论是长期还是短期，金融规模与国际贸易正相关，具有双向因果关系。李伟平（2007）使用协整分析和因果检验对金融发展与经济开放度之间的关系进行实证研究，结果表明除了资本化率指标外，其他的金融发展指标与经济开放度之间存在协整关系。徐建军、汪浩瀚（2008）基于跨省面板数据，从全国以及东、中、西部区域角度分析了我国金融发展对国际贸易的影响，结果表明，金融发展对全国以及东、中、西部的进出口都有显著的促进作用。如高春龄（2010）运用方差分解技术等分析了湖北金融发展与对外贸易的关系。因此，本文从山东省的角度来分析金融发展与对外开放度之间的关系，以期提出促进山东省金融发展与经济对外开放协调发展的政策建议。

一、指标选取和数据来源

1、指标选取

（1）金融发展指标。金融发展指标选用金融发展规模、金融发展效率、股票市场发展水平、保险市场发展水平4个指标来反映。第一，金融发展规模指标用Goldsm ith（1969）提出的金融相关率指标表示，等于金融资产总量与名义GDP之比。由于湖北省数据的缺乏，同时存贷款余额之和占金融资产的大部分，参照周立（2002）的做法，选取存贷款余额之和代替金融资产总量。第二，金融发展效率指标，有很多关于衡量金融发展效率的表示方法，我们选用金融机构贷款余额与存款余额的比值来表示。第三，股票市场的发展水平，一般用股票市场的筹资额与GDP之比来代表。由于无法收集到山东省股票市场的直接统计数据，放弃该指标。第四，保险市场的发展水平指标用保费收入与GDP之比表示。

（2）经济开放度指标。经济开放度反映了一国对外开放的程度，涉及贸易、资本、劳动力等多方面，因此对于经济开放度指标的度量存在许多不同见解。通常认为经济开放度指标的选取应当以经济发展阶段、贸易发展水平和对外开放的特点为依据和原则，同时也要考虑测度指标数据的可得性及实用性。因此，本文选取外贸依存度和外资依存度之和作为经济对外开放度的指标。这样选取有两个原因：第一，对外贸易是山东省外向型经济发展的主要形式，可以用外贸依存度来衡量；第二，引进外资是山东省对外开放的重要体现，可以用外资依存度来衡量。

金融发展规模、金融发展效率和保险市场发展水平分别用X 1、X 2、X 3来表示。经济开放度用Y来表示。

2、数据来源及说明

所有数据均来自《山东省统计年鉴》各期的数据，以及中国人民银行网站，并在此基础上通过整理计算而得，使用Eview s5.0软件进行数据分析和处理。

由于无法收集到山东省1997年之前保费收入的统计数据，本文通过SPSS17.0软件进行了缺失值的弥补。

二、实证分析

状态空间模型起源于平稳时间序列分析。如果是非平稳的时间序列，则要求变量之间具有协整关系，否则所建立的模型将是伪回归。因此，首先要对变量进行平稳性检验，如果非平稳，还应进行协整检验。

1、平稳性检验

下面采用最常用的ADF检验对X 1、X 2、X 3和Y进行平稳性检验，检验结果如表1所示。从表1可以看出，这四个变量的ADF值都小于10%显著性水平下的临界值，即都是平稳的时间序列，不需再进行协整检验。虽然为平稳的时间序列，可以用经典的回归分析方法建立因果关系回归模型，但是具体的因果关系还不确定。因此，需要进一步检验变量之间的因果关系。

表1 平稳性检验结果

2、格兰杰因果关系检验

采用格兰杰因果关系检验法检验山东省金融发展与经济对外开放度之间的因果关系，以确定状态空间模型中变量之间的因果关系，检验结果如表2所示。

表2 格兰杰因果关系检验结果

从表2可以看出，在10%的显著性水平下，只有金融发展规模是经济对外开放度的格兰杰原因；从经济对外开放度对金融发展的影响来看，它并不是金融发展规模、金融发展效率、保险市场发展水平的格兰杰原因。

