２００９：股市将破１６６４点？

荣　跃

岛形反转意味着，3000点之上，40个交易日形成近10万亿成交额全线套牢，超过5·30前套牢盘。这一史无前例的套牢盘，不是史无前例的做多力量就是史无前例的做空力量。

7月29日，本人在《新民周刊》发表的四千字长文《A股集结号何时吹响？》，发出了8月见中级顶部的警告。8月4日到19日，A股从3478点跌至2761点，狂泻20％，所有短中期均线支撑都被无情打穿，多头几乎溃不成军，本人的第一个预测不幸言中。我的第二个预测则是，3478点很可能成为2009年的最高点，一年之内A股很可能再探1664点甚至击穿1664点。

白天鹅，还是黑天鹅

迄今为止，市场对3478点以来调整的分析，牛市派认为属于牛市四浪调整，其后有牛市五浪；大B浪派认为是大B浪中的调整，其后大B浪至少见大A浪跌幅的0.5黄金分割位3800点；大C浪派则认为，3478点终结大B浪反弹，大C浪开始。但以上三派都无法解释为什么3478点以来的调整会以崩溃式下跌方式运行。

基本面派无法解释，在国内外经济复苏初步确认、宽松货币政策维持不变、国际金融市场强势依旧、市场无重大突发利空的背景下，为什么A股突然独自出现崩溃式下跌？技术派无法解释，为什么3478点以来的调整，不见5·30崩溃时的抄底大军？为什么市场上弥漫大C浪下跌的杀气与恐惧？如果市场进入大C浪调整，那

么是什么原因导致大B浪反弹突然提前终结？至于市场派发掘的违规信贷出逃说、机构减仓说、热钱砸盘说，同样无法解释银监会查违规信贷入市、官方关注热钱的老调重弹，为什么导致资金不计成本地出逃、崩溃式下跌？

或许只有金融市场黑天鹅分析法、美元日元套利盘分析法，可以解释1664行情看不懂的暴涨暴跌。因为本轮启动于1664点的行情是流动性主导的黑天鹅行情，而非基本面技术面主导的白天鹅行情，1664－3478点是流动性泛滥主导的轧空式上涨，3478点以来的调整是流动性不足主导的崩溃式下跌。

如果把黑天鹅行情当白天鹅行情操作，必然为黑天鹅行情埋单。那些相信新一轮牛市开始、或相信大B浪反弹未终结的投资者将成为本轮残酷调整的买单人。

冲锋号，还是集结号

眼下几乎所有国内流动性指标或达到近两年来最高水平(股东开户数、基金募资额)，或创历史最高水平(日成交额历史第一、基金仓位历史第二，仅次于2007年9月)、居民存款净减少为历史第二次(上一次2007年9月)、热钱流入规模达2007最高水平。

宽松货币政策名义上没变，但实际上是在动态微调(中国7月信贷环比大跌73％，美联储10月停止购买国债)。中国监管部门一方面查处信贷资金入市，关注热钱入市，一方面加速A股扩容(IPO加速、创业板提前开板、明年外企上市、红筹回归)，严打主板新股炒作，严禁创业板新股炒作，令游资望而生畏。所有这些，都在颠覆本轮行情的流动性基础。

至于多头依托的政策救市，恐怕不会轻易出手。一方面，时机选择或许宜晚不宜早，以免重蹈2008年3000点、1800点两次救市失败，损失政府威信之覆辙。一方面，政策救市手段选择，四大常用市场化手段，宽松货币政策宽到头，印花税降到头，暂停扩容停了一年刚恢复不敢轻易停。只有发新基金这一手段在支撑。至于本人在《毁灭与颠覆》力荐的稳定A股四大紧急政策建议(取消资本利得税，推出平准基金、港股直通车、国家基金收购大小非)及消除制度性熊市的五大市场化改革(新股全流通、做空机制、恢复T＋0取消涨跌停板、取消上证综指、取消ST)，或许不破2000点不会考虑，不破1664点不会开始实施。

热钱进，还是出

《A股集结号何时吹响？》一文警告:美元、日元套利盘的套利行为，是2009年上半年全球股市大反弹及大宗商品反弹的真正动力。同样，2009年国际金融市场大行情，也终将以美元日元套利盘的恐慌性平仓终结这轮行情。

