财务估值方法探析

王建华

财务估值是对会计要素的公允价值进行确认的一种计量经济行为。采用估值技术得出的结果，应当反映估值日在公平交易中，交易双方最有可能达成的交易价格。因此，在公允价值的估价过程中，应最大限度的依据市场信息，最小限度的参照个人判断。财务估值方法选择的优先次序应为：市场法、成本法、收益法。

一、财务估值方法的比较

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二、财务估值方法的运用

1.市场法

在应用市场法确定公允价值时，应当关注相关市场的活跃程度，从相关市场获得足够的交易案例或其他比较对象，判断其可比性、适用性和合理性，并尽可能选择最接近的、比较因素调整较少的交易案例或其他比较对象作为参照物。

例：甲、乙两个企业进行了涉及某设备（该设备成新率为85%）的非货币性资产交换，根据企业会计准则规定，应当采用公允价值进行会计处理。现需要对该设备公允价值进行确定。

根据市场信息资料，（1）3个月前，成新率为80%的该型号设备，市场交易价为88万元（2）目前，与该型号设备相类似的一种设备（全新），市场价为105万元（3）半年来，物价比较稳定。

运用市场法进行估值时，应考虑的因素之一，即：应当选择最接近的、比较因素调整较少的交易案例。该例资料（1）中发生交易的设备与待估价设备型号相同，且知半年来物价比较稳定，因此，选择（1）作为比较对象较为合理。计算如下：

该设备公允价值=（88÷80%）×85%=93.5（万元）

2.成本法

应用成本法需要考虑各项损耗因素：有形损耗、功能性损耗及经济性损耗。

有形损耗，指资产投入使用后，由于使用磨损和自然力的作用，其物理性能会不断下降，价值会逐渐减少，也称物理损耗或实体性贬值。

功能性损耗，指新技术推广和运用，使企业原有资产与社会上现在普遍推广和运用的资产相比较，技术上明显落后，性能降低，其价值也就相应减少，也称功能性贬值。

经济性损耗，由于资产以外的外部环境因素（包括政治因素、宏观政策等）变化，引致资产价值降低，也称经济性贬值。

例：2007年9月，甲企业欲以其拥有的一台设备进行债务重组，根据《企业会计准则第12号—债务重组》的要求，需对其按公允价值计量。按会计制度规定，该资产折旧年限为15年，已折旧年限10年。根据相关资料，截至评估日，该资产法定利用时间为28800小时，实际累计利用时间为25200小时，经测定，该设备尚可使用5年。该资产与现在同类标准资产相比，耗电量大，每年多支出营运成本1.5万元。由于市场需求结构发生变化，在未来可使用年限5年内，每年产量估计要减少600台，每台产品损失利润50元（该企业所得税率为25%，必要投资回报率为10%）。经调查，当天重新购置该设备的价格为240万元。按照上述资料，采用成本法对该资产进行评估。

（1）资产的重置成本=2400000元

（2）资产实际已使用年限=10×（25200/28800）=8.75年

（3）资产有形损耗率=8.75/（8.75+5）=63.64%

（4）资产实体性贬值=2400000×63.64%=1527360元）

（5）资产功能性贬值=15000×（1-25%）×（P/A，10%，5）=11250×3.7908=42647（元）

（6）资产经济性贬值=600×50（1-25%）×（P/A，10%，5）=22500×3.7908=85293（元）

（7）资产评估价值=2400000－1527360－42647－85293=744700（元）

3.收益法

收益法主要是运用现值技术将未来现金流量折算为现值来确定会计要素的金额。计算公式如下：

预测未来现金流量的方法有两种：一种是传统法，一种是期望现金流量法。

传统法使用单一的每期最有可能的现金流量计算资产未来现金流量现值。

期望现金流量法考虑了所有可能的现金流量的期望值，而不是只寻找一个最可能的现金流量，期望现金流量法更为合理，但应当考虑成本效益原则。

例：2001年，某公司欲对一条准备转让的生产线进行公允价值评估。该生产线不存在活跃市场，且不存在熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易，相同或类似的资产在活跃市场上的交易价格及其他相关的市场信息也无法取得。该生产线原值15000万元，累计折旧为7000万元，预计尚可使用5年。该公司确定10%为折现率。公司根据相关资料，估计该生产线在2002—2006年，每年预计未来现金流量概率分布分别为：（单位：万元）

2002年：1250（70%）、1280（30%）

2003年：1200（70%）、1250（30%）

2004年：1160（80%）、1200（20%）

2005年：1100（75%）、1140（25%）

2006年：900（65%）、920（25%）、950（10%）

根据上述资料，分别采用传统法和期望现金流量法计算该生产线的公允价值。

（1）传统法传统法采用单一的每期概率最大的现金流量。运用此方法计算该生产线预计未来5年的现金流量折现值如下：

2002年：1250/（1+10%）=1250×0.9091=1136（万元）

2003年：1200/（1+10%）2=1200×0.8264=992（万元）

2004年：1160/（1+10%）=1160×0.7513=872（万元）

2005年：1100/（1+10%）4=1100×0.6830=751（万元）

2006年：900/（1+10%）5=900×0.6209=559（万元）

该资产预计未来现金流量合计=1136+992+872+751+559=4310（万元）

因此，该生产线公允价值为4310万元。

（2）期望现金流量法

期望现金流量法考虑了所有可能的现金流量的期望值，而不只是采用单一的每期概率最大的现金流量。运用此方法计算该生产线预计未来5年的现金流量折现值如下：

2002年：（1250×70%+1280×30%）×0.9091=1145（万元）

2003年：（1200×70%+1250×30%）×0.8264=1004（万元）

2004年：（1160×80%+1200×20%）×0.7513=878（万元）

2005年：（1100×75%+1140×25%）×0.6830=758（万元）

2006年：（900×65%+920×25%+950×10%）×0.6209=565（万元）

该资产预计未来现金流量合计=1145+1004+878+758+565=4350（万元）

因此，该生产线公允价值为4350万元。

4.期权定价模型

期权定价模型是一种表外估值技术，一般用于期权等金融工具的定价，最常用的是B-S期权定价模型。根据相关资料，将已知条件或分析求得的条件代入公式计算即可，在此不再赘述。

财政部.企业会计准则.2006.北京：经济科学出版社，2006