对全球救市政策的三大疑问

宋　璇

低利率陷入“流动性陷阱”?

面对来势汹汹的金融危机，包括美国，英国，中国等在内的许多国家，首先采用且使用次数最频繁的莫过于货币政策。许多国家的利率水平已处于历史最低位。

尽管各国都希望通过低利率来刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长，但从各国公布的2008年第四季度宏观经济数据来看，降息并没能缓解市场资金流动性不足的现实，更无法逆转经济下滑的趋势。当贷款，投资和消费都对低至谷底的基准利率无动于衷时，这或许就是凯恩斯所说的“流动性陷阱”，货币政策失效。

从此次金融危机来看，货币政策的积极影响已经处于边际效用递减状态，其负面效用却很有可能在未来一段时间里显现出来。

中国社科院访美学者曾刚表示，美联储向市场投放的流动性是对抗危机所必需的手段，但也因此埋下了许多隐患。当经济复苏时，泛滥的流动性很可能会导致严重的通货膨胀，

美国借债，中国“买单”?

与货币政策不同，财政政策在紧缩时期的效果或许更明显。这也成为各国政府不惜债台高筑，也要斥巨资救市的动力。

2008年2月，美国前总统布什签署了规模高达1680亿美元的经济刺激法案，同年10月推出的金额高达7000亿美元的金融援助方案，更令全球瞩目。同样，今年初刚刚走马上任的美国现任总统奥巴马也推出了高达7870亿美元的经济刺激计划。欧盟，德国、法国，英国，日本，中国，韩国等也都推出了巨额经济刺激计划。

美元贬值是否会造成新一轮的危机还很难说，但作为美国第一债权人的中国，防患于未然是必要的。

安邦咨询分析师李明旭表示，中国增持美国短期债券，减持长期债券、增持国债，减持机构债的做法明显透露出中国规避风险的态度。

根据美国财政部国际资本流动报告2008年12月发布的最新月度数据，中国购买美国长期国债34亿美元，短期国债108亿美元，使当月美国国债持有总量增加了142亿美元。与之形成对比的是，当月中国抛售长期机构债25亿美元，短期机构债82亿美元，对机构债持有量减少了107亿美元。

李明旭还指出，中国每个月都会增持几百个亿的外储增量，其中部分属于常规增量。大量的外储，不能仅用于购买美国债券。“中铝并购力拓就是化解外储风险的一种不错的尝试，值得借鉴。”

“国有化”驱逐良币?

在货币政策与财政政策实施的同时，为拯救对市场来说具有举足轻重作用的机构，比如银行，一些笃行经济自由主义的国家，通过直接注资的手段，将一些私人企业收归国有，这一举措在西方掀起了一场“私有化”与“国有化”的大辩论。

随着金融危机的加深，美国政府相继向花旗银行、美国银行、AIG大量注资。数据显示，美国政府目前持有花旗银行520亿美元的优先股，如果全部转换成普通股，政府将持有其超过80％的股份。花旗集团实际上已经被国有化。同样，政府目前持有美国银行450亿美元优先股，相当于66％的股份。除此之外，美国政府已经向AlG注资1825亿美元，占其80％的股份。

美国联邦储蓄保险公司前主席威廉·艾萨克表示，在当前经济危机的背景下，滞胀的风险正在加大，如果政府对一家主要银行实施国有化，市场的卖空力量以及投机资金会沽空其他金融企业，造成金融市场的动荡。

国有化支持者认为，美国所提到的国有化是一种“暂时国有化”，即指在一个阶段内政府介入经营困难企业，这个时限可能是一两年，也可能会长达数年，但是政府最终要通过市场机制从企业退出。

在金融危机不断恶化的情况下，一直捍卫自由市场经济的美联储前主席格林斯潘也首次表示，国有化可能是美国政府不得不考虑的选择。

(摘自2009年3月9日《国际金融报》)