打造矿业公司高效投融资平台

□/杨东峰

打造矿业公司高效投融资平台

□/杨东峰

一、资本市场设立矿业板块的必要性

随着中国经济的进一步发展，矿业将进入新的增长周期，矿产资源也一直是最受关注的行业之一。不论是勘探型还是开采型的矿业企业，行业和运营有诸多不同于普通企业的显著特点，这些特点可以简要概括为“三高一长”：高风险，高投入，高效益和长周期。矿业作为我国国民经济的重要支柱产业，是需要大规模投资的行业，众多的矿业公司需要通过资本市场融资壮大。然而矿业企业上述“三高一长”的行业特征，使得投融资问题成为我国诸多矿业公司的头号难题。

我国传统的矿业资本平台大都集中于矿权交易或产权交易：矿权交易是转让探矿权或者采矿权，而产权交易则是转让一定比例的产权。对于目前的矿业市场来说，这两种方式都有投资过程复杂、投资方数量单一、投资后退出难、融资方谈判难，以及投融资双方风险大等诸多弊病。一方面，优秀的矿业项目由于信息不对称，找不到合适的投资人而无法融资；另一方面，众多热情的矿业投资者，由于高风险、高投资、高技术的特点，无法开展正确和有效的投资。

当前中国资本市场体系的安排，使得上交所和深交所的主板、中小板以及创业板都和绝大多数的矿业公司无缘。在我国11万多家矿业企业中，上市的企业数量不到1‰，远远不能满足中国矿业公司巨大的投融资需求，构建一个较为完善的矿业资本平台已经成为必然。在这方面，世界上主要的几个证券交易所已经为我们积累了成熟的运作经验。

二、世界主要交易所的矿业板发展情况

矿业公司占有重要地位的证券交易所主要有纽约证券交易所、伦敦证券交易所、多伦多证券交易所、澳大利亚证券交易所和约翰内斯堡证券交易所。五个交易所中，有的本身就是为矿业公司筹资发展起来的，如约翰内斯堡证券交易所成立于1887年，成立背景是1886年维特瓦特斯兰德金矿带的大发现，许多金矿急需开采资金。再如澳大利亚证券交易所的成立与19世纪50—60年代的淘金热有很大的关联，该交易所曾主要是为采金筹资。有的交易所虽非为矿业筹资而设，但矿业公司占有非常重要的地位，如原多伦多证券交易所是目前世界最大的矿业资金市场，原温哥华证券交易所是世界最大的矿产风险勘查资金来源，纽约证券交易所和伦敦证券交易所由于其市场规模很大，并有矿业公司上市的传统而成为全球性大型矿业公司上市的主要场所。下图1反映了2008年世界各主要交易所矿业上市公司数量的情况。

图1 2008年各交易所矿业上市公司数量

世界第二大证券交易所——加拿大多伦多证券交易所上市矿业公司数量占全球总数的55%，旗下矿业股市值约占世界矿业股市值的48%，被称为矿业公司融资的“天堂”。截止到2009年初，多交所主板矿业公司占比达到22%，创业板上市公司占比达到47%。2008年新增矿业公司138家，列全球第一位，远高于第二位澳大利亚证交所的29家。

表1 多交所2009年矿业板相关上市公司统计

澳大利亚证交所作为世界矿业融资的另一主角，包括矿业及石油天然气在内的“资源类”企业占澳交所市值的22%左右，其中矿业上市公司的数量占到资源类企业的比重超过七成。

在其它证交所中，伦敦市场是世界主要矿业公司首选的上市地，如必和必拓、力拓、英美资源、XSTRATA等，亚洲企业在伦敦的矿业融资占比为17%。在过去的5年时间里，伦交所矿业融资总额达169亿美元，同期全球矿业融资总额（约648亿美元）中伦交所的市场份额超过25%。

