巴菲特:世界最伟大的投资家

　　4　管理经理人员
　　
　　●为什么董事会应该让经理人员像所有者一样思考和行动?
　　●在公司管理中运用与所有者有关的原则
　　●公司是股东拥有资产的渠道
　　●为什么“长期”一词使董事长有“极大的伸缩空间”?
　　●不称职的首席执行官仍然在位是一种莫大的讽刺
　　●针对首席执行官与其他公司高层管理人员的三条测试标准
　　●使大家有目的地朝同一个方向行进，以此控制经理人员
　　巴菲特的管理方法，同他的投资理论一样，建立在基本原理与常识性的基础之上。例如，理性原则以及坦诚对待股东。伯克希尔·哈撒韦自己的年度报告也一直因其诚信、睿智与幽默而大受褒扬。他甚至觉得，在报告中或股东会议上承认自己的错误似乎是一件饶有兴味的趣事。他之所以这样做，部分是因为他相信承认错误对自己以及整个公司都有好处，向公众暴露自己的错误也可以鞭策自己不再犯同类的错误。
　　观察结果与概率理论都证明了在企业生活中犯错误(不论错误大与小)都是不可避免的，但试图掩盖这些错误却是能够也是必须避免的。巴菲特特别指责的一种错误是胡乱使用公司的资金，这些资金并不属于管理人员，而归股东所有。管理的主要责任就是照管好股东资金。如果事实的确如此，那么董事会正确的行动步骤就应是使经理人员像所有者一样思考与行动。
　　巴菲特认为，这种管理行为不能依靠规定来实现。尽管他认识到，股东与经理人员偶尔会有利益冲突，但他并不赞同依靠法律约束就能有效地解决这一矛盾的观点。有效的解决办法首先是选择合适的首席执行官——有才干、诚实可信、吃苦耐劳(只在真正有业绩时才给以奖励)。
　　“我们不会‘抚平’季度或年度的经营成果：如果到达总公司的收益数据是凹凸不平的，那么在到达股东手中时也会如此。我会尽可能地为股东提供能够清楚提示价值的信息。”
　　——《沃伦·巴菲特》散记衡量业绩
　　巴菲特主要按照资本报酬率来衡量真正的业绩。这是因为他认为，能赢得高于平均水平的回报，就可以证明企业具有超过平均水平的管理能力。如果股东能够获得超过通过自身努力预计得到的报酬，就可以证明将这些收益用于再投资是合理的。如果管理能力不能通过这种决定性的考验，那么只有三个理论可供选择：
　　■以稍低的收益率投资。
　　■收购其他企业以提高业绩。
　　■将资金返还股东，让他们为自己的资金找一个更好、报酬更高的家。
　　第一种选择是“虐待”股东与股东资金。第二种选择当然只是对股东资金进行投资的另外一种途径，但股东凭什么相信经营自己的企业、获得低于平均水平的收益的管理部门能成功地选择、收购或经营中上等的企业呢?剩下的只有第三种选择。巴菲特大体上赞同管理专家彼得·德鲁克(Peter Druckerl的管理理论—企业如果不能从资金中获得可观收益，那它就无权保留这些资金。“所有者手册”
　　如果能够掌握巴菲特所谓的“与所有者相关的企业原则”，那么企业管理就能更有效地致力于使股东获得更好的收益。这些原则出现在巴菲特所称的“所有者手册”(Owner’s Manual)中，包含12条总体原则，显然主要是与伯克希尔有关的：
　　■将股东看做所有者合伙人，将自己看做是管理合伙人。
　　■将自己的大部分净资产投入公司(“我们做的饭我们自己也吃”)。
　　■我们的目标是使每股的企业内在价值的平均年收益率最大。
　　■我们宁愿通过直接拥有一些能产生现金且资本报酬率稳定在中上等水平的多样化公司来实现我们的目标。