近期媒体热炒二季度上千亿来历不明的美元境外热钱入境，广东社科院境外

热钱项目研究发现，境外热钱净流出后，5－7月突然出现了境外热钱净流入。然而，更耐人寻味的是，在创业板尚未开板，IPO刚启动之际，曾表示严重关注IPO及创业板的热钱突然借政策打压名义出逃。热钱为什么夺路而逃？热钱做空，是战术做空还是战略做空？战术做空即砸盘洗盘建仓，1664点行情仍将继续；战略做空，即退出A股市场或准备在长期持续下跌后进场剪羊毛？值得注意的是，曾主导中石油下跌的国信证券泰然九路似乎正主导中国建筑、光大证券及中小板新股领跌，显示主动做空、阻击IPO及创业板之意。而社保7月减仓，保险4－5月追涨买入金融地产，7－8月仓皇撤离，是不是中国经济基本面出了问题？

谁是此次大跌的导演？除了违规入市的信贷热钱外，主要是以美元套利盘、日元套利盘为主的境外热钱。值得注意的是，在3478－2761点的暴跌期间美元指数出现了3％的快速升值，日元汇率出现了4％左右的快速升值(4％的升值，意味着以3％杠杆借贷日元的借贷者的保证金几天全部赔光)，对应日元套利盘出现了恐慌性的卖出A股等非日元资产买入日元的行为，而1664－2402点的上涨对应了日元从87－101的15％大幅贬值，日元套利盘疯狂买入A股等非日元资产卖出日元的行为，6124－1664点的下跌，对应了日元从118－90的一年30％大幅升值。其中2008年8－10月美元指数70－89的30％的升值与日元20％的升值，对应了3000－1664点的下跌，以及2008年10月国际金融市场崩溃。而2009日元汇率升值幅度不大和美元指数至今仍在低位徘徊，一旦两者大幅升值很可能将引发A股及国际金融市场又一轮崩溃。

调整，还是崩溃

研究2007年以来A股历次崩溃的原因，有助于分辨3478点是中级顶还是大顶？

2·27、5·30的崩溃之所以只是中级顶，因为二者都属于外部利空对原上升趋势的强行中断，一旦外部利空消失或被对冲，原上升趋势会继续。2·27属于无重大突发利空下A股与国际金融市场联动崩溃的，5·30则属于重大突发利空下A股独自崩溃，二者都属于中级顶，跌幅分别只有10％、20％。而6124点则属于重大突发利空与国际金融市场联动双重冲击，与市场趋势进入自我崩溃结合引发下跌，属于大顶。中级顶与大顶区别的关键在于国内外流动性泛滥趋势是否改变，

笔者认为，3478点的崩溃与2·27、5·30的崩溃虽然形态上相似，但3478点的崩溃更符合索罗斯的“繁荣－崩溃轮回”。一轮趋势从自我形成、自我强化转入自我衰竭、自我崩溃的转折。

国内流动性不足的征兆，是流动性数据见顶；国外流动性不足的征兆，是国际金融市场调整与美元日元升值。

本次回调，是在没有实质利空打压的市场自然选择。市场自身持续10个月的上升趋势已经进入自我衰竭、自我崩溃。因此，中级调整甚至重演2008年的崩盘走势难以避免。

8月17日的向下跳空缺口3039－3020点，与7月2日的形成的向上跳空缺口，从技术上形成岛形反转的形态。如果岛形反转这一形态确立，那么，首先意味着其第一个下跌目标就是以3000点为颈线向下突破的量度跌幅2500点。此外，3000点的重要性还在于，不仅是整数心理关口，是去年降印花税形成的政策底，而且还是A股历史上第一个大顶1500点的整数倍，从A股历史上看，1500点的倍数关口形成历史大顶的概率很高，如1.5倍(2245)、4倍(6124)。

岛形反转意味着，3000点之上，40个交易日形成近10万亿成交额全线套牢，超过5·30前套牢盘。这一史无前例的套牢盘，不是史无前例的做多力量就是史无前例的做空力量。鉴于公募目前处于历史最高仓位，又无强大援兵，无法发动后5·30行情；鉴于50％下跌恐怕不足以释放做空力量，考虑到经济二次探底、金融危机再爆发、大小非全部解禁及扩容加速创业板开板、流动性不足都会降低估值；美元强反弹下，热钱做空阴谋的聚变效应，笔者认为不排除有效击穿1664点的可能性。(作者为和讯网《第一观察》主笔)■