产权市场的创业投资引导基金服务模式研究

/李海芳

产权市场的创业投资引导基金服务模式研究

/李海芳

产权市场如何发挥自身功能和资源优势，为创业投资引导基金管理运作提供专业服务，促进创投基金和创投企业的发展，是我们在实践中探索的有益课题。

自2005年11月15日国家发改委、科技部、财政部等十部委联合下发《创业投资企业管理暂行办法》（[2005]第39号令）以来，各省市纷纷出台相关政策，设立服务于当地的创业投资引导基金，以此引导和带动当地创业投资企业发展，推动地区金融环境的改善和提升。起步较早的创业投资引导基金经过几年的运作，已经取得很好的业绩，同时创业投资引导基金通过产权市场平台进行运作，突显带动作用的例子也越来越多。

一、创业投资引导基金的相关背景

（一）政策背景

1．39号令出台后，成为各省政府设立创业投资引导基金和通过区域初级资本市场——产权市场运作基金的指引。39号令构建的七大配套政策扶持体系中，包括产权交易机构在内的多层次资本市场政策是其中之一。之后，国家层面又出台了《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》（财政部、科技部财企[2007]128号）；《国务院办公厅转发发展改革委等部门关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见的通知》（国办发[2008]116号）。

2．各省市出台的管理办法基本分为两大类，出台较早的依据39号令和128号文，如北京（2008，7）；2008年10月以后出台的依据39号令和116号文，如陕西（2008，12）。

（二）全国各地创业投资引导基金的运作概况

目前从全国各地实际发展情况看，创业投资引导基金主要分为三类：

第一类，发挥创业投资引导基金作用的政府主导型创业投资机构。代表机构如上海创业投资有限公司（出资6亿元，组建基金（投资）公司17个、基金管理公司逾20个，募集和管理资本30亿元）；深圳市创新投资集团（注册资本金16亿元，拥有4家中外合资基金管理公司和10家内资基金管理公司，管理20个基金，总规模60亿元）等。

第二类，地方政府通过财政出资设立创业投资引导基金。代表机构如中关村创业投资引导基金（总规模5亿元，吸引外部资金7.05亿元，设立7家创投企业）；浦东新区创业风险投资引导基金（总规模10亿元，引导社会资金62亿元）等。

第三类，地方政府通过联合国家开发银行设立创业投资引导基金，代表机构为苏州工业园区创业投资引导基金（2006年设立，总规模10亿元）；天津滨海新区创业风险投资引导基金（2007年设立，总规模20亿元）等。

从以上创投引导基金运作情况来看，地处经济发达地区、起步较早的引导基金，确实发挥了引导、带动和扶持作用，已经取得了显著的成效。

二、产权市场平台运作创投引导基金的优势分析

（一）产权交易平台是创投基金退出的顺畅渠道

产权市场每年度成交额几千亿元，成交项目几万多宗。仅北方产权交易共同市场73家机构，2009年成交1万多宗，成交额2400多亿元。作为日益活跃的并购市场，产权交易平台积累的丰富资源将为创投基金退出提供保障。

（二）股权登记托管平台为创投基金提供多方服务

1．为创投基金相关监管部门提供基金运营信息反馈，实现动态监管。

2．为创投基金跟进投资提供投资项目运营信息反馈，规避投资风险。

3．为项目企业提供股权管理、公司治理、综合融资等系列增值服务：协助托管公司进行增资扩股或减资；股权质押融资；私募股权融资、招商引资；推动公司在各级资本市场实现融资上市。

（三）会员资源为创投基金投资论证提供专业咨询队伍

产权市场通过实行会员制，聚拢和筛选了一批优秀的财务、审计、评估、法律、投资咨询等中介会员机构，可以组织对创投基金投资论证的专业咨询服务。

（四）信息平台资源有利于创投基金投资项目征集和创投基金本身的宣传

除少数经济发达地区外，大部分省市创投企业无论从数量上还是规模上，都尚在起步阶段，宣传、引导和带动的工作都较为艰巨。产权市场信息平台聚集的项目资源和投资人资源以及信息发布功能，都可为创投基金的投资项目征集提供支持；立体的信息发布系统对创投基金本身的宣传也更为有利。

三、创投引导基金对接产权市场平台的模式

目前，创投基金对接产权市场平台模式有两种：

模式一：产权交易中心作为基金管理机构，发挥平台资源优势运作基金。如广西联合产权交易所被指定为广西省创投引导基金管理机构。

模式二：政府成立或授权其他机构作为基金管理机构，产权交易机构作为基金联合管理人，提供专业服务。如深圳高新技术产权交易所为深圳创投引导基金联合管理人。

四、产权市场在创投基金运作方面的具体服务

产权市场的核心机构可以在以下几个方面发挥基金管理机构或基金联合管理人的作用，提供基金管理的专业化服务。

（一）投资前项目的公开征集和尽职调查

公开征集：产权市场在公开征集项目方面具有明显优势，能够实现基金和项目低成本、高效率的对接。

尽职调查：依托优秀服务会员优势，组织研究制定科学有效、针对性强的尽职调查报告模版，确保尽职调查报告质量；组织会计、审计、评估、法律等专业服务会员，配合开展尽职调查工作等。

（二）投资过程中的风险控制

通过股权托管平台的投资咨询功能和股权登记托管功能，可以有效控制引导基金投资过程中的风险。例如通过在参股协议中如设置优先分配权、优先清偿权等控制投资风险；通过股权托管监管融资担保方式和跟进投资方式所支持创投企业的资金使用，控制投资风险等。

（三）投资后的股权管理和监督

1．通过企业股权登记托管，实现基金动态监管措施。例如提供投资企业股权价值分析报告、投资企业重大事项报告、投资企业三会决议情况、投资企业高管和核心技术人员的人事变动情况等。

2．帮助企业通过托管平台，拓宽融资渠道，增强政策性基金的带动效应。例如为投资企业提供经营管理帮助，如决策咨询、融资安排；为投资企业开展私募股权融资、招商引资；推动投资企业在各级资本市场实现融资上市。

（四）便利的股权退出渠道

当创业投资基金期限届满，或出现其他需要基金退出的情况时，产权市场可以依托自身市场功能和信息平台以及专业化的服务，为股权的退出提供MBO、产权市场股权转让、上市等多种退出方式及渠道。