我国过度投资的经济风险分析

曾汉生

(湖南人文科技学院学报编辑部，湖南娄底417001)

投资过热一直是我国经济的热门话题和争论的焦点，通过投资来拉动经济增长似乎已成为我国政府特别是地方政府的一种偏好。体现为一方面是政府大规模搞基础设施建设，大修铁路、公路、桥梁和大建楼堂馆所;另一方面是开发商大搞房地产开发，伴随的是富人大量囤积房产。即便是2008年美国金融危机后，我国经济本来面临的是外需急剧下降和本国居民有效消费需求不足而导致的产能过剩矛盾。这是马克思所论述过的典型的古典式经济危机，即社会有效消费需求不足与产能过剩所引发的危机。而产能过剩恰恰又是投资扩张的产物。过往的年份，我国企业投资扩张所形成的产能相对于内需消费来说本来已经过剩，只不过这种过剩被外需消化和掩盖了，表现为隐性产能过剩而已。面对危机，我国开出的药方本应是采取多方面措施扩大居民的有效消费需求来化解产能过剩，而不应该通过投资扩张去化解，因为投资扩张会形成新的产能，会使产能过剩变得更恶化，这无异于火上浇油。遗憾的是中央政府开出的药方是4万亿投资和地方政府伴生的10万亿投资，这使得我国的投资相对于居民消费能力过度超前，这必然会对我国经济产生非常不利影响和经济风险，对此我们必须要有清醒的认识，在此分析如下:

一 过度投资会造成投资品过剩和浪费

从经济学理论我们知道，投资需求本质上是居民消费需求的衍生需求，消费是一切经济活动之目的和归属，人民获得的各种福利最终都是通过消费品来提供的。而投资所形成的财富(投资品)如公路、铁路、桥梁、高楼大夏及厂房、机器设备等并不像居民消费品那样可以直接给人民带来福利，其价值往往需要凝结到消费品中并在很长时间内才能逐步转化为人民的福利。基础设施建设只不过是为企业生产消费品所创造的外围环境条件。而作为消费品不是企业想生产多少就可生产多少的，消费品的生产会受到居民消费能力的制约，这就意味着一国经济对投资品的需求也是有限度的，投资不能离开消费而独立存在，投资所形成的投资品价值需要通过居民消费来消化吸收。因此，投资是不可脱离居民消费能力而过度超前的，否则，会陷入为投资而投资的误区，会造成投资品的过剩和浪费。比如说，被富人或投机客买来大量囤积并作为投资和投机工具以便转手倒卖牟取暴利的商品房、一些地方政府建起来的得不到充分利用的白宫式超豪华办公大楼、以及大规模修建但可能没有足够多乘客去乘坐的高铁(高铁与高速公路、航空及水运加在一起可能会导致我国的运输能力过剩)等等都可能形成大量的投资品过剩和浪费。

二 过度投资会导致我国产业结构性矛盾日益恶化

我国一直存在着产业结构不合理的矛盾，产业结构调整也喊了很多年，但一直没有很好地解决这一难题。我国的产业结构调整之所以困难重重，除了产业结构性矛盾本身是多重因素促成，并且具有长期累积性、刚性，不是短期内能调整得了的之外，还有就是导致我国产业结构性矛盾的因素不但没有弱化而且还在增强。主要原因在于我国的经济增长过份依赖于投资，特别是基础建设投资和房地产投资。过度投资虽然可以带来与投资关联密切的产业的繁荣和发展，但对许多与居民消费需求密切相关的产业的发展会产生挤出效应，压缩这些产业的生存空间。特别是会严重制约我国的诸如以旅游、文化，娱乐及服务为主的第三产业的发展。

三 过度投资会带来我国GDP的泡沫化

发展经济的根本目的是为了不断提高人民的物质文化生活水平，不断消除贫困和改善民生。因此，我们在发展经济追求GDP增长时必须要搞清的一点就是，任何GDP的产生都必须具有能提高人民生活和社会福利水平这一真实内涵，我们不能为了GDP的增长而陷入GDP的泡沫化(或称虚假化)之中。泡沫GDP尽管可以扩充一国GDP规模和拉动GDP增长，但它没有实质性内涵，因为泡沫GDP并不能带来能改善人民生活的真实财富的实质性增加。我国过度投资中的豆腐渣工程，重复建设及地方政府为了追求GDP政绩搞的建了拆、拆了又建的反复折腾工程以及我国房地产业泡沫化等等实质上都包含了大量泡沫GDP成份，因为从这些投资中看不出为社会民众究竟带来了多少福利。

