如何投资中国?

Shaun Rein

前不久，我被媒体问到，现在西方投资者是否应该投资中国。我很意外，竟然有这么多人知道，我认为中国是21世纪的增长神话。但是，我说，投资中国的上市公司之前应该三思，而且，在他们能够承受真正的风险之前，不要轻易投资。

为什么这么说?首先，由于对冲基金的关系，中国的上市公司的股价具有很大的波动性。在纽交所和纳斯达克，优质的中国上市公司为数不多，因此对冲基金在这些中国股票上积累了过量的资金。如果这些公司走熊，或者需要流动性，对冲基金会很快地卖出股票。第二，尽管已经有所改进，但是中国的上市公司的透明度仍然不足。我所在的公司——中国市场研究公司，曾经为客户调查过一个股票公开交易的公司。我们发现，它把尚未的签约、只是潜在客户几年前几年口头承诺的交易也计算在表内。许多中国公司有三份表，一份给税务局，一份给投资者，一份给公司高层。

除了商业风险，还要考虑在中国运营所面临的其它风险。举例来说，我曾表示我不会对中国农业银行的IPo或其它投资中国国有企业的行为过分乐观，因为这些国有企业很多时候要为政府服务，而不是一个利润最大化的经济实体。

对经济来说可以称作“好事情”的，对投资者来说未必是。一个例子是，即使在大衰退期间，中国的经济仍然保持了强劲增长，这是因为中国的国有银行大量地放贷，向系统注入流动性。这对经济来说无疑是好事，但是对投资者们来说，银行可能在未来许多年内都要面对不良贷款的问题。

既然有这么多的风险，那么个人投资者应该如何投资中国呢?一个方式是购买在中国市场上获得高额回报的西方公司的股票，譬如百胜集团、力拓海运公司，这些公司在一定程度上满足了中国巨大的消费需求。百胜集团40％的收入来自中国市场，而且尽管劳动力成本上升，它还是保持了增长，并且在市场中占据有利的位置。

如果你的风险偏好更强一些，可以直接投资在美国或香港上市的中国公司的股票。你要老老实实做功课，分析这些公司，不要相信那些并不生活在中国大陆的所谓“中国观察家”的推荐。我一直都很惊讶，怎么有那么多人不生活在中国，却能成为“中国专家”，其中有一些人一年最多去一两次中国，相信他们是极其危险的。

如果你直接投资中国的上市公司，寻找符合以下三大趋势的公司。

首先，中国的旅游业正在蓬勃发展。去年约有5000万人到国外旅游。中国的消费者就像20世纪80年代的日本消费者。去年一年他们购买了价值90亿美元的奢侈品，其中60％来自海外旅行。所以，投资那些满足中国游客需求的旅游和休闲领域的公司吧。

第二个趋势是女性消费能力的增长。女性收入现在占中国家庭收入的50％，而上个世纪50年代这个比例是20％。现在，大学研究的更多的是女性，而不是男性。所以，投资那些关注中国女性安全和健康、并在女性群体中建立起信任感的公司。

最后，将来大多数公司的增长不是来自北京、上海这样的一线城市，而是来自大连、成都、合肥这样的二、三线城市。投资那些在二、三线城市拥有强大的分销和渠道，以及品牌知名度的公司是一个好主意。

中国的经济仍然保持强劲。政府已经在房地产领域开始“软着陆”，去年开始颇为严重的地方政府的债务也得到了清理。当然，这仍然充满不确定性。