深入研究期货理论、业务创新和产业发展的现实路径——第五届期货论坛观点综述

赵 娴，车卉淳

（北京物资学院经济学院，北京市 101149）

为探讨我国期货市场发展的经验和教训，提升行业整体研究水平，促进期货市场健康发展，加强学校证券期货专业建设，由北京物资学院经济学院主办，一德期货有限公司、华证期货有限公司协办的第五届期货论坛暨证券期货专业建设研讨会于2011年10月22日在北京物资学院国际交流中心举行。上海期货交易所副理事长武小强，中国证券监督管理委员会期货监管一部信息统计处李树憬，国务院发展研究中心宏观经济研究部张立群，国务院发展研究中心市场研究所廖英敏，中国社会科学院世界经济与政治所万军，银河期货有限公司总经理姚广，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越，华中科技大学金融学院教授张宗成以及来自中国建设银行国际部、中建投资公司和上海化工品交易市场等的专家学者和企业高管应邀出席论坛，就当前期货热点、宏观经济形势、金融前沿问题及证券期货专业建设进行了深入研讨。来自理论界和产业界的相关部门负责人、企业高管、高校教师、科研机构研究人员、校友及媒体记者300余人出席了本届论坛。

论坛探讨了证券期货领域六大方面的热点问题：（1）期货市场业务创新与国际化问题研究；（2）境内外期货市场运行机制比较研究；（3）期货公司服务实体经济模式研究；（4）大宗商品交易市场现状、问题及规范化研究；（5）套期保值相关问题研究；（6）期货市场价格发现功能研究。另外，与会专家学者还就当前国际国内宏观经济金融形势、期货专业建设、期货人才培养模式以及校企合作等问题进行了深入的探讨和交流。

关于当前的宏观经济形势，与会专家指出，中国经济正处于双重转型的过程中，正处于宏观经济政策从危机应对向常规增长及经济发展方式双重转型的过程中。在此期间，决定经济增长的诸多因素相互消长，不确定性因素明显增加，经济形势空前复杂，面临的问题主要有：货币总量规模过大，资金流动性过剩问题突出；房地产泡沫化的风险十分严重；需求增长的不稳定性增大；企业发展面临的困难增大。中国经济2011年紧缩的货币政策取得了效果，居民消费价格指数（以下简称CPI）增长得到有效控制，经济增速平稳回调。预计2012年宏观调控效果会继续显现，CPI涨幅在3%左右，企业转型升级步伐加快，美元快速扩张的势头趋稳，国际大宗商品价格上涨预计也将趋于稳定，出口和投资增速降低，消费增长率较2011年将有所提高。2012年是构筑新一轮经济增长基础的关键之年。为努力实现经济平稳转型，一要完善制度，二要加快城市化进程，三要推动政府职能转变，四要加强长远科学规划，五要进行产业结构的调整，六要推进最为关键的政府改革。

关于我国期货市场的发展，与会专家认为，我国期货市场的发展具有非常大的成长空间。我国期货市场的发展经历了四个阶段，目前正处于从量变到质变、从期货大国向期货强国发展的阶段。近年来，我国期货市场的品种创新取得了很大进展，基本涵盖了国民经济发展所需要的品种；期货交易规模呈指数增长，我国期货市场交易量已经连续两年居于世界第一位；金融期货市场功能进一步完善，期货价格成为宏观层面制定政策的重要参考依据，期货价格成为企业现货定价的依据。目前，期货市场存在的问题主要是市场有待深化，市场体系有待创新，资本市场需要开放，实体经济需要与虚拟经济协调发展等。我国要想成为期货强国，必须在市场深度、广度和创新方面求得发展，继续推进大宗商品上市，完善交易方式，实现与国际市场的接轨等，以达到为中国经济发展保驾护航的目标。面对日益拓展的市场空间，与会专家也指出，期货公司的发展模式也应进行及时调整，期货公司要及早完成自我定位，可以通过成为大型银行的附属公司或者通过自己做大做强和上市来实现国际化发展，其主流是成为大型投资银行的附属公司，这也将成为未来国内期货公司的成长模式。

与会专家指出，当前期货从业人员数量继续保持快速增长，持有期货从业资格证书的人员比例显著上升，但期货市场人才总量不足，有经验的专业人才较为稀缺，行业人才竞争不断加剧，难以适应行业快速发展的需求。在当前我国期货公司步入专业化发展的时期，人才成为期货公司的创新主体，人才建设在期货业发展过程中具有十分重要的意义。期货人才的培养需要高校证券期货专业更多的合作，加快培养了解国际期货市场、熟悉国际期货市场规则的国际型期货人才是我国向期货强国转变的必要条件。对于期货业人才应当具备的素质，专家认为，期货行业人才需要具备肯吃苦、耐寂寞的心理素质；需要具有创新精神和宽阔的视野，能够对各方面的知识进行融会贯通。同时，期货职业经理人走的也是一条艰苦的道路，万里挑一，需要更多的专业人才来参与。