　　一不考虑总将不同的单个公司的收益进行合并的常规会计处理方法，重--点注意各个公司的收益。
　　■勿让会计结果影响自己的经营决策与资产配置决策。
　　一谨慎举债，确实需要举债时，也要使贷款构筑在长期固定利率的基础上。
　　■当收购一家公司时决不要忽略股东的远期经济利益(巴菲特认为相反的行为是不道德的，是“牺牲股东的利益满足管理上需要的‘愿望表’”)。
　　■定期将经营成果与企业的宏伟目标相对照——1美元的留存收益能否给股东带来1美元的市场价值。
　　■只在得到的价值与支付的企业价值同样多时才发行股票。
　　■不论价钱如何，决不出售优秀的企业。
　　■在报告中坦诚对待股东，强调评价企业价值的有利与不利因素。
　　在“所有者手册”中还有第13条原则：“我们宁愿看到伯克希尔的股票价格合理而非过高。”同其他12条原则一样，这条原则也蕴涵常识与经验教训。不过，极少有经理人员能像巴菲特和芒格(巴菲特多年的好朋友)一样幸运。他们不仅管理合伙人，而且也通过大量持股控制合伙人。大宗股票期权以及使经理人员成为拥资数百万股东的其他方法，仍然使这些经理人员拥有小部分总资产。不过，经理人士们通常大都将这些持有物看做投在公司里的一桩赌注，却不能领会巴菲特强调的中心内容：“我们不把公司本身看做公司资产的最终所有者，相反，它只是股东拥有资产的一种渠道。”伟人的教诲
　　巴菲特是剑桥大学伟大的经济学家与投资家约翰·梅纳德·凯恩斯的忠实信徒。凯恩斯很少一次投资超过两至三家自己完全有把握的企业。
　　
　　提供信息
　　别忘了巴菲特和芒格本来就能够直接拥有这些资产，而不是将这些资产投入伯克希尔。那些被雇佣的经理人员，不论他们的财产有多丰厚，显然他们很难有这样的机会。但巴菲特的思想建议有重要的影响与利益，由其他人员经营的私有企业的业主希望获得有规律而充分的信息来了解企业的经营状况以及管理人员对企业现状及未来的评价，“你对公司的期望应不低于公开招股公司。”股东有权作同样的报告：“我们觉得本企业的经理人员应感谢我们。”
　　完全提供充分信息并不是大多数公众持有的公司的标准。巴菲特指出，这些公司的基本方法各不相同，这一点并不为大多数评论家所承认。按巴菲特所言，有三种类型，第一种，也就是最普通存在的，是那种没有控股股东的公司；第二种，正如伯克希尔的情况那样，控股的所有者同时也是公司经理；第三种，控股的所有者不参与公司的管理。
　　后两种情况极为少见，几乎没有什么普遍性的意义。正如巴菲特所说，如果一些人既有所有权又有管理控股权，那么，即使他“业绩平平甚至非常糟糕，或者有过分举动，董事会除表示反对外也几乎没什么办法”。从逻辑上讲，第三种情况对于保证一流的管理应该最为有效。
　　所有者既不用评判自己，也不用为争取大多数董事所累。他还能够保证，这些外部董事能够给董事会带来益处。反过来，这些董事也知道他们的忠言良策能让人接纳而不是被一些固执己见的经理搁置一边。如果有控制权的所有者聪明自信，那么，他能够对管理人员作出英明而符合股东利益的决策。此外——这一点极其重要———他能够立即纠正自己所犯的任何错误。
　　正如上段所表明的，巴菲特对于能在没有控股股东的公司获得类似的反映并不乐观。他认为“所有董事应当像一位缺席的所有者那样行事，他们应尽力通过各种适当的途径提高所有者的长期利益”。但如果他们不这样做又当如何呢?巴菲特指出，“长期”一词给了董事“极大的伸缩空间”。如果他们既不诚实，又不具备独立思考的能力，那么他们可能在声称维护股东长期利益的同时粗暴地对待股东。但如果假定董事会运作良好，却必须应付二流甚至更糟糕的管理状况，那么董事就有责任改变这种管理状况，就像一位聪明的所有者在场时所做的那样。如果能干但却十分贪婪的经理有过分的举动，试图把手伸到股东口袋里，那董事会就必须甩开他们的魔爪。评判首席执行官
