A股:艰难的寻底

张襦心

“本来以为上证指数攻破3000点指日可待，没想到渐行渐远。”李生是典型的猜中了开头。他在1月18日海通证券跌到9.1的时候出手抄底，经历了1月20日的“最后一响”，开始坐等海通分享指数重新回到“三时代”的盛宴。

小散素来是意志不坚定的代名词。坊间早有笑言，他们最容易在3000点患上严重的恐惧症，但等大盘涨到4000点，恐惧症就会变成胆大症。

李生以往也是个追涨杀跌的主。这次听一位私募朋友点拨买到了绝佳点位，痛定思痛，决心莫听穿林打叶声、咬定青山不放松。不料3000点久攻不下，手上的海通还先指数一步打回了原形，5月30日收盘价8.91。4个多月备受震荡折磨的坚持，落得“白茫茫一片真干净”。这肉是割，还是不割？不仅李生纠结，连指点他的朋友也异常尴尬。25日那天股指跌掉45点，李生曾询问过他，是不是先跑了再说？

这位私募一直觉得调整有比较明显的“做盘”痕迹，眼下应该就是空军最后的宣泄，重新再启升势只是时间的问题。没想到从25日之后，股指飞流直下，到5月30日又跌掉了258点。面对绵绵下跌，有些悲观的市场人士甚至跟记者说，做好了跌到2200点的打算。

这令人想起巴曙松不久前讲的一个笑话：激烈的竞拍场上。侯宁：2000点！龚方雄：3000点！叶荣添：4000点！王国强：5000点！这下散户憋不住了，怒吼：6000点！ “咣！”机构落锤：“归你了！”散户觉得被忽悠了，要求重拍，机构同意：“这回散户先拍。” 散户：2700点！“咣！”归你了！

摸不得的3000点

早在1997年亚洲金融危机后，被洗劫了一把的香港投资者曾经一度患上索罗斯恐惧症，也就是说，每当恒生指数上挑16000点的时候，就开始出现大幅度震荡。

A股没有索罗斯兴风作浪，但是却染上了有中国特色的3000点恐惧症。

为什么市场都盯着3000点？

一言以蔽之，那是“历史套牢区”。在2007年的大牛市和2008年的大熊市中，3000点成为整个市场的中心，雷区，一道似乎不可逾越的长江天堑。一触及3000点，不仅久困的筹码夺路而逃，大量短线也是打到这里放一枪就跑，谁也不想扫雷不慎成“先烈”。

而重回3000点这个故事，也已经断断续续讲了两年半。如果从6124点雪崩算起，那就有三年半了。

在这漫长的征途中，大盘几次厉兵秣马，发起冲击。

第一次是2008 年11月7日，从历史低点1664点一路向上攻，一直到2009年8月3478点熄火。

从6124点下跌途中就“挥泪斩马谡”，又能在漂亮的Ｗ底中把仓补回来的投资者，在这一轮上涨中都解套了。这可谓市场在打了投资者一巴掌之后，又给了一粒最好的甜枣，安抚了不少破碎的心。

第二次是在2009年9月1日，指数跌到2639点，又筑了一个Ｗ底的之后，再度杀到3361点。就在万众一心期盼再创新高之时，突然演变成M头，折戟而返。这是在给了一颗甜枣之后，又调戏了投资者一把。

第三次的反弹就更不像样子了，昙花一现之后反身下扑，一直到2010年7月2日的2319点才止跌回升。于9月30日拔地而起，连续跳空高开，噼里啪啦气势如虹，一直涨到11月11日的3186点。

再度调整回来，大盘又发起了三次一浪高过一浪的小攻击。就在给了投资者逐步站稳3000点的假象之时，突于4月19日变盘，历经15跌，其间还捎着一个五连跳、一个三连跳。

