盐田港12年派现路

王棣华

2009年7月28日，对于深圳市盐田港股份公司(以下简称盐田港)来说，不是一个普通的日子。12年前的此时，正是盐田港(000088)股票“盐田港A”在深交所开始挂牌交易的时候。

自1997年上市以来，公司不间断地实施现金股利政策，兑现对投资者的承诺，给投资者以充足的信心，从而在市场上树立了良好的形象。2005年，公司还被新浪网等评选为“中国十佳最重分红回报上市公司”。那么，盐田港对投资者的回报到底怎样呢?

派现执着路

上市以来，盐田港董事会一直坚持派现的股利政策，公司12年的税后利润分配方案见表1。

据统计，盐田港首发和一次再融资的总融资额为13.99亿元，而12年来的现金分红总额为39.39亿元。2003年公司派出当时国内上市公司“最大红包”，每10股派现金红利10元(含税)，同时每10股转增10股，在中国证券市场反响非常强烈。该公司2003-2006年的派现率分别是80.47％、121.05％、118.23％和53％，其中2004和2005年派现都高达8亿元。在公司进行的股权分置改革中，公司承诺从2005年度起到2010年度，利润分配比例不低于当年实现的可供股东分配利润的50％。从2005年和2008年的股利支付上，公司履行了自己的承诺，12年中流通股股东每股现金分红达到7.185元。

盐田港作为国家重点工程，是深圳市“以港兴市、以港强市”战略的重要组成部分。盐田港规划建设东、中、西三个港区，全部建成后将拥有万吨级以上泊位30多个，现已建成9个5万至10万吨级的集装箱专用泊位。因此，在未来的发展中，西港区建设和经营工作是公司今后工作的“重中之重”。因为西港区是公司今后的重要利润增长点之一。另外在继续加强港口码头装卸业务的同时，将围绕主营业务，对资源性、基础设施类项目进行投资，确保公司的可持续发展。

在盐田港的规划中，公司发展后劲十足，投资前景也比较好，给了投资者强大的信心。

现金股利背后

正如盐田港董事长陈钦硕所说：当前，公司的发展处在一个重要阶段，公司既面临着难得的发展机遇，又面临着严峻的挑战，盐田港未来的路依然希望与坎坷并行。

盐田港自1997年上市以来，一直采用了稳定的股利政策。其股利分配主要是以现金红利的方式回报给投资者。其特点主要是维持高派现，且具有一定的持续性，而类似盐田港这样高派现的公司在中国股市上并不多见。那么盐田港这样的股利政策是否具有合理性?存在超能力派现么?答案是否定的。

试想，一个没有很好的经营业绩，或者经营业绩忽高忽低极其不稳定的公司，怎能有稳定的股利政策?一般来说，实施稳定增长的股利政策并且维持高派现，是公司业绩良好的一种体现，投资者对这类公司持有较好的收益预期，股价也会相对平稳。

回过来看盐田港的发展，在上市的12年里，公司无论是在资产和股本规模方面，还是在经济效益方面均实现了跨越式的发展：公司总股本从上市时的5.85亿股发展为12.45亿股，总资产从1997年的18.95亿元发展到44.23亿元，增长1.33倍；在公司坚持高派现分配政策的情况下，净资产仍从1997年的13.75亿元发展到37.50亿元，增长1.73倍；净利润从1997年的1.43亿元发展到2008年的5.73亿元，增长3.01倍。上市12年来，公司创造的净利润总额约62亿元，上缴税收总额约9亿元，对社会和国家均做出了巨大贡献。

在微观层面，结合公司每年的每股收益和每股净资产作进一步的比较，发现公司派现背后有着强大的支撑能力(见表2)。

12年来，公司的主营业务收入基本一直处于增长状态。在公司上市的前几年，公司经营活动产生的经营现金净流量大大超过当年的现金股利，在2004年和2005年，公司发放的现金股利大幅增加，但公司经营活动产生的经营现金净流量也基本能支付当年现金股利80925万元的30％左右。在2006年，公司经营活动产生的经营现金净流量能支付当年现金股利的68％左右。因此，可以看出，公司现金流还是不错的，该股利政策基本具有合理性和可操作性。

盐田港在证券市场上的表现也不错。自上市以来，公司股票总市值从1997年的62.71亿元发展到2007年209.04亿元，增长2.33倍；公司股票在二级市场的总体表现良好体现了绩优蓝筹本色，股价稳健上扬。截至2007年6月30日，复权后的收盘价格为62.85元，比IPO发行价5.31元上涨了57.53元，增长10.83倍。目前，公司股票已成为沪深300指数、深证成份股指数、深证综合指数等主要综合指数的样本股。

近几年，A股市场持续高派现的群体已经形成。在2000年以前，我国上市公司一直存在着较为严重的不分配现象。而在2000年底，出于保护中小股东权益、培育上市公司分配回报机制的目的，中国证监会提出把现金分红派息作为上市公司再筹资的必要条件。之后，上市公司一改“铁公鸡”形象，纷纷慷慨解囊。在2006年新实施的《证券法》中规定，公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润，不少于最近3年实现的年均可分配利润的20％。进一步促进了上市公司注重对中小股东的利益回报。

目前，在A股市场上，涌现出的近几年持续高派现的公司大多业绩优良，现金充裕，而且集中的行业多是近几年的景气行业，同时又处于龙头优势地位。这对于我国A股市场的成熟发展无疑起着积极作用。另一方面，也存在一些公司为迎合“派现热”，进行超能力派现，有些甚至在经营性现金流为负的情况下，仍然坚持派现，最终其现金股利政策也不会维持长久。

尽管存在着派现的“异化”现象，但总体上看，一些业绩优良的上市公司进行持续派现，在中国股市上吹起了一阵暖暖的东风，借着这股东风，中国证券市场价值投资才能形成气候，通过市场机制的优胜劣汰，那些真正拥有实力的公司必定在证券市场中凸显出来，得到更多投资者的认同。