　　巴菲特评论说，有许多公司的首席执行官“明显不胜任他们的工作”，但“他们的位置往往很安全”。不过，安全应建立在有业绩的基础上。巴菲特对那些业绩突出的执行官非常感兴趣，对他们印象深刻。在伯克希尔，他注意到，这种任务并不是困难的全部。巴菲特将自己公司的首席执行官的业绩与别的公司的首席执行官的业绩比较后发现，二者“形成了鲜明的对比”。
　　巴菲特写道，公司管理上极具讽刺意味的事，是一位不称职的首席执行官比一位不称职的下属更容易保住位子。他用打字速度太慢的秘书和销售业绩不佳的销售人员的命运证明了这一点。首席执行官从他们的位子中受益，不像打字和销售那样，几乎没有衡量首席执行官工作业绩的标准。即使这些标准存在，它们也是含糊不清的，否则，那些首席执行官就可能被解雇或者很难将事实搪塞过去。甚至在他们业绩严重不佳或这种情况反复出现时，也是如此。在许多公司里，都是老板先射出管理业绩之箭，然后再在箭落下的地方匆匆画上靶心。
　　巴菲特准确地描述了另一种“重要却极少被人认识到的老板与底层下属之间的区别”，那就是首席执行官“没有直接的，衡量其业绩的上司”。董事会只是表面上履行这种上司的职责，但“董事会本身极少衡量自身，也极少对公司业绩不佳负责任。如果董事会在雇佣首席执行官时出了错，并且将这种错误持续下去，那又能怎样呢?”
　　
　　杰出的首席执行官
　　巴菲特无疑是从自己丰富的董事会经验中得出结论的，他写道：“董事会与首席执行官的关系理应是融洽的。在董事会上对首席执行官业绩的批评就如同当众打嗝一样，应当尽力避免。”他的责备是温和的，因为他注意到，大多数首席执行官和董事都很能干，而且吃苦耐劳，许多甚至是出类拔萃的。然而事实上，只有极少数人能通过他的三条测验标准：“他们要热爱自己的公司，像所有者一样思考，诚实正直且才智超群。”
　　为什么对巴菲特而言，找到这样的人并不那么困难呢?他的绝大多数经理人员都来自他所收购的业绩突出的公司。道理很简单，如果公司业绩突出，那么经理人员的业绩也一定突出。此外，这些人能像所有者一样思考，是因为他们已经是所有者。巴菲特的管理理论与约翰·休斯顿(John Huston)导演电影的方法同出一辙：如果你选对了演员，那么，电影本身几乎一定能获得成功。
　　巴菲特写道：“他们在认识我之前很多就已经是管理明星，我的主要贡献在于不挡他们的道。”正是有了这些精明能干、热心经营的经理人员，所以没有必要实行要求过高的集中管理，“即使有一打甚至更多的人向你汇报，你也有时间午后小憩。”
　　
　　超级首席执行官
　　购买可口可乐公司70％的股份使巴菲特能有机会以内部人的眼光看待前任首席执行官罗伯托·戈兹特(RobertoGoizueta)的辉煌业绩。他的继任者道格·艾夫斯特(Doug Ivester)发现要加快发展变得更加困难。
　　
　　评判股票期权
　　巴菲特在向经理人员提到股票期权时，他的态度是彻底的，甚至是极端的。他断然指出：“如果期权交易的结果公正，那只能是意外。一旦授予期权，它就与个人成绩毫不相关，因为期权是不可撤销的，同时又是无条件的(只要经理还留在公司)，游手好闲的人从股票期权中获得的收益同那些明星们完全一样。准备睡上10年的里普·凡·温克尔式(RipVan Winkle]的管理人员并不希望有一种更好的激励机制。”