A股历来有“久盘必跌”的说法。如今不仅3000点几成历史，简直就是“熊”声再起。

当年著名的股市“黑嘴”、 “中国第一庄托”赵笑云便声称：“目前恐怖的大C浪正在运行，2011年全年以阴跌为主，上证指数必破2319点，熊市运行特征非常明显。”去年底他还更语出惊人地坚称：“从3250、3150点至1700点，1500点左右为期一年有余的跨年度做空空间已经出现。”

但就在市场跌到一片血雨腥风之时，素有市场风向标之称的社保基金居然入市了。日前全国社保基金理事会理事长戴相龙在上海透露，社保基金确有100亿元入市。虽然投资者对“国家队”每次都“先知先觉”、“大获全胜”异常不忿，但这消息似乎又带来了某种希望。

在前不久清华主办的一次研讨会上，当主持人问嘉宾对后市的看法时，也是戏剧性地出现了左中右三派：骑墙中立、明确看空、大胆宣多。悲观地认为至少调整到2300点，乐观地认为沪市的大跌正是为了让悲观情绪得以彻底宣泄，洗洗更健康，未来涨幅超过1000点。

投资者也是有趣地分为闻风丧胆、就地卧倒、蠢蠢欲动。记者身边朋友中，已有人正在集结强大的资金势力，准备随时拿起枪炮、分批进场。

“五穷六绝七翻身”？

为什么这次沪深股市突然大跌？

不少分析人士认为，这是源于国际评级机构对美国前景评级下降，国际资本市场动荡牵连了沪深股市。

如果说这是一桩做空的偶发性由头。为什么上半年大盘在3000点大关前频繁震荡？

明星私募基金经理曾晓洁给出了三个词：通胀见顶、股指给底、经济给力。

去年11月11日，国家统计局发布10月经济数据中，CPI飙升4.4%，创下25个月来的新高，全面点燃了“战通胀”的烽火。

从今年年初以来，货币政策持续紧缩。至5月18日，央行再次上涨存款准备金率，冻结资金达到3700亿元，这也是今年以来央行第5次上调存款准备金率，如此密集实属历史罕见。

“通胀不止，调整不死”。可见在政府没有把“猛虎”给圈在一个活动范围内之前，期待指数有什么漂亮的表现，是不太可能的梦想。

然而股指为什么又仿佛总有一个托底？曾晓洁认为，股指从2008年低点以来，虽然银行、地产、汽车、钢铁、化工、工程机械、建材等等已经涨了很多，但总体而言，股指相对处于一个比较低的估值区。

而经济给力是因为这次的宏观调控和前两轮有本质的区别。

“2004年1月，国务院下发宏观调控的文件，到最后实际上是货币跟财政一起收。2008年也如此。这轮同样是抗通胀，但是在货币政策收缩的同时，财政是宽松的，比如2011年财政将在保障房、水利、节能环保上加大投资，对经济的冲击跟2008年不太一样。还有一个很重要的产业结构问题。中国从2005 年到2008年，大量修建的产能在２０08年到２０10年之间，经过一年时间的消化，很多的供需发生了一些改变。在２０08年的时候，为什么后来很多行业，比如说钢铁、化工，包括地产等等，它的股价跟本身价格跌了很多，一个重要的原因是因为供给大量过剩，有的开工率只有50%。现在化工、建材、钢铁，产能达到了80%到90%，产业结构导致了当需求变化不是很大的话，它盈利可能性跟2008年完全不一样。”

在华宝证券研究所所长李国旺看来，上半年的震荡乃意料之中，而对下半年的行情，他并不是很悲观。

“今年上半年是干旱导致物价上升、促使货币政策从紧，由此导致股市震荡。如果物价在年中出现拐点，上半年因物价‘紧箍咒而过度从紧的货币政策，有可能在下半年相对放松。

英大证券的李大霄是坚定的唱多派，他相信在1664点播下的好种子“可以带来很丰厚的回报”，眼下正是走在“融冰之旅”的征途上。

在中国资本市场上，1664点可谓一次全新的起点，随后全流通粉墨登场。2009年73%的股票已经开始全流通，这在我国19年的股票历史上是首次。从此证券市场具备了真正意义上的投资价值基础，而不再仅仅是一个融资场所。如果说1992年的开市，是探得了非全流通的大底，那么1664点则是探明了中国A股全流通的大底。