与会专家从实证的角度对期货市场的功能进行了深入分析。随着全球经济发展不稳定性因素的增多，避险需求日益增加，用期货管理价格的风险已经为大部分企业所运用，套期保值规模总体上呈上升趋势。但是企业的管理及组织结构不同，在风险管理工具使用效率及结果上也不相同。企业的组织结构对商品价格风险管理的效率以及管理的结果具有非常重要的影响，具有柔性的职能型结构能够在风险管理中发挥更大的作用。此外，对股票市场中的过度自信模型加以改进来研究期货市场，与会专家认为期货市场存在过度自信问题，并提出了对投资者进行教育和心理辅导、提高市场信息透明度、对风险事件进行实时监控、敦促投资者形成理性交易理念等建议。

对于如何发展我国期货市场，与会专家利用翔实可靠的数据从期货市场品种、交易规模、运作效率等角度展示了我国期货市场的发展情况，认为其未来发展的关键在于提高我国期货市场的国际影响力。与会专家建议，要将放松管制与加强监管并行，改善期货生态环境。与会专家认为，当前我国期货市场繁荣表象下问题重重：一是政府对宏观调控和期货市场的关系认识不清，高估了期货市场的风险；二是尽管从数量和规模上看我国已经成为世界期货大国，但仍然是相对封闭的国内市场，缺乏国际重要商品的话语权，国家经济安全和企业发展受到国际大宗资源价格剧烈波动的影响；三是期货品种结构存在很多问题；四是单一业务模式限制了期货公司竞争力提升的空间；五是利益分配机制不均衡，大交易所小公司的格局亟待改变；六是期货法规体系尚不健全，市场监管效率有待提升；七是投资者结构不合理；八是期货公司功能缺位，服务实体经济难以落地；九是期货市场对外开放步伐缓慢。当前阻碍我国期货市场发展的原因有：政府对期货市场基本运行规律的了解和掌握不够，管制过严，交易所体制不符合市场要求，期货市场没有与中远期市场、现货市场保持良好的联系等。

关于当前的国际金融环境，针对从金融危机发展到全球性通货膨胀的现象，与会专家强调，当前的全球性通货膨胀是由于各国在救助金融危机的过程中过度货币投放和货币蓄水池溢出双重原因造成的。美国政府救助金融危机的量化宽松政策，点燃了大部分大宗商品价格上涨的引信。本次通货膨胀始于新兴经济体，新兴经济体物价水平屡创新高，发达经济体仍然处在危机和衰退中，物价仍然较低。目前，各国的救助政策还没有转向，本轮通货膨胀未来的走势很难判断。我国的应对之策如下：一是宏观调控要逆周期而动；二是转变经济发展一味追求速度的模式；三是保持合理规模的外汇储备，外汇占款是国内金融市场流动性泛滥的原因之一；四是经济结构的调整势在必行；五是严防通货膨胀预期噩梦成真。

关于大宗商品问题，与会专家认为，目前我国大宗商品交易市场发展迅猛，但市场管理制度不完善，国家相关管理规范十分缺乏。大宗商品市场介于现货市场和期货市场之间，具有其特定的功能和作用。从目前的期货市场来看，由于期货品种不能涵盖所有重要的商品品种，期货市场功能不能满足现货市场的需求，这使得中远期市场得以迅猛发展。期货市场的发展必须要有一个成熟的现货市场与之配套，因而大宗商品市场的发展也必然会经历一个数量精简与质量提升的过程。“十二五”期间应逐步形成大宗商品价格形成机制。大宗商品期货是连接金融市场与商品市场的纽带，在国际市场方面，金融危机后，美国政府为了救助遭受危机影响的金融机构，大量发行美国国债，大量印刷美元，而大部分大宗商品、农产品和原油都以美元计价，点燃了这些产品价格上涨的引信，伴随着美元的不断贬值，这些产品的价格又持续上扬，在需求上扬、供给缺口、投机增多等因素的交织作用下，形成了大宗商品价格的上升螺旋，使大宗商品价格的变化比实物市场更为剧烈。因此，大宗商品问题必须引起高度的重视。针对“现货连续交易的衍生品性质”，与会专家给出了一个全新的观点，即将国内大宗商品市场近两年推出的全球首创交易模式——“现货连续交易”的交易标的物定性为“在现货合同中嵌入了履约选择权的衍生工具”。与会专家指出，连续现货交易的衍生品性质，是在现货交易达成后，可以自行选择是否进行实物交割，实质上是在现货合同中嵌入了履约的选择权。连续现货交易比较复杂，交易风险较大，应该加强市场监管。与会专家还分析了日本核危机对未来世界能源结构产生的影响，指出世界各国都已开始重新审视核能政策，德国制定了核电关闭计划，英国搁浅了核电建设计划，我国也在对核电站热进行重新审查，全球核能政策趋于保守。未来中长期化石能源将会被深入利用，天然气因其清洁、价廉、可开采量大，进入了黄金时代，但难以取代石油的主导地位，新能源的应用比重回升。在能源期货市场上，尽管我国需求量很大，但没有多少话语权。随着能源消费结构的变化，我国在能源期货领域的发展前景将更为乐观。

第五届期货论坛的成功举办，为理论界的专家学者、企业界精英、研究机构以及高校同行之间的沟通和交流搭建了平台，促进了证券期货实际工作部门、行业协会以及高校之间的交流与合作，促进了期货理论研究的深入开展。本届期货论坛的成果将对我国期货理论研究和行业发展起到积极的推动作用。