　　巴菲特对股票期权的指责如下：
　　■股票期权必然与公司总体业绩相联系。因此，从逻辑上讲，它们只能授予那些负总体责任的经理人员。只在一定范围内负责的经理人员应当获得与他们控制之下的成果相联系的激励。
　　■股票期权应按“真正的企业价值”定价，对那些将股东的资金作为资本投回原企业的经理人员不应给以回报。
　　■激励补偿机制应奖励那些在自己职责范围内达到一致目标的关键经理人员。在伯克希尔，这一点意味着能获得五倍于基本工资的激励奖金(碁至更多)。
　　“除非情况非比寻常，否则，所有者廉价卖出自己的部分企业结果总不会太好一无论这种出售是对内还是对外。结论显而易见：股票期权应该以企业的真正价值出售。”
　　——《沃伦·巴菲特散记》
　　尽管他对自己的执行官态度慷慨，但对经理人员及其报酬却显得拘谨，虽然他更愿意让人称作“有理性”而不是拘谨。在他的一份年度报告中有一段精彩的话概括了他的观点：
　　在伯克希尔，只有查利和我对整个公司的管理负责任。因此，我们是在逻辑上唯一应该按照企业总体经营状况得到补偿的人。即使如此，这也并非我们所期望的补偿方式。我们已经仔细地设计了公司与我们的工作，以便我们能与我们喜欢的人做我们喜欢的工作。
　　对巴菲特而言，同样重要的是“我们被迫做一些单调乏味、令人不快的事情”。我们俩当然从“对公司首脑的物质与精神的特殊照顾”中获得了不少益处。不过，他们并非处于如此美妙的条件下——“期望股东为我们不需回报地无偿付款”。这种做法导致一个诚实的结论，这一结论极少有其他高层经理会赞同(并非大声赞同)，那就是：
　　实际上，如果查利和我根本没有报酬、那我们会对我们的轻松工作感到高兴。本质上，我们赞同罗纳德·里根的信念：“繁重的工作或许从未压垮过谁，但我得明白为什么要承担这种风险。”寓劳于乐
　　巴菲特与芒格都喜欢尽情享受工作的乐趣。他们引用罗纳·德里根fRonaldReagan]的话说：辛勤工作可能从没有-“杀死”过任何人，但为什么要冒险一试呢?巴菲特说，我们俩(指他与芒格)都很乐于“轻松地”工作。
　　
　　坚定的授权
　　快乐来自巴菲特对授权的坚定不移的追求。任何情况下，首脑办公室的规模都不是大到能干预整个企业。他一再解释道，他已经将办公室成员扩展到12.8人，其中的一个新雇员一周只工作四天。然而无论如何，他都不是不加鉴别地挑选员工的。他说：“对于伯克希尔拥有的每一家公司，如果是我经营，我认为我就应该做一些与众不同的事情，有时甚至是完全不同的。”
　　不过，巴菲特抵住诱惑，没有干涉这些企业。虽然他像一只猎鹰一样关注着伯克希尔所有公司的数据。他通常会等待经理人员主动与他联系，而不是采用其他方法。他告诉他的员32：“你们所有人在用自己独特的方式经营企业时都是做着一流的工作。我们应该保持它。你们可以随意或多或少地告诉我工作情况，只有一点需要注意，如果有重大的坏消息，让我早点知道。”
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　　衡量巴菲特的管理控制理论以及将其付诸实践的力量如何，最好的办法是，真正的坏消息非常少而且不同于大多数公司所做的那样——用非常官僚、非常刻板的方法处理问题。
