当前信贷投放分析及全年新增预测

赵庆明

自2009年一月份开始,我国金融机构信贷增长就频频出人意料、扣人心弦。第一季度新增人民币贷款4.58万亿元,离《政府工作报告》中提到的全年新增贷款5万亿目标,仅仅一步之遥。到4月末,新增人民币贷款轻松跃过5万亿元,达到5.17万亿元。在多数人预期5月份单月新增贷款可能会回落到4000亿元以内时,实际却达到了6645亿元,让多数预言家大跌眼镜。这不禁让人发问,如此“天量信贷”背后有何原因?全年信贷要增加到多少?

前五个月信贷增长的基本情况

根据央行的统计,2009年1～5月份人民币各项贷款(以下如果没有特别说明,均指人民币统计口径,非本外币统计口径)增加5.84万亿元,同比多增3.72万亿元,增长175.5%。 2009年前五个月,居民户贷款增加7571亿元,占全部新增贷款的13%,同比多增3739亿元。从各月与去年同期相比,除一月份同比少增141亿元,其余各月均为多增,分别多增339亿元、1619亿元、739亿元和1183亿元。居民户贷款呈现出一定的增长势头。

2009年前五个月,非金融性公司及其他部门贷款(主要是对企业贷款)增加4.83万亿元,其中,短期贷款增加9140亿元,中长期贷款增加2.40万亿元,票据融资增加1.69万亿元。各月新增贷款分别为1.5万亿元、1.03万亿元、1.63万亿元、4446亿元和4769亿元。对非金融性公司及其他部门的贷款自3月创出历史新高后,4月和5月出现大幅回落。 “天量信贷”分析

信贷快速增长的合理面

一是经济规模不同了。去年信贷的经济基础是2007年,今年信贷的经济基础则是2008年。2007年我国的经济总量是25万亿元,2008年已经达到了30万亿元,名义增长率为20%,这也必然会反映在信贷需求上,在一定程度上增加对信贷的需求。

二是最近几年形成的商业银行“早播种早收获”的贷款投放思想和投放规律。2003年至2007年,我国一季度信贷增长占全年的35%左右,高时达到40%;上半年信贷增长占到65%左右,2007年则高达70%。受世界经济衰退和国内经济下滑的影响,2009年年初主要金融机构大都预期本年的经营会比较困难,所以,在国家出台四万亿元投资刺激计划后,为了保证完成目标和任务,大部分银行积极抢占市场,提前增加了信贷投放。

三是信贷规模由严厉控制到放开,部分新增贷款由银行表外转表内,直接增加了今年的信贷增长。2007年下半年开始实施较为严厉的信贷规模管制后,一些企业在银行以及信托公司的帮助下,转向发行信托计划等银行表外方式融资。2008年第一季度人民币新增贷款比2007年同期减少6.35%。而此前两年同期分别增长73.5%和11.2%,这在一定程度上大大缩小了2008年同期的基数。2008年底放开信贷规模后,正好遇到大量的信托计划到期,在银行信贷环境宽松且成本更低的情况,转入银行表内。据观察,仅在2009年第一季度信托转信贷可能在5000亿元左右的规模。这也正好能够解释银行信贷高增长的同时企业存款却增加较少。此外,也可能有部分新增贷款用于偿还2008年信贷管制企业利用的外资。2007年下半年实行信贷管制后,国内有一部分企业转向国际市场上寻找资金,一个表现就是FDI流入大幅增加,而其中有相当一部分是借贷,而非真正的FDI。今年信贷宽松后,又加上国际金融危机正处于水深火热之中,理论上存在归还的可能,但量有多少很难估计,不过相对于5.84万亿元的新增贷款来说应该不大。

存在部分虚增贷款

尤其是3月当月人民币新增贷款达到了1.89万亿元的绝对历史天量,根据有关方面的观察和统计,其中可能有超过1万亿元的贷款是在最后几天发放的,即通常所说的“冲量”。那么,为何冲量?

