金融危机下浙江省外贸型上市公司经营绩效实证研究*

金融危机下浙江省外贸型上市公司经营绩效实证研究*

选取27家浙江外贸型上市公司作为样本，以其15个财务指标构建综合评价经营绩效的指标体系，运用因子分析模型对其进行实证分析。结果表明，企业的行业龙头优势和技术优势是其市场竞争力的核心，只有同时提升各方面能力，才能更好地在外部经济环境不好的情况下保持良好业绩。

外贸型上市公司；经营绩效；因子分析

一、引 言

近年来，受国际金融危机影响，订单骤降、开工不足、资金紧张，同时一些境外进口商资金链断裂，恶意拖欠、拒付货款、违约毁单，致使许多外贸企业面临破产。同时国际上汇率波动性较大，也给外贸尤其是出口型企业带来很大风险。

由于外贸依存度高，浙江成为国内受国际金融危机冲击最早、影响最大、范围最广的省份之一。有关部门抽取了浙江省内的2106户中小企业进行调查，从2008年12月至2009年2月，企业内外贸订单、产品出口额、营业收入、上缴税金连续环比递减。据统计，2009年一季度浙江经济增速跌到3.4%，其中1月份出口117.5亿美元，比上年同期下降10.7%。

然而，综合实力占优势的企业在金融危机中的表现也会是优秀的，而其表现则可以通过经营绩效综合体现。为了研究浙江企业在国际金融危机中的表现，本文选取了有代表性的27家外贸型上市公司作为研究对象，建立评价外贸型上市公司经营绩效的指标体系，根据因子分析模型，对所选企业的经营绩效进行定量分析，研究其经营状况及其在金融危机中的表现。

二、浙江省外贸型上市公司经营绩效评价指标体系的构建

根据外贸型上市公司的特点和现有的研究成果，本文选取15个财务指标构建综合评价的指标体系（表1），建立因子分析模型。

表1 浙江外贸型上市公司经营业绩评价指标体系

三、经营绩效实证研究

1.样本选择及数据来源

本文中的“外贸型”上市公司是指主营业务为进出口贸易或主营收入中境外收入超过50%的公司。截至2009年12月31日，浙江省共有外贸型上市公司29家，剔除*S T波导和2009年1月1日以后上市的公司永太科技，剩下27家为本文的研究对象。研究期间是2009年1月1日-2009年12月31日。

根据上海和深圳证券交易所网站所公布的上市公司2009年年报及中国上市公司资讯网、新浪财经网的相关资料取得相关数据，并对资产负债比率取倒数，使其变为正向指标，且因各变量单位不同，故进行标准化处理，消除量纲。

2.因子分析

本文采用KMO检验和Bartlett球度检验对所选变量进行检验（表2），检验结果显示K MO的值为0.614，大于0.5，p（s i g=0.00）<0.05，均满足检验标准，可以进行因子分析。

表2 KMO检验和B a r t l e t t球度检验

采用主成分法提取因子，并使用方差最大化旋转法，得到相关矩阵的特征值和贡献率（表3）。从表4中可以看出，前4个主成分的特征值大于1，且它们的累积贡献率为87.31%。故只需要提取前面4个主成分作为主因子，就能对所选取的27家外贸型上市公司经营绩效做较好的解释。

表3 主成分特征值及贡献率

为了方便对因子的解释，将原始载荷矩阵进行旋转，本文对原始载荷矩阵进行方差最大化旋转，结果如表4。

表4 旋转后的因子载荷矩阵

表4中可以看出，因子F 1在每股收益（X 1）、净资产收益率（X 5）、总资产收益率（X 4）、销售净利率（X 3）、主营业务利润率（X 2）这五项的载荷较大。这些指标反映了公司的盈利情况，故将F 1称为盈利因子。因子F 2在流动比率（X 9）、速动比率（X 10）、资产负债比率（X 11）这三项的载荷较大，这些指标均反映了公司的负债情况，可以将F 2解释为负债因子。因子F 3在利润总额增长率（X 15）、净利润增长率（X 13）、营业利润增长率（X 14）和主营业务收入增长率（X 12）上的载荷较大，这些指标均反映了公司的发展情况，因此F 3称为成长因子。因子F 4在股东权益周转率（X 7）、固定资产周转率（X 6）和总资产周转率（X 8）上的载荷较大，这些指标均反映了公司的运作情况，故可以将F 4命名为运营因子。

