次贷危机后我国财政政策和货币政策的运用分析

○雷红霞 （咸宁学院 湖北 咸宁 437100）

由美国次贷危机引发的世界金融危机被认为是自1929年以来最严重的经济危机，虽然我国经过30年改革开放积累了一定的经济实力，但这场危机对我国经济的降温效应非常明显，主要经济指标增速全面回落：工业增加值增速由2008年6月份的16%迅速下降到2008年12月份的5.7%，工业品出厂价格指数由6月份的8.8%迅速下降到12月份的-1.1%，当月出口额同比增速由6月份的17.2%下降到12月份的-2.8%，国内生产总值GDP增速也由2008年第二季度未的10.4%下降到第四季度未的9%。面对经济急速下滑的严峻形势，国务院迅速作出调整：经济工作首要任务由2008年初的“防通胀、防过热”转为“保增长，促内需”，财政货币政策也由年初的“稳健的财政政策和从紧的货币政策”微调为七月份的“稳健的财政政策和灵活审慎的货币政策”，再到十一月份的“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，由此可见，宏观决策层对此次危机及其对我国经济影响程度认识明确，措施出台迅速及时，意义重大。

一、财政政策和货币政策综合运用的理论综述

1、财政政策和货币政策综合运用的理论基础

凯恩斯“有效需求理论”认为，社会的就业水平取决于社会总需求的水平，存在失业或者难以实现充分就业的原因在于有效需求不足（有效需求指一国有货币支付能力的总需求或总购买力），有效需求不足的原因在于“边际消费倾向递减规律”、“资本边际效率递减规律”和“流动性偏好规律”这三个基本“心理规律”的影响。凯恩斯从有效需求不足和市场机制无法使经济达到充分就业均衡的论断，提出以需求管理为主，通过财政政策和货币政策对经济进行干预和调节。当一国经济处于非均衡状态，出现通货膨胀或通货紧缩时，只有采取相机抉择的经济政策，才能使之趋向于物价稳定或充分就业水平。在通货膨胀和经济过热时期，财政政策的效用不明显，要通过紧缩性货币政策抑制通货膨胀；在严重的通货紧缩和经济衰退时，货币政策的效用不明显，要通过扩大政府支出、减税、增发国债等来应对通货紧缩，拉动经济复苏。同时，凯恩斯理论认为，财政政策和货币政策的作用机制和效用不相同：财政政策作为政府的收支政策，主要作用于产品市场，进行结构调整，而货币政策的调节功能主要作用于货币市场，适合总量调节；财政政策调整有法定的程序和规范的审批手续，时滞性长，货币政策相比则更为灵活和富有时效性。因此，在具体运用以上两种政策时，要根据宏观经济的不同目标适当选择，合理搭配，以便起到理想的宏观调控效果。

2、财政政策和货币政策综合运用的模式

（1）扩张性财政政策和紧缩性货币政策。当经济发展不景气，出现萧条，同时又存在通货膨胀的情况下，通过扩张性财政政策如减税、扩大公共投资应对经济萧条；通过紧缩性货币政策控制货币供应量的增长，缓解通货膨胀的压力。

（2）紧缩性财政政策和紧缩性货币政策。当经济过热，发生严重通货膨胀时，采取“双紧”政策，如增加税收、减少政府开支、减少货币供应量等方式压缩社会总需求，减少国民收入，减缓物价上涨，抑制通货膨胀。

（3）紧缩性财政政策和扩张性货币政策。当政府开支过大，财政赤字较多而民间投资不够旺盛时，可以采用这种模式。紧缩性财政政策有利于改善财政收支状况，压缩财政赤字；扩张性货币政策促使银根松驰，刺激投资并促进经济增长。

（4）扩张性财政政策和扩张性货币政策。当经济严重衰退、社会有效需求严重不足时，采取“双松”政策，在财政减收增支的同时，抑制利率上升，扩大信贷，刺激企业投资，从而扩大社会总需求，增加国民收入，缓和衰退，刺激经济复苏。