一是与商业银行自身的业绩考核有关,这主要体现在国有银行身上。国有银行对信贷的考核基本上采用余额考核,季末考核更加重要。因此,从过去几年的情况看,国有银行基本上都存在月末或季末冲量的现象。

二是银行之间的攀比使然。首先表现在国有银行之间的攀比上,尤其是1月份后,部分大银行发现兄弟行在1月份信贷猛增,于是在2月、3月份就开始拼命放贷,于是我们就看到好几家大银行在其新增贷款中票据融资、短期贷款占了很大比重,据说个别银行这两项贷款合计占了新增额的70%以上。其次,攀比下股份制银行也存在冲量。股份制银行基本上都已经上市,尽管它们基本上采用日均余额考核,但是在季末也存在冲量的压力和动力。根据央行统计,13家全国性股份制银行2009年第一季度人民币新增贷款为11777.61亿元,已经超过去年全年的11405.31亿元。

三是早冲量能够减轻以后的成本压力,有利于较好实现利润目标。贷款损失一般准备金、特别准备金是根据余额计提,早计提早冲减。

四是受通胀预期,部分银行因担心货币政策会从紧从而增加了信贷投放。这尤其体现在今年5月份的信贷增长上。初期,普遍预测5月份的信贷增长会放缓,甚至会低于4月份,然而实际结果是5月份比4月份还增加了727亿元,其原因之一就是最近关于通胀预期在增加,担心监管部门会收紧货币和信贷,使得部分银行有了先抢占额度再慢慢消化的想法和做法。

全年信贷额预测

如果依照过去几年的经验,以第一季度信贷投放占全年的35%计算,那么2009年全年的新增贷款将超过13万亿元,即使按照过去几年的最高比重40%计算,也将达到11.45万亿元。而2008年全年的新增贷款才4.98万亿元,显然两年之间不会有这么大的差距。再说,在第一季度新增贷款中,上述我们已经分析包括季末冲量以及替代表外的信托产品合计在1.5万亿元左右,也就是说不能直接用4.58万亿元来直接测算全年的新增贷款。如果我们认定2009年第一季度人民币贷款的真实增量为3.08万亿元,根据经验数据以及考虑到银行今年更倾向于早贷,那么全年的新增贷款将在7.7万亿元左右。

再用另一种方法来测算全年新增。根据观察,我国当年社会融资量、贷款与GDP之间存在相对稳定的关系。2003年到2008年,融资量与GDP之比平均值为0.1982,贷款与GDP之比平均值为0.1628。如果不考虑2003年(当年发生“非典”,增加了信贷投放),过去几年里社会融资量、贷款与GDP之间的比例关系更稳定些。根据当前的物价及其发展趋势以及2009年经济增长目标,2009年GDP大致会在33万亿元至35万亿元之间,按过去几年的平均值0.1628计算,新增贷款为5.37万亿～5.70万亿元。当然,考虑到当前投资中政府项目较多,这些项目中自筹资金的比重可能会较低,而贷款的比重会占的较高。因此,我们偏向于今年贷款/GDP的值取高些。因此,按2003年的情形计算,2009年全年新增贷款为7.27万亿～7.71万亿元。

综合来看,2009年全年新增信贷会在7万亿元左右,超过8万亿的可能性较小。

今后银行信贷情况的判断

接下来的半年多时间,我国的信贷投放会出现什么变化呢?

首先,毫无疑问,信贷余额会继续增长,不过各月新增规模会有较大缩量,以全年实现8万亿元信贷计算,此后7个月平均信贷投放在3000亿元左右。但是不排除个别月份出现负增长。

其次,虚增转实增、票据融资转贷款会是今后信贷变化的主旋律。虚增部分需要很长时间来消化。大多数银行为了保证月末环比不减少,仍在拼命维持虚增部分,因为大多数银行每月初都出现贷款负增长,只在月末才出现正数。由于票据贴现的盈利能力较低(个别银行在票据贴现上甚至是亏损),在前五个月新增贷款占比高达29%的票据融资中会部分转化为收益更高的一般贷款。当然,也不排除随着票据贴现利率的走高,票据融资余额会继续增加,但是增加额一定会缩减。

再次,居民户贷款会成为贷款增长的亮点,但具有较大不确定性。在2008年信贷规模控制下,因收益相对较低,加之房市不景气,居民购房有所减少,各家银行都减少了个贷投放。从2009年前五个月的情况看,与对公贷款增长放缓形成较鲜明的对照,个贷增长势头良好。年初以来,房地产交易恢复增长,同时居民消费增长也呈加快趋势,个贷的需求增加。又加上个贷收益与票据相比较高,风险较低,各家银行都表现出对个贷投放和争夺的积极性。当然,由于房地产市场仍存较大变数、居民消费可能面临后劲不足,个贷能否持续快速增长存在较大不确定性。

最后,信贷由银行表外转表内仍将持续,可能会持续到今年的七八月份。