商品价格渐入敏感期
2009-08-02杜宝泉
杜宝泉
商品价格对经济利好已反应过度,在金融业问题再度暴露的情况下,时间价格共振,不排除11月份商品价格整体水平出现调整。
近期,商品期货除了黄金等少数品种趋势较为明朗外,多数品种的走势相对粘着,令很多人感到迷茫。我们试着从以下几个角度来探讨未来的方向。
一是全球主要经济体状况继续好转,对大宗商品的支撑作用仍在。之所以一再强调整体经济走势,是因为本轮商品价格的波动,与各个商品本身供需变化的直接关系不明显,更多的是受到经济好坏预期的影响。最大的经济体美国,今年第三季度GDP按年率计算增长了3.5%,连续4个季度下滑后首次增长,也是自经济危机以来首次由负转正。一些先行指标也显示经济继续好转,美国10月制造业采购经理人指数为55.7,欧元区10月制造业采购经理人指数从上月的49.3点升至50.7点,英国该指数创2年来新高。经济好转还令资金对高风险资产的兴趣增加,美元成了比日元更重要的全球流动性提供者,对商品价格的利多明显。
二是CIT集团破产引发市场再度对金融业的担忧。这是美国历史上第五大破产个案,很多中小企业将受影响。在为经济好转欢欣鼓舞的同时,银行倒闭案的高发为投资者浇了一盆冷水,股市和商品受此影响,一度大幅下跌。投资者在问:到底还有多少定时和不定时的炸弹存在!美国银行破产案的频发,以及高企的失业率,可以让我们做出如下判断,即经济衰退确实结束了,但离复苏还有很大距离,经济恢复的程度还远未达到稳定状态。
三是股市和商品的表现均是对经济复苏的预期和印证。但由于股市和商品对宏观经济的反应已有过度嫌疑,目前商品和股市的价格对各项利好的经济数据已经出现审美疲劳,转而对利空消息更加敏感。预计未来市场更多关注的,将是在救市措施集中出台的背景下,有多少问题被掩盖,有多少危机被延后,是否存在新一轮的问题暴露等。一旦经济不稳定因素出现,高风险的证券和商品资产遭到抛售,美元将再次成为避险通道之一。即使在长期下跌趋势不改变的情况下,美元仍可能出现可观程度的反弹,商品价格将因此而承压。实际上,美股的短期上涨趋势已经遭到破坏,利空的气氛已经在积聚。在目前的情况下,如果美国股市下跌,商品价格的整体水平不可能摆脱其影响而继续上涨。
四是无论从时间还是幅度上看,11月都是敏感期。自2008年12月见底以来,到今年11月为止,多数商品期货的价格已经向上运行了11个月,而上涨的幅度已经达到前一轮暴跌的2/3,符合斐波那契数列,时间和幅度均进入敏感区。如果把商品期货在过去11个月的上涨划定为第一浪,那么在时间、价格、事件很可能出现共振的情况下,第二浪即将出现。多数情况下,第二浪的运行幅度将达到第一浪的61.8%,甚至超过这个数。根据过往的经验,一般来说,下跌的速度可以达到上涨速度的10-15倍,也就是说如果操作正确,做空效率要远高于做多的效率。
综合来看,经济好转在持续,但程度不够,加之商品价格对经济利好已经反应过度,在金融业问题再度暴露的情况下,时间价格共振,不排除11月份商品价格整体水平出现调整。但同时也要注意对不同板块的区别判断,与经济密切的有色金属受到的影响要远大于农产品,橡胶以及化工板块除了受到经济影响外,仍要更多的考虑原油的直接引领作用。也由于经济的好转在持续,未来出现的价格下跌定义为回调性质。