　　巴菲特用一种简明的方法描述了他这种与众不同的态度：“我在事情到来时就有几分接受它们。”这是因为他的经营哲学能够保证事情朝正确的方向发展，并最终取得正确的结果。
　　
　　付诸实践的理念
　　■能获得高于平均水平的收益可以证明具备超过一般水平的能力。
　　■将股东看做所有者合伙人，将自己看做管理合伙人。
　　■不把公司看做资产的所有者。
　　■试图永远提高股东的长期利益。
　　一为每个人制定明确的业绩评价标准，包括老板。
　　■报酬只与经理职责范围内的成果相联系。
　　■让经理人员以自己的方式经营企业。转变伯克希尔·哈撒韦
　　巴菲特从放弃成功、鼓励失败开始，使自己在奥马哈从默默无闻到闻名于世。在经营巴菲特合伙企业13年获得极大成功以后，1969年他关闭了这家企业。
　　几年前，巴菲特以低廉的价格买人一家纺织厂——伯克希尔·哈撒韦。这是他最大的错误之一。“我们介入这家可怕的企业是因为它便宜。”困难显而易见，在长达9年的时间里，伯克希尔5.3亿美元的销售额共损失1000万美元。尽管有良好的管理和通力合作的员工，巴菲特经过多年的努力仍不能取得成功。1979年以后，伯克希尔耗费了大量的现金。到1985年中期情况已然十分明朗，这种状况几乎一定会持续下去，即使对谁来说也是如此。
　　纺织厂维持很长一段时间后关闭了，但成功来自失败。早在1967年，经营纺织厂获得的现金使企业得以进入保险业。此举成为巴菲特此后成功的催化剂。保险业成为巴菲特事业扩张的有力工具一最好地解释了伯克希尔的每股账面价值从1964年的19.46美元增长到1997年的近2万美元的原因——整个企业的市场价值超过500亿美元。
　　
　　保险金矿
　　在决定收购伯克希尔之前很久，巴菲特就发现了保险业前景乐观。作为本杰明·格雷安的学生，他发现自己心目中的英雄是政府雇员保险公司(GEICO)的主席，“对我来说，这是一家不为人知的行业中名不见经传的公司”。巴菲特乘火车去华盛顿拜访这家公司，听到了一位后来成为首席执行官的人所做的长达4小时的有关保险的演讲，他使巴菲特对该公司的兴趣“超过我曾有过的一支股票”。他同时买卖股票，业务越做越大，直到1976年，他开始在公司建起大的场所。伯克希尔对政府雇员保险公司的前三次收购花费了4570万美元。最后一次收购一半股权花费2.3亿美元。这就是原始投资如何获得可观利润的方法。
　　按照以前合伙企业的投资原则，巴菲特将资金投资于选定的股票，保险公司成为巴菲特的一座金矿。到1999年，原始的收购已经成为保险集团的核心，其收入达到136亿美元，营业利润达到12.4亿美元。
　　如果巴菲特只投资保险业，那它一定会是美国回报率最高的股票之一。但巴菲特善于将两种截然不同的策略结合运用——集中投资与分散风险。因为他在公司中占据核心位置(比如灾难保险公司)，所以任何一家公司业绩不佳都很容易影响到伯克希尔。他又通过组建三个相互独立的基础集团分散风险，即保险集团、公众持股集团与各种各样的私人拥有企业。伯克希尔既不是严格意义上的企业集团(追寻各种活跃利益的公司)，也不是投资信托公司和保险集团。它是三种形式的结合体。
　　“假如你是在一艘不断漏水的小船上，与其费力地缝补漏洞，倒不如干脆换只船。”
　　——《沃伦·巴菲特散记》
　　
　　运用理性
　　一个行动鲁莽、不合逻辑任何情况下都不可能获得成功行动控制自己的决策与实施。处事不公、固执己见的人、在评价自己是否有理性，采取行动控制自己的决策与实施。
　　
　　你是否有理性?
