可口可乐收购汇源：这一场聚散匆匆的姻缘

编者按

自2008年9月3日，全球最大的碳酸饮料巨头可口可乐宣布将豪掷179.2亿元收购汇源灌装厂和果汁生产线，到今年3月18日商务部一纸否决并购申请，成为反垄断法实施以来首个未获通过的案件。一场备受瞩目的姻缘聚散匆匆，而整个过程引发的连环震荡却是前所未有的。

为什么并购会失败

商务部阐述否决收购三大原因

第一，如果收购成功，可口可乐有能力把其在碳酸饮料行业的支配地位传导到果汁行业。

第二，如果收购成功，可口可乐对果汁市场的控制力会明显增强，使其它企业没有能力再进入这个市场。

第三，如果收购成功，会挤压国内中小企业的生存空间，抑制国内其它企业参与果汁市场的竞争。

而支撑的数据就是：

NO.1：汇源果汁是中国最大的果蔬汁生产商，08年Q1汇源占高浓度果汁市场56.1％的份额。

15.5％：可口可乐拥有中国软饮市场15.5％的份额，是百事可乐的两倍。

10.3％：汇源在中国果汁市场占10.3％的市场份额。

70％：汇源在所有果汁品牌中市场占有率第一，并购之后外资在果汁市场份额将突破70％。

郎咸平：可口可乐败在太拽

可口可乐因为“太拽”、“走得太快”失去了机会。

郎咸平解释，果汁领域外资收购，显然不如啤酒领域“高明”、“隐蔽”。郎咸平以青岛啤酒举例，目前，青岛国有资产管理局持有青啤30％已上的股份，维持大股东地位。3月，日本朝日啤酒出资6.665亿美元，获取青啤19.99％的股份，成为第二大股东。同时，比利时啤酒公司拥有大量的股份。外资只要在H股市场再多买一小部分，就能成为青啤大股东。

国内啤酒行业外资持股比例，远远高于果汁行业，两者最大的不同在于，一个低调逐步渗入，一个高调公布于世。

可口可乐收购汇源一案，方才引起人们对外资进驻与行业垄断的关注。但郎咸平一语道破：“外资大举收购，不是正在发生，而是正在完结。众多行业已经被外资瓜分殆尽。”河北山东部分粮食局，早已被国际粮商收购；江浙粮食业90％是外资。西南地区几乎所有的水泥工厂都被法国拉法基收入囊中，世界三大水泥厂把中国水泥业瓜分完毕。药厂、矿产公司命运同样如此。

事件影响

未遂婚姻，无人收益

摘编自：《京华时报》、《经济观察报》等

从汇源方面来说，并购失败之后，汇源果汁在股市上的表现迅速委顿，以至于朱新礼不得不考虑停滞其在上游产业的巨大投资计划。而迅速缩水的汇源，已经远离了可乐开出的每股12元港币的价码。无论如何，汇源这个即使重新想嫁人的新娘，再也得不到那么高的礼金了。而朱新礼如果真的继续想卖掉汇源，只要低于可乐开价一毛钱，就会招致铺天盖地的责骂。

此次并购失败，汇源的融资能力受到巨大打击。市值缩水，股市融资难度加大，成本提高。如果汇源只能靠经营业绩来提升股价，而不能转让或者引入新的战略投资者，对于潜在的战略投资者来说，会望而却步，或者压价而提高并购条件。汇源基本已经被锁定在了现在的位置甚至还会有糟糕的表现。

可此次收购案被否决，对可口可乐来说实质影响不大，更多的是某种程度上的“面子损失”，但对汇源来说，或许会面临品牌和资金的双重损失。汇源近年来业绩下滑、资金链紧张以及渠道存在诸多问题。因此，如果能以一个好价钱卖给可口可乐，可以同时获得品牌、渠道以及资金的强大支持，而此次收购案被否决使这一想法完全落空。

从行业角度来说，在中国市场，可口可乐、雪碧、统一企业、康师傅、娃哈哈、汇源等企业的饮品，占中国饮料市场约80％的份额。除了碳酸饮料，基本上没有哪个企业形成某一品牌的市场垄断。而随着市场竞争的恶化，他们不得不进行更大的技术投资，生产出更好和更便宜的产品供给消费者。

