预计金价将进入中期调整阶段等

袁　林等

预计金价将进入中期调整阶段

袁林

2009年12月3日，国际现货黄金价格创下1226美元的历史新高。截至本文发稿时的12月中旬，金价最多回落了一百多美元，但仍维持在1100美元上方的相对高位整固。一年又要过去了。从2001年开始，金价已经连续第九年上涨。用“牛市”来形容这几年的黄金市场一点也不过分。2008年底，现货金价收盘在880美元附

2009年全年收盘走高可以说是板上钉钉的事情了。不过，12月份现货金价在见到1226美元的高点后展开持续回调，并一度下探1110美元一带的支撑位，看起来年底年初还会有更大的下跌空间。

技术图形上，金价连续两周收出的大阴柱形成空头排列。自2009年7月份以来，这是金价第一次回到5周均线下方运行，一定程度上反映了市场心态的转变，而这种转变可能是趋势性的。9月份金价突破下图中的下降趋势线之后展开了猛烈上攻，短短两个月的涨幅最高达两百多美元，积蓄的获利回吐压力需要释放。那么现在初步构筑的顶部意味着黄金牛市终结吗?仅就技术面来说，还很难判断。因为下图中突破趋势线之后的度量目标应该远不止1226美元，中期目标看到1500美元非常合理。不过市场不可能只涨不跌。持续上涨后作充分回调，然后再展开新的涨势。这样的运行节奏会比较稳固，对应的涨幅也更大。并且，突破趋势线之后回抽确认支撑位，有利于市场参与者找到新的买点。

从较短周期来看，也就是2010年年初的几个月，1226美元成为此轮上涨终点的可能性还是非常大的。在金价创历史新高的12月3日前后，市场参与者的做多热情空前高涨。全球最大的黄金ETF—SPDR的交易量比平时增加了一到两倍，美国Comex期金主力合约也出现类似情况。伴随黄金市场成交量放大的，是前期积累的获利回吐盘的集中释放，金价在短短一周时间内下跌了近10％。这种量价配合的下跌能够在一定程度上证明中期顶部的有效性。

SPDR Gold Shares的持仓量近期变化不大。从下图中不难看出，去年金融危机全面爆发后，现货黄金市场的投资需求迅速增加，2009年上半年达到最高值。此后，全年的持仓量水平基本持平，变化不大。黄金价格本身一直与这只黄金ETF的持仓量保持高度的正相关关系，虽然去年下半年开始的一段时间内出现背离，但很快又恢复了常态。如果SPDR所反映的现货市场投资需求未来保持稳定，那么金价的回调空间不会很大。但现在难以预测的恰恰就是未来市场对黄金的避险需求何时会消退。一种可能的情况是，美国经济复苏前景不断好转，就业状况改善，经济增长率保持正值。那么实体经济将会带来更多的投资机会，导致资金流出黄金市场。现在看，美国经济面临的不确定因素还很多。

12月初公布的数据显示，11月美国非农就业人数减少1.1万人。尽管就业市场继续恶化，但已经是2008年1月份以来情况最好的一个月了。失业率从前一个月的10.2％下降到10％。数据公布的当天，美元汇率强劲反弹，金价受其影响从1200美元以上的高位开始回落。

就业报告中其他积极的迹象还包括，11月份每周工作小时有所增加；9月份和10月份的非农就业人数经修正后增加15.9万人；11月份平均小时工资上升了0.1％。种种迹象表明，美国的就业市场正在不断改善，而这很可能是经济全面复苏的前兆，投资者心态发生转变自然也就顺理成章了。

之前，很多人担心美国经济出现再次探底风险，从而拖累全球经济处于持续低迷的状态。但近期的经济数据表明，他们所担心的情况暂时还没有发生。年底美联储将召开利率会议，估计此次不大可能出现实质胜的态度转变，但鉴于就业市场不断好转，美联储在会后声明中的语气有可能缓和，暗示明年在某些情况下会适当上调利率。尽管如此，现在还看不到美国进入加息周期的可能，只是不排除美联储会小幅加息。