四 过度投资会引发通货膨胀，伤害我国的民生

过度投资通常需要大规模信贷资金的支持，这会导致我国经济走向内生性货币泡沫化，引发通货膨胀。过度投资也使得我国经济对资源的依赖度过大和消耗太多，加上资源利用率低从而迫使资源价格不断上涨并带来企业生产成本的大幅增加，结果是产品价格必然大幅上涨。可以说成本推动已成为当前我国通胀除货币泡沫外的另一主因。同时过度投资会挤压民生空间，原因在于:1.投资所形成的投资品如铁路、公路、桥梁、高楼大夏等在现期或短期是难以给人们带来实实在在的福利的，投资品往往需要在较长或很长时间内其价值才能逐步转化为人民的福利。在GDP一定的情况下，如果我国经济通过投资所形成的投资品过多，必然会导致GDP中所提供的日常消费品占比过低，从而影响居民的现期消费需求和福利水平的提高(居民福利水平的提高与日常消费品密切相关)。2.超出人们消费能力的投资会形成投资品过剩，而过剩的投资品的价值难以转化为人民的福利，它只会带来我国资源的空耗和环境污染及居民生活质量的下降。3.过度投资形成泡沫GDP尽管带来了人们货币纸上财富收入的增加，但并不能带来能改善人民福利的社会真实财富的实质性增加，这种没有真实财富来平衡的货币收入(纸上财富)会助推我国的通货膨胀，导致民生更为堪忧。

五 过度投资会导致资源的透支消耗，挤压子孙后代的生存空间

经济发展是一个漫长的历史过程，我们发展经济不但要考虑到短中期，而且要考虑到长期;不但要考虑到我们这一代人有发展空间，而且要考虑到我们的子孙后代也要有发展空间。而资源特别是地矿资源不只为我们这一代人所拥有，而且也为我们的子孙后代所拥有。因此我们这一代人在利用资源发展经济时，必须精打细算，励行节约，切不可为了本代人的经济繁荣而将资源大肆消耗掉，切不可为了我们这一代人好过而到处滥砍滥挖，否则会给我们的子孙后代带来无穷后患，会大幅压缩他们的生存和发展空间。况且，技术越落后资源的利用效率越低，如果我们这一代人在技术水平并不发达时期就把资源大量消耗掉，从资源跨期替代利用率来说是很不划算和很不经济的(因为我们的子孙后代对资源的利用效率会更高)，我们切不可为了追求短期经济繁荣而急功近利，好大喜功，大搞形象工程和政绩GDP。否则，会给我们的子孙后代带来巨大的后患，会大幅挤压他们的生存空间［1］。

六 过度投资会引发债务和金融危机

投资所需要的资金通常是通过商业银行的信贷来解决的，过度投资同时也是商业银行信贷过度扩张的产物。特别是地方政府的投资由于缺乏直接融资渠道，很大程度上需要通过商业银行信贷或发行地方政府债券来获得所需要的投资资金。当然，在投资所形成的投资品的价值如果能产生应有的社会效益或者说能转化为人民的应有福利时，投资资金通常可以连本带利地收回，所欠的银行贷款都可得以清偿，就不会形成银行呆账烂帐。然而，如果投资所形成的投资品不能产生社会效益，其价值不能转化为人民的应有福利，那么投入的资金就会收不回来，政府就可能无法按期偿还商业银行的贷款，从而形成银行的呆账烂帐。当然，如果这种呆账烂帐在银行能承受的范围内还不至于引发债务和金融危机。但是像2008年美国金融危机后，我国政府采取大规模的投资扩张(中央政府的4万亿和地方政府伴生的10万亿投资)会不会引发债务和金融危机就很难说了。因为我国多年来的投资扩张所形成的基础设施建设相对于居民消费能力本来并不滞后，甚至可以说已经超前，而现在国家再追加这么多的投资，很可能会导致投资品的大量过剩和浪费，而这些过剩的投资品最终会成为社会的沉淀成本而无法消化，这种无法消化的大规模沉淀成本如果都由商业银行来承担，很可能会演化为诸如美国次贷及金融危机一样的危机。当然政府可以加重征税或像美国一样直接通过大量印钞来填补银行窟窿，消除有毒资产，但这会增加民生之苦。

从以上分析可知，我国通过过度投资扩张来实现经济快速增长这条道路已越走越窄，我国经济增长必须从过度投资的陷阱中走出来，必须实现经济增长模式的根本转型，只有使消费与投资相匹配，不断提高消费在我国经济增长贡献中的比例，才能避免过度投资对我国经济产生不必要的风险和伤害，才能实现可持续发展。

［1］曾汉生，姜江.长期贸易顺差的经济风险分析——以中美贸易顺差为例［J］.吉首大学学报:社会科学版，2010(5):101－102.