汇源与可乐的合作，可能会给这种上台阶的竞争注入能量。因为除了中国饮料市场对可口可乐的诱惑外，他的身后，是时刻张着大嘴吞噬他地盘的行业老二百事可乐。

汇源的成就证明中国人在果汁业中大有可为。朱新礼转入产业链的上游以图再战的计划，已成明日黄花。对于理应在被保护范围内的其它果汁企业，并没有欢欣鼓舞的迹象，在理应额首相庆的时候，他们大多选择了沉默，特别是一些本土的民营企业，因为他们看到自己未来有一条路似乎已经被堵上了。

棒打“汇源”正中“可口可乐”下怀

综合摘编自：《证券市场红周刊》《经济参考报》

否决并购让可口可乐偷着乐。

可口可乐并购汇源果汁是在半年前议定的，当时给予了汇源果汁1.9倍的溢价，可口可乐以179.2亿港元收购汇源果汁全部股份，折合每股12.20港元。是不是卖了个好价钱当时还见仁见智，但时隔半年，国际金融危机已经不断蔓延和深化，现在回过头来看，这显然是个好价钱。事到如今，形势已经发生了翻天覆地的变化，可口可乐本身可能也面临流动性不足的问题，也许其正在为要不要履行这项购并协议而头痛。现在商务部出面否决，正好使可口可乐避免了违约的麻烦，因此其在获悉商务部否决的消息后，马上痛快地表示尊重商务部的决定，不再收购汇源果汁。而美股投资者显然也将此视为可口可乐的利好消息，导致可口可乐股价小幅上涨。对照一下汇源果汁在H股市场的股价暴跌，否决并购协议保护了谁损害了谁其实已经一目了然。

中国饮料市场并不是一个战略性市场，而还是一个相对开放的市场，其上游的浓缩果汁主要由国内企业掌控，而下游消费领域也是充分竞争。即便可口可乐有垄断，也只能是在中端。而且还有个竞争对手百事可乐在与其抗衡，还有国内其他众多的饮料企业在参与竞争。在这么一个完全竞争的行业中，选择一个卖了高价的汇源果汁打响反垄断的第一枪，实在是选错了目标。这里既不存在因为垄断而损害消费者利益的问题，也断送了国内一家民营企业的好买卖，令人扼腕叹息。

说心里话，汇源果汁的前景并不看好，国内曾经有多少品牌盛极而衰，最后不知所终。朱新礼作为汇源集团的掌门人，对此应该看得最清楚，他的选择或许是最明智的。但是当商业行为被涂上政治色彩以后，注定会背离经济规律而变得不伦不类。朱新礼的悲哀并不是他个人的事，而事关投资环境，因为到这个时候民营企业家才发现，即使是在一个完全竞争的行业，投资与回报也是不那么纯粹的。

对行业影响

行业整合大势所趋，或呈三足鼎立格局

综合摘编自：搜狐财经、《齐鲁晚报》

可口可乐内部是否早已对并购案存在分歧、心生悔意?又或者如某位汇源集团内部人士所猜测的那样：是可口可乐操纵了收购案的结果?真相我们不得而知，但可口可乐方面的确早已做好了两手准备：旗下的品牌“美汁源”已经在悄悄试水橙汁饮料外的领域，推出混合果汁新产品。

另一方面，汇源集团各地经销商已经在进行业务强化

演练，以期在最短时间内提振渠道战斗力；从3月23日开始，上百家电视台、报纸，将连续三个月刊播汇源广告，其收复失地的愿望十分明显。

其实，就算可口可乐不收购汇源，也并不等于中国的果汁企业就可以减少市场风险，这个行业的竞争仍然会异常激烈。从整个行业来说，如果中国的果汁老大汇源经此一役损失更大，甚至从此一蹶不振，那岂不等于无形中帮可口可乐消灭了一个最强有力的竞争对手?尽管可口可乐与汇源的这次牵手未能最终成行，但从长远来看，果汁行业市场的整合才是大势所趋。

商务部否决收购后，可口可乐将可能会自行开辟果汁市场，或许会另辟蹊径，再兼并国内果汁行业其他相对比汇源小一些的企业。

而对于汇源来说，有可能有几种结果，一个是汇源依旧维持现状，独立经营，另一个则是与国内的一些其他果汁企业进行兼并重组，加强国内果汁行业的整合，“当然也不排除拆分或者是其他结果。”