李大霄认为，第一次从1664点开始冲击3000点，中间经历了1336点，人困马乏、回营休整是必然。到2010年7月2日的2319点再次冲击3000点，这回的路程缩短为681点，比第一轮减少了一半。

而这一次的再攻3000点，只经过了339点，和上一轮相比又缩小一半，和第一轮相比缩小了四分之一。他由此推测，今年挑战成功的机会比2010年大1倍，比2009年大4倍。

而一位市场人士私下判断，今年下半年应该是会有行情的，但对6月份就不要期盼了。

“五穷六绝七翻身”，这是从香港股市曾经流传出来的一个谚语。当时经济分析员在参考历年香港股市的升跌之后，得出一个结论：股市在每逢5月的时候都会开始跌市，到了6月更会大跌，但到了7月却会起死回生。

由于该预言屡次应验，不胫而走。但在亚洲金融风暴之后，这个名词已再没有人提起。没想到由于契合了今年A股市场的走势，竟然又被坊间翻出来热捧，大意便是难熬的六绝还在后面呢。

据中金公司最新发布的研究报告称，国内食品价格推升CPI超预期，5月CPI同比可能创本轮通胀新高，涨幅为5.3％-5.5%。由此可见，6月初仍然是敏感的加息时点。

警惕二次“大寒潮”

都说股市是经济的晴雨表。一位生意人跟记者道出了他最担心的事情。“虽然我们手上都有股票，跌得再多，也不会伤筋动骨。但万一中国经济崩盘、硬着陆，那才是致命的。哪怕仅仅是不景气，都够我们喝一壶的。我担心的是股市信号的背后。”

今年旱情逼人，A股市场也在经历一场资金“大旱”，众所周知的罪魁祸首就是通胀。从绿豆到食盐，能被炒的题材都被炒翻天，有些涨幅已经完全超越“地球人”的想象，据说一个冰种翡翠小挂件，去年5万可以成交，现在80万卖家都未必舍得出手了。在全国最大的翡翠成品集散地，去年9月一款标价仅为2500元左右的翡翠，目前的价钱是5万！一位逛金店的买主告诉记者：“看完一圈玉器下来，顿觉神马金砖、金条，都是浮云。”

在战通胀成为头号政治任务的大前提下，在货币政策持续收紧和成本上涨过快的双重挤压下，很多中小企业苦不堪言，自言日子比2008年还难过。

温州在媒体人士的关注下， 成为浮出水面的“重灾区”。乐清老牌企业三旗集团濒临破产，知名餐饮连锁企业波特曼资金链断裂而倒闭，知名企业江南皮革也因为巨额欠款而倒闭。

在阿里商人论坛，今年5月份论坛抱怨“淡季”的帖子多达50篇，而去年年同期只有9篇。今年上半年份喊要倒闭的有70篇之多，而去年同期是30篇。

全国工商联曾耗时2个多月对广东、浙江、江苏等16个省进行系统调研，证实中小企业特别是小型、微型企业的状况，确实可能比2008年金融海啸时更为艰难。该份调研报告将递交给国务院。

当金融危机第一波来袭的时候，记者曾采访过福耀玻璃的集团副总裁白照华。由于中国70％的汽车玻璃都由福耀配套，其冷暖俨然已成为汽车行业，乃至整个实体经济的“晴雨表”。而据福耀玻璃的人士透露，第一场金融危机他们早在2006年就提前预感到了，而第二波金融危机即将到来。这就是金市长盛不衰的背后推手，也是不敢言底的A股投资者最深层的恐惧。

如果比2008年经济危机还严重的大寒潮来袭，这次又有谁来拯救我们？政府是不是还有余力再拿出“4万亿”救市？▲