除紧缩和扩张这两种情况外，财政政策、货币政策还可以呈现中性状态。若将中性（稳健）财政政策与货币政策分别与上述松紧状况搭配，又可产生多种不同配合。

二、我国实施积极财政政策和适度宽松货币政策的具体措施

1、积极财政政策的具体举措

（1）在财政收入方面，实施结构性减税，减轻企业和居民负担。2008年实施的税费减免措施主要包括实施企业所得税新税法、提高个人所得税工薪所得扣除费用标准、降低住房交易环节税收负担、多次调高部分产品出口退税率、取消和降低部分产品出口关税、下调证券交易印花税税率并改为单边征收等。在此基础上，2009年又全面实施增值税转型改革、取消和停征100项行政事业性收费等新的举措，这些政策全年将减轻企业和居民负担约5000亿元以上。

（2）在财政支出方面，扩大政府公共投资并增加中低收入群体收入，以此带动和引导投资与消费需求。从2008年第四季度到2010年底，中央拟增加政府公共投资1.18万亿元，加上带动的地方和社会投资，总规模约4万亿元。此外，通过进一步增加对农民的补贴、提高城乡低保补助水平、增加企业退休人员基本养老金、提高优抚对象等人员抚恤补贴和生活补助标准、对困难群体直接发放一次性生活补贴等途径，提高中低收入群体收入。

2、适度宽松货币政策的具体措施

我国适度宽松货币政策的具体措施有五点。一是确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持。二是保持货币信贷的合理增长，加大银行信贷对经济增长的支持力度，取消对商业银行信贷规模限制，合理扩大信贷规模。三是加强窗口指导和政策引导，着力优化信贷结构。坚持区别对待、有保有压，配合积极的财政政策，加大对重点工程建设、中小企业、三农、灾后重建、助学、就业等的信贷支持，加大对技术改造、兼并重组、过剩产能向外转移、节能减排、发展循环经济的信贷支持，同时继续限制对“两高”行业和产能过剩行业劣质企业的贷款，促进经济结构调整和发展方式转变；鼓励和引导金融机构扩大出口信贷的规模，探索在出口信贷中提供人民币中长期融资。四是进一步发挥债券市场的融资功能。大力发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具，扩宽企业融资渠道。加快发展以机构投资者为主体的银行间债券市场，为积极财政政策和适度宽松货币政策的实施提供平台。五是进一步改进中央银行金融服务。

三、积极财政政策和适度宽松货币政策的效应分析

1、积极财政政策的效应分析

此次积极财政政策的重点是“保增长，促内需”，为此运用各种财政手段，配合金融手段和其他手段来改善经济结构，扩大国内需求，促进经济增长。在运用过程中积极财政政策可以达到收入效应和扩张效应。从收入效应来看，一方面通过积极的财政收入政策如减税、取消或停征行政性收费等举措，既增加居民收入，直接拉动居民消费，又减轻企业负担，如增值税转型改革，不仅减轻企业负担，还刺激企业固定资产更新换代，长时间起到拉动内需的作用。另一方面通过积极的财政支出政策，主要是转移性支出，提高中低收入群体收入水平，大力促进消费需求。调整国民收入分配格局，提高居民收入在国民收入分配中的比重和劳动报酬在初次分配中的比重，增强居民消费能力，扩大消费对经济增长的拉动效应。如大幅度增加对农民的农资综合直补、粮食直补、良种补贴和农机具购置补贴，提高城乡低保补助水平，提高企业退休人员基本养老金水平，提高优抚对象等人员抚恤和生活补助标准等。还有在全国范围内推广家电下乡政策，将财政资金直接补贴给消费者，有效衔接和动态追踪生产、流通、消费环节，直接拉动我国农村的消费，扩大内需。从扩张效应来看，增加政府投资不仅能直接、迅速地拉动经济增长，而且具有促进全社会投资的扩张效应，能带动企业和民间投资。

2、适度宽松货币政策的效应分析

适度宽松货币政策实质上就是适度放松银根，降低融资成本，为企业提供相对宽松的融资环境，以此促进企业生产经营活动的进一步活跃。适度宽松的货币政策具有扩张效应和经济结构结构调整效应。从扩张效应来看，一方面是直接的资金供应扩张，自2008年9月份以来，连续多次下调一年期存贷款基准利率和法定存款准备金率，保持货币信贷扩张趋势。取消对商业银行信贷规模限制，合理扩大信贷规模，据国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松研究员预测，2009年全年信贷增长规模将达到10万亿元，确保金融体系流动性充足。另一方面，通过进一步拓宽企业的融资渠道，提高企业融资的机会和便利。包括加快企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具发展，拓宽企业融资渠道。促进股票市场平衡健康发展，提高企业直接融资比重，为适度宽松的货币政策提供展示平台。从经济结构结构调整效应来看，通过窗口指导和政策引导，着力优化信贷结构。坚持区别对待、有保有压，引导资金投向重点工程建设、中小企业、三农、节能减排、循环经济等国家重点扶持行业，同时继续限制对“两高”行业和产能过剩行业劣质企业的贷款，促进经济结构调整和发展方式转变。