未来内地果汁市场极有可能是以可口可乐为代表的外企、以康师傅为代表的台企、以及以汇源为代表的国内企业，三足鼎立的局面。

观点碰撞

可口可乐并购汇源并非只有商业逻辑

摘编自：《第一财经日报》

在可口可乐收购汇源果汁的背后，它仅仅是商业逻辑吗?否，这一行为至少包括如下几层逻辑。

一，商业逻辑。从商业逻辑上，可口可乐并购汇源很简单，它是一个生意，只要买卖双方均觉得合算，你情我愿，愿赌服输就可以了，双方有权签约，锁定交易的预期和过程。然而，正如美国否决中国企业收购尤尼科石油一事显示，商业活动并非只有商业逻辑，还有其他逻辑。

二，消费者的逻辑。不少消费者天然反对形成垄断危险的并购。在可口可乐和百事可乐已经基本垄断了中国可乐市场的情况下，如果再并购占有纯果汁43％市场的汇源，就可以很轻松地控制纯果汁市场。以后再难有其他竞争者能够抗拒它的垄断扩张。

三，国家经济主权利益的逻辑。国家经济主权有两种逻辑，大国逻辑与小国逻辑，小国逻辑是夹缝中求生存，大国逻辑是必须扶持本国强大企业与民族品牌，必须掌控国家的经济和金融主权。我们已经宣誓要实现“中华民族伟大复兴”，当然要靠民族品牌的伟大崛起。

四，“无国界”逻辑。这个逻辑被广泛传播，即品牌无国界、资本无国界等等。但现在国家还在，民族还在，“民族品牌”概念怎么就被耻笑了呢?当劳工国界、高新技术国界壁垒森严，那么单方面鼓吹资本无国界、品牌无国界的道义逻辑基础立刻瓦解。

那么，还是让可口可乐并购汇源还原事实的真相吧。这就是一场利益博弈而已，是朱新礼与达能、可口可乐间的博弈；是可口可乐与行业竞争对手的博弈；是资本市场投资投机者的博弈；是消费者与垄断者的博弈。每一方为了自己的利益，为促成或抵制这一并购都是可以理解的，但是若以一个单边逻辑掩盖和否认其他逻辑就不正常，尤其是借机瓦解“民族品牌”的存在合理性就很虚伪。要否定“民族品牌”，先否定国家边界和民族差别再说吧。

禁止可口可乐收购汇源我们在惧怕什么

摘编自：《经济观察报》

单从商务部依据的法律本身来说，裁定结果无可厚非。但这并不意味着，对这个流产的并购案已无再行检点的必要。

其实技术性的细节无庸多议，虽然裁定出台，相信关于对垄断及其构成要件的争执仍将持续。反对者恒反对，更是可见的结果。我们不妨跳出技术性的窠臼来谈一谈，比如所谓民族品牌、公共利益等等。因为，正是这样类似的“大词”，让这么一个普通并购案最终升级成“公共性大事件”。

中国正在快速成长为对外直接投资母国，如果我们在自己国内对外资给予过多的法律限制，那么，我们如何要求贸易伙伴更多地向中国企业开放?好在商务部已经明确表态，这并非意味着中国对符合条件的外资收购关闭大门，也不意味着中国要搞贸易保护主义。

另一值得探讨的话题是，在整个是非争论过程中，作为事件主角之一汇源的利益被始终忽视，这家企业失去了在最好时机出售自己并获利的机会。为了某种可能并不存在的、模糊的公共利益，激进的反对者认为牺牲汇源是值得的。但是企业并购本质上属于产权交易，是市场配置资源的商业行为，如果一个企业连买卖自己的权利都没有，对一个自己创造的品牌没有处分权利，这无疑将影响创业者的积极性。反对者也许会反驳说，汇源至少不应该把“民族品牌”卖给外资。但是之前如乐凯、小护士等等被收购，消费者是否就遭受了难以忍受的外资垄断之害，我们是否在化妆品、胶卷等行业损失了巨大的利益，或者尊严受损?如果答案为否，那汇源为什么不能出售?

现在好了，中国人朱新礼挣不着美国人的钱了，大家也就乐得清静。只是，令反对者们失望的是，可口可乐没准更会感谢眼下这个结果，正因为否决的裁定，它将不用在市场如此不济的年景下再履约，并支付巨额的费用。