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发展衍生品市场面临新契机新挑战

上海国际金融中心建设已经得到国务院批准。其中，着力开发各类新型金融产品和发展衍生品市场是一项重要工作。这既是我国衍生品市场发展面临的新契机，也是新挑战。在国际金融危机不断影响实体经济的大背景下，如何利用我国商品期货市场已取得的成功经验，在严控风险的前提下，继续稳妥而健康地发展衍生品市场，是一项长期而艰巨的任务。

大力发展衍生品市场，可以帮助我国企业在产业经济中掌握定价话语权。当今世界经济的发展，已经使得定价权成为金融机构、企业商家必争的战略高地，我们要占领这个战略高地，就必须继续发展壮大各类衍生工具。避免我国企业沦为世界加工厂而仅在产业形成的利润分配中占据微不足道的份额。

国际市场经验表明，衍生品市场的发展不应操之过急，也不能因噎废食。此次国际金融危机给国内衍生品市场发展带来了一定的负面影响。但从权威部门掌握的情况看，这些企业主要是参与了境外的场外衍生产品交易，这些产品的复杂性大大超过了企业的风险识别能力和风险控制水平。

前瞻性资产价格上涨无可厚非

在一些蹩脚的经济评论中，近期油价与股市的上涨被研判为：我们正在走向以股市救经济、救信心的道路。言外之意是，在实体经济复苏之前，任何资产价格上涨都是泡沫，且难以为继。很遗憾，这也是当前市场空头的基本观点。

简单地说一点，投资者在期货市场与股票市场的行为是最典型的预期行为。拿期货市场来说，它的基本功能是“价格发现”。这当然是指发现商品的未来价格。至于商品的现在价格，那是由现货市场决定的。无论在逻辑上，还是在事实当中，总是期货价格在先，现货价格在后。至于股票市场，正统的经济学家之所以不厌其烦地说“股市是经济的晴雨表”，就是在强调股票市场行为的预期性，并因此将股票市场走势作为研判经济趋势的工具之一。应当看到，当前世界经济的主题是：走出由金融危机引起的经济萧条。近一段时期出现的股市上涨，其实是整个“经济复苏”行情的一部分，并且注定是跨年度的。

于是，在权威机构纷纷预测世界经济将在明年上半年出现复苏的情况下，作为前瞻性资产价格，油价与股市的上涨是无可厚非的。

股市与基本面背离吗？

近期一连串的经济数据再次出炉，与火热的证券市场相比，不少经济数据并不乐观。在其他国家称之为宏观经济睛雨表的股市，在中国不断地出现似乎是背离的走势。根据国家电力调度通信中心的最新数据，5月份的发电量同比继续下降，但是降幅较4月份继续收窄。出口方面，商务部副部长钟山表示，上半年我国对外贸易负增长已成定局，下半年外贸形势仍然不容乐观。

但是，市场做多者还是有更多的理由表示乐观，首先，发电量虽然仍在下降，但降幅却在收窄。尤其是5月中旬日均发电量曾达到95.91亿千瓦时，比上旬的90.97亿千瓦时增长4%左右。而下旬则由于今年端午节的小长假，用电量自然下降。另外，国家能源局局长张国宝对这一数据的解读也比较令人信服，即工业经济结构调整、高耗能产品的去库存化、节能成果和经济周期是导致两者不同步的原因。因此，华安基金公司认为，无论是发电量的继续下降、还是工业增加值的重新回落，或是进出口数据的再度下行，主要反映出经济回暖的基础仍不稳固，未来经济数据将出现进一步的反复。

收购不要饥不择食

中国企业跨国收购最近成为世界关注的财经新闻，影响最大的当数两个案例：中国铝业195亿美元注资力拓，这个交易最终被力拓单方面终止；一家名不见经传的民营企业——腾中重工准备收购通用的悍马品牌，目前引起广泛争议，能否成功还是个未知数。

这两个案例说明中国企业有了走出去的意识和一定的实力，同时也可以看出收购是多么不容易的一件事。兼并收购是中国企业发展壮大的需要。有收购的想法和意识是件好事，但是，如何收购、收购什么是个大学问，这方面中国企业恐怕还是个小学生。企业收购历来不是一件容易的事情，一个典型案例是微软去年开出475亿美元的天价收购雅虎至今还没有成功，可口可乐并购中国汇源果汁集团因没有通过商务部反垄断审查而宣告失败。而且，即使收购成功也不等于经营成功，收购是把“双刃剑”，另一方面，一些不成功的收购又拖累了企业，导致如今的“大甩卖”。 因此，中国企业的跨国收购不能饥不择食，看到什么买什么，收购悍马就引发很大争议，在如今节能降耗的时代，收购一个“油老虎”汽车究竟有多大市场潜力？收购是中国企业国际化的必由之路，但这个过程中我们还是要学会精打细算，千万不要以为自己财大气粗而一掷千金。

社保全国转续需破利益格局

胡锦涛同志在中共中央政治局第十三次集体学习时强调，要加快建立覆盖城乡居民的社会保障体系，加强统筹协调和政策衔接，推进各类社会保障制度整合，抓紧制定实施全国统一的各种社会保险关系转续办法，完善社会保障公共服务管理平台。社保全国统筹是发展方向。此前已向社会广泛征求意见的《社会保险法（草案）》规定，基本养老保险基金实行省级统筹，其他社会保险基金实行省级统筹的时间、步骤，由国务院规定。

实施全国社保转续办法，难点在于地方利益格局困扰。近几年，每年春节临近，在珠三角打工准备回家过年的农民工，都会形成一股“退保潮”，有的地区退保率高达95％。大批农民工退保，所在城市非但不劝阻，反而为其开放绿灯，原因并不复杂，主要是不肯为农民工养老承担更多社会责任，甚至，意在从中牟利。因此，这种只考虑自己利益的状况不改变，实行全国社保统筹就会障碍多多。

加速社保全国统筹，等到各地条件都成熟了再齐头并进，那会延缓时间，而强制实行，也太冒进。因此，需要一些地区，特别是经济发达省市区顾全大局，先行一步打破利益格局，为其他省市区树立榜样。

当然，在抓紧制定实施办法，加速推进全国社保转续的过程中，国家职能部门应该制定鼓励性政策，包括采取经济补偿办法，鼓励和引导经济发达地区先行一步，减轻一些他们的经济压力。有鼓励性政策做铺垫，先行者增加了勇气，不再顾虑重重，加快全国社保统筹才会排除困扰，指日可待。