3、状态空间模型的估计结果分析

研究金融发展与经济对外开放度之间关系的传统方法，一般是使用静态的固定参数模型，但是当时间跨度较大时，固定参数模型无法反映出由于不可观测原因对两者相关程度带来的变化，所以估计出来的结果可能存在较大偏差。在计量经济学中，动态系统的状态空间模型可以反映相关程度的变化，主要有两点好处：第一，状态空间模型将不可观测的状态变量并入可观测模型并与其一起得到估计结果；第二，状态空间模型求解算法的核心是Kalman滤波，Kalman滤波是在时刻t基于所有可得到的信息计算状态向量的最理想递推过程。

通过上述分析，可以建立如下的状态空间模型：

量测方程：Yt=c+αtX 1+μt

状态方程：αt=c1αt-1+νt

上式中，Yt和X1是可观测变量。可变参数αt是随时间改变的，体现了解释变量对被解释变量影响关系的改变，称为状态向量，是不可观测变量，是待估计的。上述模型假设状态向量为AR（1）过程，也可以假设状态向量为其他过程，但检验结果表明AR（1）过程拟合效果最佳，因此选用这种形式。

使用Eviews5.0软件估计结果为：

量测方程：Yt=0.572508+αtX 1

状态方程：αt=0.996236αt-1

图1 变参数α的值

变参数αt的曲线图如图1所示，可以看出，1988年以来，山东省金融发展规模对经济对外开放度的影响变化比较大，且1988—2009年，金融发展规模对经济对外开放度一直呈现负面影响。1989年，金融发展规模的乘数下降最大，在此以后，金融发展规模的乘数在-0.30946到-0.10802之间；1989年以后，金融发展规模的乘数基本上呈上升趋势，虽仍呈负面影响，但这种影响正在逐渐减弱。

三、结论与建议

由上述实证分析的格兰杰因果关系检验可知，选取的3个金融发展指标中有2个，即金融发展规模是经济对外开放度的格兰杰原因；经济对外开放度并不是3个金融发展指标的格兰杰原因。这说明山东省的金融发展给经济开放带来了发展动力，有积极的促进作用；然而，经济对外开放的发展并没有促进金融发展规模的扩大和效率的提高，也没有带动保险市场的发展。

从状态空间模型的结果来看，1989年后，金融发展规模对经济对外开放度的影响基本上呈上升趋势，但截至2009年，这种影响还是负面影响，一直未呈现正面影响。但负面影响在逐渐减弱，有望在将来呈现正面影响，并逐渐加强。

山东省是我国的经济强省之一，伴随着经济的快速增长，金融业也得到了较快的发展，但缺乏一个与经济增长相匹配的金融发展水平，且山东省的金融结构是银行主导型的，相对于股票市场而言，银行体系在经济发展中发挥着更重要的作用。因此，促进金融发展对山东省的金融部门和对外贸易部门都有着非常重要的意义。金融发展可以为外资企业提供更有效的融资渠道，提高在国际分工和国际竞争中的地位，从而促进经济对外开放的进一步深入发展。目前，山东省应该努力提高商业银行的资产质量，从微观上改善经营机制，从宏观上营造良好的竞争环境，从内外两方面推动商业银行真正按市场规律进行资金配置，改变金融中介资源配置效率偏低的状况；同时应该发展多元化金融机构体系，大力发展非国有金融机构和非银行金融机构，满足各种各样的需求，促进金融机构的良性竞争，提高效率；加快建立并完善多层次的金融市场，促进资本市场、货币市场和保险市场的有效结合，建立起与产业结构相适应的金融体系和大型的金融控股集团，解决股权分散、优势不集中的问题，发挥金融控股集团在多元化金融服务、分散和防范风险、平衡现金流、金融创新等方面的作用。推动证券市场发展，为企业提供更有效的直接融资渠道，满足企业对外发展时对金融支持的多样化需求，从而实现金融发展与经济对外开放的协调发展。

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