美元指数自从2009年3月份触及89.62的阶段性高点后再没有出现像样一些的反弹，11月底最低下探74.18，跌幅高达17％以上。不过，美指在年底年初构筑中期底部的欲望非常强烈。3月份以后的大半年时间内，美元指数的下跌步伐不断减缓。实际上，美元指数周图上的中长期均线一直是走平的，而短期均线从向下发散开始转为横向运动和掉头向上。12月初，美元指数自5月份以后第一次回到5周均线上方，并且月图上即将终止连续5个月的下跌步伐，第一次收出一根阳柱。

虽然美元指数和黄金价格的转折不一定意味着近几年趋势的终结，但如果没有大的意外，2010年年初或上半年应该会进^较大级别的调整。现货金价在1226美元创下的历史新高预计将至少保持几个月的时间。美国经济仍存在不确定性，投资者对未来复苏前景的看法必然出现反复，届时有可能推动金价继续震荡上行。但是就近期的操作策略而言，建议投资者适当改变思路。多头应根据自己的投资品种适当兑现盈利，空头可以关注跌破1100美元以后的卖出机会。

2010年上海金交所T+D品种的交易成本将有所下降，这对很多投资者来说无疑是一个利好消息。黄金品种方面，Au(T+N1)、Au(T+N2)手续费降幅最大，从0.04％调降至0.02％；Au(T+D)手续费率从0.04％同降至0.03％；其余黄金品种手续费率从0.05％调降至0.045％；铂金品种方面，Pt99.95手续费率从0.06％调降至0.05％。

一见倾心，女人天生属于黄金

李艳

打从2004年起，我就经常这样深情地凝望着这张黄金走势图，这是一张自1975年至今的黄金走势图。

五年来，我与黄金共同经历了相识、相知、相恋、相濡以沫的过程，中间无论经历了多少风雨，我也始终对它“不离不弃”。这个缘份，这段故事，今天我拿出来和各位分享一下。

初相识

2004年的我正沉浸在港股市场当中忙得不亦乐乎。通过香港金融市场，我才了解到有窝轮(现金结算的“期权”)这么一个投资品种，而透过窝轮，我才逐渐认识了我此生的最爱——黄金。

那是在我投资股票窝轮最疯狂的时期，每天疯狂地做着“T+0”，一天就做多少个来回。忽然有一天，在完成一笔交易以后，我累软了，顺手抄起香港的《信报》。在一个不大起眼的版面，看到了一群窝轮爱好者发起的“窝轮联盟”的告示。上面提到，由于窝轮产品的特殊性和它所蕴涵的巨大风险性，窝轮投资爱好者们决定，要通过《信报》召集起一众窝轮投资人士“轮迷”，让大家在一个固定的论坛里面交流，避免因为自己的盲目和懵懂而错误地选择一些高风险的窝轮，并且通过提供一些相关的知识和工具，让这些轮迷们能够对自己所隋有独钟的挂钩标的有一个深刻的认识，从而去进行正确的选择。

就是这个论坛，让我才猛然醒悟，原来，除了这些让人欲仙欲死的股票可以作为挂钩标的以外，还有着许许多多的东西值得去挂钩，包括原油、各国的指数期货、贵

金属，等等。在这些挂钩标的当中，最吸引我的当属女人的最爱——黄金。

一直以来，黄金在我的印象中，就是项链、耳环、戒指的代名词，现在居然告诉我这个东西可以用来做投资品，这不是让我感觉非常新奇吗!我这个人，一旦好奇起来，就特别有激情把它彻底弄个明白。当下我就决定，通过各种途径去了解一下，看看这个黄金是怎么去进行投资的，黄金的价格现在是多少钱。