从以上分析可以看出，浙江省外贸型上市公司的综合经营绩效可以从盈利、负债、成长和运营四个方面体现。根据表4可知旋转后的第一、第二、第三和第四因子的方差贡献率为26.856%、21.678%、20.408%和18.367%，合计87.309%，故可求出各因子的得分权重分别为：0.308、0.248、0.234和0.210。因此浙江省外贸型上市公司综合经营绩效的综合评价模型可表示为：

S=0.308 F 1+0.248 F 2+0.234 F 3+0.210 F 4

其中，S为综合评价指标，F1、F2、F3和F 4依次表示盈利、偿债、成长和运营因子的得分。由此，得出各对象公司综合评价指标分值（表5）。

表527家浙江省外贸型上市公司经营绩效综合得分及排名（2009年）

四、对浙江省外贸型上市公司经营绩效的分析

根据专家意见，综合得分大于0的公司经营绩效较好，大于0.6的为优秀企业。现从27家浙江上市公司来看，其综合得分大于0的10家，大于0.6的仅4家。其中，排名前5的依次为宁波韵升、水晶光电、中大股份、浙江医药和新和成，而后5位分别为海通集团、东晶电子、山下湖、浙江东日和新海股份。由此可见，2009年浙江省外贸型上市公司受金融危机的影响较大。

其中宁波韵升排名第一，该公司的主要产品为八音琴、钕铁硼和电机，在国内市场中具有相当重要地位；其中，八音琴产量居全球第一，汽车马达电机100%出口美国，居国内第一；钕铁硼在产业规模上也进入了全球前列；且公司坚持技术创新、提升研发能力，研发的多项技术取得国际专利。正因为在规模和技术上的优势，使得公司的经营状况能够在本次金融危机中仍然处于良好状态。

与宁波韵升相类似，水晶光电在产品规模上也处于优势地位；公司是全球领先的精密薄膜光学产品供应商，其主导产品是光学低通滤光器（OLRF）和红外截止滤光片（IRCF），销量均已居全球领先水平；其中，OLPF占全球市场份额20%-25%，2009年出货量位列全球第一；IRCF占全球20%左右的市场份额，位列全球第二；公司的微投影技术走在全国前列，依靠技术和市场地位优势，在金融危机到来时，公司能够轻松应对，使公司业绩保持良好的增长趋势。

排在第三位的中大股份主要从事房地产、汽车销售和国际贸易等。由于传统外贸行业受到极大挑战，外贸业绩持续下滑，导致公司经营业绩受到影响。但由于2009年国内房地产和汽车销售较为火爆，而中大股份为国内最大的汽车销售商之一，2009年新车销售约为公司贡献净利润1.06亿。综合下来，中大股份的总体经营绩效在全省外贸型上市公司中仍然处于较前地位。

排在第四和第五的浙江医药和新和成的主营业务都是以医药产品的生产加工、出口等，VE、VA都是它们的主要产品。由于医药和医疗器械行业受金融危机影响较小，同时两家公司在维生素的生产规模上也处于优势地位。目前，新和成和浙江医药各占VE全球市场份额的20%左右。因其先进的工艺技术，使得其产品成本低，质量好，具有较好的竞争优势。

排名靠后的海通集团和山下湖为农业类上市公司，主要以农产品加工和出口为主。海通集团是一家以果蔬加工为主业的外向型企业，山下湖主营业务为淡水珍珠养殖与加工，75%以上的收入来自外销业务。受金融危机影响，出口环境恶化，整个农产品行业不景气，这两个公司在2009年的经营状况都不理想。

东晶电子和新海股份共同点都是外向度高，东晶电子股份有限公司是国内一家比较大的晶片生产企业，产品销售主要依赖于出口；新海股份是一家生产打火机、点火枪、喷雾器等的企业，产品销售以外销为主，2009年度境外产品销售占公司全部营业收入的比重为95.71%。国际金融危机引发全球经济衰退、支付能力下降、市场需求萎缩是造成这两家公司2009年度净利润下降的主要原因。

五、结 论

实证分析得出结论，企业的行业龙头优势和技术优势是其市场竞争力的核心。宁波韵升、水晶光电和浙江医药在2009年金融危机中的表现即是实例。当然，企业在生产规模和创新技术领先的同时，也要注重加强管理、调整产业结构等，提高自主知识产权、自有品牌产品在出口产品中所占的比例。只有同时提升各方面能力，才能更好地在国际经济波动中持续保持良好业绩。

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陈许红 金惠红

（嘉兴职业技术学院，浙江 嘉兴 314001）

10.3969/j.issn.1674-8905.2010.06.007

注：*本论文为2007年度浙江省精品课程《应用统计方法》（浙教高教〔2007〕167号）科研论文。

（责任编辑：高姗）