由于我国国内矿业企业融资渠道狭窄，近年来，有很多中国矿业公司通过国外资本渠道进行融资。以目前全球最主要和最成功的矿业资本市场——多伦多证交所为例，截至2009年5月1日，多交所共有7家主板上市公司、11 家创业板上市公司在中国勘探、经营矿产。

三、中国首家专业矿业股权交易平台——天交所矿业板市场

为帮助数量众多无缘国内主板市场而被迫到海外资本市场上市的中小矿业公司实现融资，帮助投资机构高效投资于优秀矿业，天交所与清蓝金融于2009年10月22日共同设立了天交所矿业交易中心（简称矿业板），这也是我国国内首家专业矿业股权交易平台。

（一）天交所矿业板市场的结构组成与运营模式

天交所矿业板市场由矿业公司、投资人、做市商、保荐人、会计师事务所、律师事务所、独立地质师、矿权评估机构、储量评审机构等多个市场主体组成。运营模式参考多伦多股票交易所，通过一系列措施保证矿业板的良好运营：通过完善的挂牌评审和风险控制机制，选择中国最优秀的矿业公司挂牌；通过国内首创的做市商制度，促进矿业板的流动性和高效率；通过汇集大量的机构投资者和个人投资者，保证矿业板充裕的资金来源。

天交所矿业板针对矿业勘察、开采、运营过程的特征，设计有效的机制，推出适合矿业的交易板块，通过股权交易而不是矿权交易或产权交易的方式，简化矿业投融资的手续，打通矿产资源和金融资本对接的渠道，推动中国矿业的整体发展，让投资人方便快捷地通过买卖股权来开展矿业投资，让融资人快速获得资本，帮助矿业企业借助资本的力量整合矿业资源，实现高速增长，成为世界级的矿业公司。

（二）矿业企业到天交所矿业板市场挂牌的诸多收益

天交所矿业板提供了中国第一个矿业资本交易平台，汇集了大量的机构投资者和个体投资者，具有资金充裕、流动性好、专业性强、价值发现的特点，对于众多生产型矿业公司和勘探开发公司来说，是解决庞大矿山开发投资和矿产勘探开发投入的主要方式。

矿业公司通过天交所矿业板提供的专业金融服务，可以实现低门槛，短时间，低成本和高效率的融资；通过在天交所矿业板挂牌交易，可以发现企业价值，吸引大量的投资机构与投资人，从而拥有庞大的潜在现金流；同时，通过交易所平台还可以展示提升企业品牌形象，扩大企业知名度，实现无形资产增值，为企业将来转到主板市场、境外交易所进一步发展做了很好的准备。

（三）目前天交所矿业板市场运行和矿业企业情况

从2009年11月天交所矿业板市场正式启动运营和首期2家矿业公司挂牌，到现在近一年的时间里，矿业板挂牌公司经营稳健，市场交易平台运行平稳，天交所矿业板总市值达到12.18亿，平均市盈率28.58倍。

从天交所最近披露的两家挂牌公司半年报和“两个声明一个报告”文件中可以看到：

山东盛大矿业股份有限公司2010年1—6月份完成销售收入14295.27万元，年计划实现销售收入25752万元，完成年计划的55.51%；实现利润总额6753.25万元，年计划实现利润总额10433万元，完成年计划64.73%；实现净利润5064.39万元，年计划实现净利润7825万元，完成年计划64.72%。

临沂鲁兴钛业股份有限公司2010年上半年实际生产钛铁精粉2.937万吨，实现销售收入6691万元，超额完成了半年任务计划。公司主营业务收入较去年同期大幅增长，涨幅达126%，创造了设立至今的最好水平。

天交所矿业板的成立和成功运作，为构建我国矿业资本平台提供了有益的探索。而在近期，天交所的科技创新板也正处于酝酿和筹备阶段。今后，天交所将进一步加快板块建设的步伐，通过板块细分，更好地服务于有特定风险偏好的投资人主体和有特定融资需求的企业，致力于为广大投资人和企业搭建更为高效便捷的投融资平台。

（作者为南京大学商学院08级硕士研究生）