在网络上忙活了一通之后，终于弄明白，原来黄金的主要投资方式就是——金条。至于像报纸广告上经常提到的投资品——收藏性的金币，还有首饰，那些都是要在金价的基础上加收很高额的加工费设计费的。比如按当时的价格，一克黄金市价一百几十元，如果你投资金条，那么购买价格就差不多是这个价，可如果你投资在收藏性金币或者首饰上面，那光加工费就要一克加上几十元。算算看，这个交易的成本是不是太贵了?而且，像这种收藏性金币、首饰还存在一个很大的问题，比如这东西外观是不是人人认同呀，要是不认同，那未来的出手还成了个麻烦事——毕竟不是个标准件，会不会有行无市呢?搞明白这些以后，我的目光就逐渐锁定在“投资金条”上了。

哈哈，说到这，不得不插说一句，在上海滩，这“金条”有个更好听的名字——小黄鱼，不得不叹服，够形象的——小小的，黄黄的，长长的，光溜溜的，不正是一条活脱脱的小黄鱼吗!

就这样，我和黄金相识了。从此，我的目光就始终锁定在它的身上，从未离开。人家都说，黄金天生就是属于女人的。我却说，女人天生就是属于黄金的，男的我不好说哈，但只要是女人见到它，不为之折服那才怪呢!

深相知

对于黄金的投资知识，脑子里面初步有了个谱。那么现在它价格几何呢?要是太贵，那也只好“见面不如闻名”了。

上了窝轮论坛，里面一位热心的轮迷提供了一个看黄金走势图的网址(www.kitco.com)，在那个网站，你可以看到三种贵金属(黄金、白银、铂金)的相关信息。包括价格啦，最近三天的实时走势图啦，技术分析走势图啦，历史走势图啦，相关的新闻和评论啦，等等。在2004年，要知道，国内到处都找不到黄金现货的实时走势图，还多亏了这位香港轮迷提供的信息，让我得以近瞻“黄金”的芳容。

真是“不看不知道，一看真心跳”。2004年的黄金，从2001年的历史大底部254美元起来以后，到2004年，已经涨到了400多美元。乍一看，似乎累积涨幅已经不少，但其实，如果往之前看的话会发现，这时的黄金是处于绝对的历史底部——那是从1980年至高点850美元狂泻下来以后，形成的一个长达24年的大底部，你说它是个变了形的W底也好，你说它是个大碗底也好，总之，这个碗的“碗边”位置是450—500美元，也就是说，2004年的黄金价格还尚未达到碗边，当然，马上就要面临方向的抉择，是就此突破碗边上攻，还是碰一下碗边便再度掉头向下，那还需要进一步的观察和确认，但我从这张图中，就知道，属于我的投资机会来了——如果能确定从此黄金价格突破碗边，那我可就是“在底部就抓住了它”的，而且这个大碗底是用了24年才构筑成自——多么坚实的底部啊，试问，人生能遇到几次这样的机遇呢?

可谓时不待我，已经是450美元的价格了，要不要就此投资，要尽快拿出方案才行。正在这时，我查阅了很多相关的资料发现，大家似乎都一致认为，黄金的历史价格显示，500美元是一个重要关口，历史上已经有两次(分别是1983年和1987年)金价运行至此都遭遇回调探底，因此，这次金价运行到这个位置附近，必然再度遭遇强大阻力。我这个人有时候总是觉得众口一词的观点一定是错误的，都说500美元必会遭遇阻力，想必结果一定是相反的，再者，“再一再二不再三，”1983年和1987年两次闯关都没成功，这次恐怕是要成功了。抱着这样的信念，我决定先拿点钱，真刀真枪地买个黄金窝轮试试。不冲别的，就冲黄金这24年构筑的大底和这第三次闯关。CHEERS!