　　在巴菲特的字典里，最重要的词是“为什么”。他总是尽力弄明白“为什么”有些事情会发生，“为什么”有些事应当做，另一些事不应当做、“为什么”一种方法比另一种方法要好你能遵循他的理性准则吗?看下面的七句话给自己打分，从0分到10分。0分表示“我在行动前从不思考”，5分表示“我有时会思考”，10分表示“我总在行动前思考”。
　　■我在行动前思考
　　■我对自己的行为与信仰有一个逻辑判断。
　　■我不会停止询问，直到我几乎能肯定我知道真相。
　　■我明白我的情感，但从不让情感左右我的行动。
　　■我在与别人打交道时尽力做到公平。
　　■如果别人或者新的事实证明我错了，我会改变主意。
　　■我清楚而有逻辑地阐明我讲话的主题，以便别人能听明白。使用清单
　　在卡片上写下这七句话，在处理事情时仔细思考并回答这些问题，以使自己明白是否偏离了理性之路每晚都问自己在白天是否运用理性力量处理事情，使你的马达发出最大动力(借用巴菲特的比喻)。
　　
　　分析
　　
　　得分在25～45之间表明你是个理性的人，但某些时候的行为不合理性。遵循理性行动方向，提高目前不尽人意的业绩。
　　集中关注几个弱点，找到简单的克服办法。
　　
　　破除旧习
　　巴菲特认为，坏习惯(比如不合理性的行为)并非天生的，而是从小养成的，它会随着年龄的增大变得越来越难以消除。用上面的清单作为破除不理智的习惯的方法，否则它会妨碍你的理性行为。固执己见
　　中年经理常常顽固地拒绝进行一些能给公司带来巨大利润甚至是转移灾难的改变。他们停留在自己的思维习惯上这些墨守成规的态度常常通过一些例行公事的言语表现出来，例如：
　　■这不是我们一贯的做事方法。
　　■如果那是个好主意，为什么别人不采用呢?
　　■以前试过，但不奏效。
　　摒弃这种论调，因为它是不理性的，它会阻止我们进行认真、理性的调查。这种调查会改变那些宁愿保持一种不尽人意的状况的不理性的人。培养你的长处
　　无论你的年龄如何，都应该进行积极的改变。用巴菲特的“角色榜样”计划使你向自己心目中的英雄看齐。没有理由说人老是学不会新技巧的。
　　
　　角色榜样计划
　　选择你最崇拜的人。
　　写下你崇拜他们的理由。
　　选择你最不喜欢的人。
　　写下你不喜欢他们的理由。
　　模仿榜样的品质。
　　绝不模仿反面英雄的品质。
　　角色榜样对每个人都有用，但要牢记，你有独特而固有的长处与弱点，只有完全一样的双胞胎才有相同的基因。你天生的基因决定了你的个性与体形，只要诚实地面对自己的品质，你就能通过锻炼和技巧训J练得以改进和提高。尽力客观地设法增强你的长处，减小你的弱点。
　　
　　积极对待
　　对自己完全诚实并不总是容易的事情，特别是在承认自己的缺点时。但不要认为这种固有的困难是不可能克服的。考虑性格上有哪些缺点以及智力上有哪些弱点妨碍了自己达到预定目标，这也是一件让人感到有趣的事情。
　　记住：
　　■学外语难并不等于你就学不会。
　　■财政数据难理解并不等于你就不可能掌握账目、预算表与资产负债表。
　　■你经常冲动，感情用事并不等于你根本学不会按理性行动，最多不过是次数问题。
　　
　　克服你的弱点
　　反应慢的人需要更多的学习时间，但如果时间允许，他们可能会学得非常好。把你的弱项当做一次提高的机会，这样弱项就会变为长处。
　　公司的所有者、经理想将管理事务移交给有良好业绩的销售主管，但他却是数字盲。老板让他起草预算表和管理账目(即使这样做使销售主管忙于应付数字而降低了销售收入)。但他学会了，精通账目成了他的一项主要长处，这样的经理人员也是上司的一笔财富。驾驭感情
　　你可能觉得理智与情感总是矛盾的。你不可能控制自己内在的感情。比如，你可能喜欢一些人，不喜欢另一些人，有些事情可能会惹你生气，也可能不让你生气，但你能学会控制这种感情的表现形式。
　　
　　控制感情
　　巴菲特喜欢跟自己喜欢的人共事，但他确信这种喜欢并不妨碍他对这些人的客观评价，也不妨碍这些人让他失望时他采取客观的行动。无疑，巴菲特有时也会生气。但他决不会让怒气影响他的决策与行为。人们通常都有控制自己感情的能力。例如，一位司机使你在交通事故中受伤，如果是一位陌生人，你可能会迁怒于他，但如果那位司机正好是你的老板，情况则截然不同。
　　
　　化解怒火
　　当你生气时，请问自己：“我生气能达到什么目的?”通常你发怒只是因为别人没有按照你希望的方式做事。但你发怒能改变他的行为方式吗?可能不会。你可能认为发泄怒气对自己有利，然而事实上，这是任何理性的人都竭力避免的令人不快的局面。首先是最好不要生气，但如果你已经生气了，就从下面四个方面快速缓解怒气：
　　
　　生气四点分析
　　1　什么让我生气?