3、积极财政政策和适度宽松货币政策的综合效应分析

从经济运行的实际情况来看，积极财政政策和适度宽松货币政策的的效应已逐步显现。宏观经济急速下滑的趋势已得到抑制，总体来看，经济运行呈现出筑底回升的态势，积极财政政策和适度宽松货币政策已显现出积极效应。从社会发展来看，民生得到一定程度的改善，通过加大财政转移性支出，社会中低收入群体收入水平得以提高，通过政府公共投资性支出，社会就业形势得以好转，社会稳定性并未因金融危机的冲击而产生大的变化，积极财政政策和适度宽松货币政策较好地发挥了社会稳定器的作用。

总之，在金融危机到来之时，我国及时采取的积极财政政策和适度宽松货币政策真正发挥了“保增长、促内需、调结构、重民生”的积极效应。

四、积极财政政策和适度宽松货币政策综合运用中应注意的问题

1、“双松”政策搭配要注意防止挤出效应的发生

政府作为投资主体，以大规模的财政货币资金投资于基础建设，必然排挤其他经济主体进入竞争性的基础建设项目，抑制了投资需求的有效增长。2009年以来，地价高涨，国企频当地王就是一个例证。美联物业根据北京土地储备中心公布的数据统计显示：截至2009年12月17日，北京合计拍卖涉及住宅类地块为69块，其中有30块地为有国企背景的企业获得，占市场总比例43%。特别是2009年下半年，国企高价拿地频繁，明显占据了市场的主导地位，在下半年北京成交的30块住宅地块中更有18块由国企拍得，占到了市场的60%。地王的频繁出现与楼市过火存在必然的联系，而国企地王过多的情况，与今年4万亿的投资不无关系。还有大规模的信贷资金与财政资金的配套，客观上减少了商业银行对民营企业（特别是中小民营企业）的信贷资金的供应量。银行大量配套的贷款资金主要用于国有及国有控股企业，银行贷款向大城市、大客户集中，小城市、城镇、中小民营企业的资金匮乏并没有得到根本性改善。

2、“双松”政策搭配要注意天量信贷资金的动态流向

据国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松研究员预测，2009年全年信贷增长规模将达到10万亿元，确保金融体系流动性充足。但与银行放开信贷闸门“结伴而行”的是，A股市场牛气冲天，截至2009年9月30日，沪指上涨幅度最高超过90%；还有在北京、上海等全国不少大中城市，房地产商们纷纷斥巨资“跑马圈地”，地价、房价走出低谷，向上攀升。中国社科院金融专家彭兴韵指出：“这说明，新增信贷资金有相当一部分未能进入实体经济，而悄悄进入了股市、房地产等虚拟经济领域，推动了这些领域的‘虚热’。”因此，相关部门要严查信贷资金的动态流向，确保资金进入实体经济，以保增长、促内需、调结构，而不是助推虚拟经济的火热。

3、“双松”政策搭配要警防通货膨胀的发生

在本轮财政货币政策运作之前，我国国内刚刚经历较为严重的通货膨胀，2007年居民消费价格指数CPI全年上涨4.8%，2008年前三个季度CPI同比上涨7.0%，经济过热、投资过热、结构不合理的状况并没有得到根本解决。在外部环境发生巨变、国际经济金融环境出现重大问题的背景下采用积极的财政政策和适度宽松的货币政策搭配，要警防通货膨胀的再次发生。当经济复苏，走出萧条的阴影时，就要考虑“双松”政策的逐步调整，如果担心经济企稳回升的基础不牢固，可以对“双松”政策进行微调，积极的财政政策继续实行，以确保扩内需、调结构。但适度宽松的货币政策则要微调，如果担心利率上调加重企业负担和人民币升值压力，则可以通过公开市场操作、法定存款准备金率的调整来回收流动性，以预防通货膨胀的发生。

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