本来买了黄金，可以睡大觉，因为黄金的涨涨跌跌每天都没有多少幅度，但因为我拿的是窝轮，虽然是黄金窝轮，可它毕竟是个窝轮，有杠杆放大的作用，所以，黄金的一点点涨跌就会造或黄金窝轮价格的巨大波动。再加上，窝轮是期权，有到期日的，虽然我长期看好黄金，但容不得我对黄金窝轮去看长线，因为，即便黄金的大趋势被我料中，但黄金窝轮有个到期日卡在那，而在到期日前黄金价格的一个小震荡就足以让人毙命。于是，作了几轮赚钱的黄金窝轮却受了几次心理折磨之后，我决定，不再买这种衍生品，要买就买正根——黄金。可当时，我找遍了身边的金融机构，也没有发现哪里可以买到金条的，当时也没听说有做纸黄金交易的，于是，我只好把目光转向黄金股。我这样想的，黄金股与黄金的走势相挂钩，又没有到期日这种“死限”，如果市场发生震荡，那我顶多是扛着呗，就当长期投资了。想通了这们道理，我于是从此就只关注两洋东西——黄金和黄金股。

说到这，正好说个黄金的小知识。前边提到的黄金价格，比如500美元，是指国际市场上按照美元来标价的一盎司黄金的价格。而我们现在平时总说多少钱一克，实际是指折合人民币金价多少钱一克，而这个盎司和克有个换算关系，是1盎司=31.1克，所以，当我们说目前黄金的价格是1150美元，盎司时，我们也可以说它是252.56元／克，计算如下：

1美元=6.83人民币元(按时下的美元兑人民币汇率)，1盎司=31.1克，所以，1150美元／盎司=1150×6.83/31.1=252.56元／克。

黄金的标价弄明白了，那可能有人要问了，那黄金股和黄金有多大关系呢?是这样的，据统计，从长期的走势来看，黄金股和黄金的走势是正相关的，即同向变动，而且，黄金股股价的波动性更大，即把金价的波动进行了杠杆放大——金价涨，金股涨的更多；金价跌，金股跌的也更多——请注意，这是放眼长期趋势所观测到的结果，短线，则黄金股还要同时受到大盘的影响，要受到它本身所具有的题材的影响。

好，小知识说完，我们继续往下讲故事。因为我妈妈说让我把给我女儿存的款单独立个存折，而我是最讨厌银行定期存款的，所以，我把给女儿存的钱都换成了中金黄金——这是我人生中第一次投资黄金股，当然，对于我女儿来说，就更是了。

时间一晃到了2005年。金价果然给我猜对了，到了500美元，全然没有理会各位评论家们定义的“阻力关口”，而是继续一路高歌，在550美元附近稍作整固以后，就一口气窜到了2006年的730美元附近。这时的市场舆论则一面倒，大家似乎都忘记了先前的“金价调整论”，都认为黄金马上要挑战历史高点，即1980年的850美元，因为看上去，700美元离800美元实在是太近了。而我，因为拿着黄金股，当然是喜滋滋地看着它的出色表现，再加上这之前我就预测了这一轮趋势到970美元才会告一段落，所以，我更是保持非凡的耐心在等待

着它达到我设定的目标。

这时，我的妈妈——一位六十多岁的老太太，一直在关注着我对黄金的判断。我曾经劝她，你手里有那么多美元，如果你拿的是人民币的话，我倒不劝你把人民币换成黄金，但你拿了那么多美元，你为什么不把它换成黄金呢，至少换一部分嘛。她总是对我的这个观点不解，因为她是属于极度厌恶风险的投资者类型，所以，她虽然不解却也没深问我为什么会有这个观点。然而，看到我的黄金股节节攀升，她有点坐不住了。

终于有个早晨，妈妈告诉我，她在中国银行开了个纸黄金账户——2006年，各家银行都纷纷开通纸黄金交易了。当夜，她买了两个(这是她的用语，其实就是买了两盎司纸黄金)，原本不想让我知道，因为我从400多美元的时候就在看涨，于是终于绷不住了，所以尝试性买了点。这时，妈妈终于问我，为什么你说若是人民币就不用着急换黄金，而美元却要换黄金呢?