　　2　我希望达到什么目的?
　　3　生气是最好的解决吗?
　　4　如果不是，最好的办法是什么?
　　生气的缘由通常是既成事实：已犯的错误，也就是说，已不可能没有犯过。因此，任由感情发泄是毫无意义的，同样，如果你自己犯了错误，仅仅有负罪感也是无用的，因为它既不能改正错误，也不能使你避免以后犯同样的错误。
　　
　　前车之鉴
　　巴菲特对待错误的态度，是他所要传授的最重要的内容之一。有时他希望人们犯错误，犯了错误后仔细分析原因。用分析避免最糟糕的结果：如此反复进行，接受错误的事实
　　真正的理性是承认错误乃不可避免的事实。假定自己从未、永不会或者能够不犯错误，都是极为不理性的。比如你每购买一次股票，你就犯——次错误，因为总有优于你所选择的投资机会。又如巴菲特避免投资高科技股，听起来合理，因为只投资自己熟悉的业务的企业是理性的。但具有讽刺意味的是，如果巴菲特投资微软，别的一概不理，那么，伯克希尔·哈撒韦令人惊异的业绩将更上一层楼。
　　
　　分析你的错误
　　对于错误的不理性反应是试图改写历史“但愿我……”是常见的语言。分析你的错误而不是做一个垂头丧气的失败主义者。一旦你弄清自己犯错误的原因，确保自己不犯同样的错误，会变得相对容易些。问自己以下七个问题：
　　■我缺乏当前情况的足够信息吗?
　　■我是否作了不准确的预测吗?
　　■这种错误我以前从未犯过吗?
　　■我是否忽略了我已有过的合理的教训?
　　■现在的错误是否又给了我一个新教训?
　　■我确实做错了吗?
　　■我是否以错误的方式做了正确的事情?
　　巴菲特1998年错误地卖出麦当劳的股票，是由于受该公司在美国的销售额的不准确数据的影响。这些数据来自他的预测，很可能是不正确的。他估计该公司的增长前景不及他的需要。这种错误在伯克希尔的历史上非常少见，因为巴菲特坚持无期限地持有股票。他知道短期的不利局面不会影响到良好的长期发展。
　　
　　坚持你的原则
　　换句话说，巴菲特忽略了他自己的教诲《哈姆雷特》(Hamlet)中所提到的“只有你自己的才是真实的”是至理名言，许多错误都是由于对该原则的背离。步入歧途常常是由于违背了下面几则常见的格言，这些格言并不是你自己的(事实上也不是巴菲特的)。作为投资者，要有勇气始终遵循巴菲特详细阐明的五条理性原则
　　
　　五条理性原则
　　1　集中关注几件事情，而不是许多事情。
　　2　忽略短期波动，除非它已影响到你的长期计划。
　　3　不要相信繁荣会永远继续，衰败永无休止。
　　4　如果你能进行充分的准备，那你就应该有勇气做自己认为对的事情。
　　5　分析成功要像分析失败一样地无情。
　　
　　分析你的成功
　　你从成功中一样能吸取教训。像检查错误一样仔细审视自己的成功，并从中获得经验。人们通常都以成功而自豪，并以此作为自己才气的证明。但成功往往伴随着致命的、严重的错误，试问自己：
　　■你是否对当前及未来一无所知而取得了成功?
　　■你的成功是以前经验的重复，还是开创了一片新天地?
　　■你是否以错误的方式做正确的事情并获得了成功?因为事情本身是正确的，错误并没有影响最终结果。
　　理性难以驾驭，但每个人如果能明智地吸取教训，终会得到回报，就像巴菲特一