我告诉她，因为最近几年，就人民币兑换美元而言，人民币大趋势是升值的，美元的大趋势是贬值的，而国际黄金价格是以美元来表示的，所以，美元金价值应该是上升的，但人民币金因为涉及汇率换算，人民币升值对于人民币金价是个抵减的因素，所以，人民币金的趋势倒是不好，说。然后我进一步说明，人民币金价=美元金价×美元兑人民币汇率，美元金价趋势我们判断是向上的，但美元兑人民币汇率是向下的，二者方向相反，所以，它们的乘积——人民币金价怎么变当然然不那么好说了。

妈妈终于明白了，她于是在金价接近700美元的时候，和周围舆论的大观点一致——看好，继续看好，所以对纸黄金加仓，同时也向我学习，买入了中金黄金。当然，我自己在初获胜利的喜悦之下，也对中金黄金进行了加仓。也许您会问，你不是一直还惦着买黄金吗，那个时候已经有了纸黄金业务了，你怎么不买呢。那我告诉你，因为我体会出黄金股对金价的放大作用，既然是继续看好金价，所以我当然乐得去拿这个杠杆大点的。然而，金价却在这一年发生了很大的回调，从730美元调到了570美元附近，显然，我们的黄金股也一起跟着进入调整。妈妈被吓得不轻，我自己也看得目瞪口呆。

这时，妈妈说，唉，看来我这样的人还是不适合买太多的黄金股，顶多玩点纸黄金吧。不过，因为黄金这一轮调整也是非常深的，从730美元到570美元，下跌幅度超过20％，所以，妈妈对黄金的积极性就暂时被打消了。我呢，因为坚决相信自己的观点——就是看到970美元，所以，没动股票，也劝住了妈妈别动股票，就这样，随着黄金的调整，我们对中金黄金采取看也不看的原则，终于在半年后迎来了曙光。2007年2月，中金黄金开始启动，从20多元涨到30多，在30多元盘整后，就升到50多，50多的位置又盘整。在50多元的这轮盘整期间，我向妈妈发布了我的最新研究成果——中金黄金第一目标位150元，第二步250元。果然，这次我又料中了，中金黄金从50多元再度往上走的时候，几乎是没带回头的，就升到了159元的高位。这时是2007年9月。几乎是在半年的时间里，中金黄金完成了从20多元到159元的7倍升幅。

我记得特别清楚，在这半年里，各路专家都口径一致地在声讨两只黄金股，说它们凭什么成为股市的高价股，列举了它们的好几百倍的市盈率，控诉它们绝对不值这个价格。妈妈的确动摇了，不断地问我，有事吗。我说，别理他们，因为他们看的是以前年度盈利所算出来的市盈率，当然显得超级高，但其实他们没有考虑到公司的特殊题材——中国黄金集团整体上市，中金黄金是典型的“大集团，小公司”，中国黄金集团的一把手孙兆学已经明确，三年内就将把集团内全部的黄金资源注入上市公司，可以想象，如果整体金矿资源都注入了，那么注入以后的中金黄金可就不是以前那个中金黄金了，整个就“脱眙换骨”变了个样儿，所以，怎么能还抱着以前年度的市盈率去说事呢。听我这么一说，妈妈彻底放心了。于是就那么拿着，拿着，妈妈问，到底什么时候卖呢，我说，就等黄金走到970美元的位置吧，因为现有的价格已经把集团整体上市的全部预期都提前反映完了，底下也就是黄金价格上涨这个唯一促动因素了。

实际上，当时我的大思路是对的，中金黄金、山东黄金这一众黄金股，它们的价格当时狂涨是两方面刺激造成的——金价上涨的刺激加上集团整体上市的因素刺激。我当时预计金价这一波可以达到970美元，同时也预计了中金黄金的第一步目标位可达到150元——两个目标“金价”和“金股价”我都准确地预测了，然而，我却遭遇了令我刻骨铭心的痛：2007年9月，中金黄金到达我的150元目标位，我却没出，因为我还在傻傻地等着金价到970美元，结果，随着百年一遇的全球金融危机大爆发，我的中金黄金从高点159元一路狂泻到23元——而这，是我万万没有想到的……

(待续)