浅谈我国证券市场的发展及其改革路径

周文琛

[摘 要]证券市场作为金融市场的重要组成部分,对于进一步推进经济、金融市场化进程,促进市场经济体制的构建和完善,提高经济增长的集约化程度,实现经济的可持续发展,降低金融风险,保证国家的金融和经济安全,都具有重大意义。建立大容量、高效率、符合社会主义市场经济发展需要的证券市场,是当前我国金融发展和改革面临的一个重大课题。

[关键词]证券市场 中国 改革路径 发展

一、证券及证券市场概念

(一)证券的含义

证券是一种有价值的凭证,是财产权的证明凭据,其所有者可以行使持有、转让的权利。证券可以分为两大类:一类属于商业上的信用工具,如支票、本票、汇票等,是货币的代替物,称为“货币证券”;另一类是代表投资的凭证,如股票、公司债券、公债券等,具有收益的请求权,称为“资本证券”。

(二)证券市场的形成

证券市场就交易所的发展史考察,迄今已有300多年的历史。

证券交易所是买卖有价证券的场所,它在资本主义原始资本积累时期即已产生。当时,由于商品经济的发展,尤其是海外贸易的发展,在地中海沿岸的一些城市和大西洋沿岸的荷兰、英国、法国等国家,先后出现了由现金入股组成的商业组织。这些股份形式的组织虽然还不是现代意义上的股份公司,但作为现代股份公司的前身,它一经出现就要求以股票形式来确认股权,而这又必须通过股票销售市场才能实现,于是证券交易所应运而生。直到十九世纪二十年代之后,欧美国家开始了工业革命,工厂手工业向大机器工业过渡,股份公司在金融、交通、通讯、电力、制造等行业得到了广泛的发展,对货币资金的需求日益扩大,股票发行日益增多,股票才成为证券交易的主要经营对象,证券市场也才得到长足发展。如今,证券市场已成为整个金融市场的重要组成部份,在资本主义商品经济中占有重要地位,对经济生活发挥着重要的影响作用。

(三)证券市场形成的条件

1.发达的商品经济

2.较多的可供选择的交易工具

3.可供交易的场所和提供交易服务的中介人

此外,较为完备的法律保证和健全的市场机制也是必不可少的条件。

二、证券市场发展对我国经济的作用

从证券市场的形成和发展史来看,它是相伴着资本主义商品经济的发展而发展的,就这点而言,似乎证券市场必定是体现资本主义生产关系的。证券市场及其交易活动不是资本主义的“专利品”,它同样可以在社会主义商品经济条件下发挥应有的作用。

(一)推动社会化商品经济的迅速发展

比如,在资本主义发展过程中,生产和流通的规模不断扩大,单个资本所能起到的作用越来越受到限制。证券市场的出现,解决了资本聚集问题,促使了交通运输业、采矿业、制造业等大生产的迅速发展,最终带来了整个社会化大生产时代的到来。

(二)促进储蓄向投资转化,为实现长期投资提供了场所

社会各阶层手中的零星闲置货币,有些是消费的积余,有些是生产资金的暂时闲置,有些则是剩余价值用于扩大再生产之前的沉淀。要使这些货币作为资本发挥作用,必须将它们投入生产领域,购买生产资料和劳动力,并使之结合。

(三)刺激资金流向竞争力较强的产业或企业

有助于刺激资金流向竞争力较强的产业或企业,促使劳动生产率的提高及新兴产业的发展。通常,企业盈利高且未来预期收益也看好,其证券就为公众争购,就能吸引资金的大量流入。

(四)促进证券价格的平衡和减少证券投资的风险

有助于促进证券价格的平衡和减少证券投资的风险。在证券市场上,证券交易由买卖双方自由议价,同时不同地区的各类证券都可进入同一市场买卖,展开竞争,投资者有较大的选择余地,因而有利于促使证券价格取得平衡并减少投资风险。

(五)为中央银行调节金融提供场所

为中央银行调节金融提供场所。证券市场是一国金融形势的灵敏的晴雨表,中央银行通过它所反映的信息,可以在证券市场上进行市场操作,以吞吐货币资金,调节经济生活,从而保证经济的稳定发展。

三、我国证券市场的现状

证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物,而我国证券市场却产生于市场经济发展的初期,是市场经济的早产儿,一开始就存在着先天的不足。在政府统一监管的前提下,行政手段的过度使用,加上对证券的严格管制使得证券行业基本脱离经营体系,企业融资渠道缺失。

(一)法律法规不健全、运作不规范

我国证券市场法律法规与国际惯例及WTO精神差距很大,法律体系不完善,可操作性低;执法力量相对薄弱,执法力度不大,从而导致不少上市公司存在着侥幸心理蒙混过关,上市公司及控股股东违规运作,上市公司法人治理不规范、高管权责不对等,信息披露失真,部分中介机构为了获利而违背职业道德,以及部分证券咨询机构恶意引导投资者等。特别是新《证券法》生效后,市场违法行为依然存在,且未得到有力的纠正。由于法律法规不健全、执法不严等原因,证券市场运作很不规范,加大了市场的系统性风险。

(二)上市公司缺乏竞争力

上市公司的质量是证券市场的基石,其直接影响证券市场的健康及其发展程度。我国证券市场由于其特殊的原因造就了一批先天不足的上市公司,再加上行业整合程度较低、部分上市公司的经营意识、观念和管理能力落后及控股股东的非法干预,造成上市公司的整体水平较低,盈利能力不强,业绩波动较大,在经济全球化的趋势中,缺乏国际竞争能力。

(三)投资者不成熟

从我国证券市场的走势及投资者的开户情况来看,广大投资者特别是中小投资者还很不成熟,缺乏证券投资的基本理论知识和一定的风险承受能力,其行为的从众化程度还很高,易冲动,从而造成了一系列的不理性行为,这在一定程度上促进了市场波动幅度的加大,增加了市场的系统性风险。由于多种原因的影响,广大中小投资者对自己的合法权益无法正确地界定,对自己权益受到的损失也无法采取适当的措施予以维护,这种状态的长期化淡化了中小投资者的维权意识,也淡化了他们的行权意识。即便有中小投资者主张维权,也由于相关法律法规的不完善、维权程序的复杂性,再加上中小投资者本身的弱势地位,而对漫长的维权之路所需要的精力和则力,也不得不选择放弃。

(四)政策预期不确定,投资者信心不足

我国证券市场自建立开始就一直具有很浓的政策色彩,政策一直左右着证券市场的运行,而证券市场政出多门、缺乏可预期性,政策的多变性造成了证券市场的大幅震荡。作为我国证券市场最高监管机构的证监会在证券市场重大政策的制定和规划中,缺乏应有的话语权。政策预期不确定,朝令夕改,导致市场可预期性缺乏,使投资者成为惊弓之鸟,缺乏信心。

不过,我国证券市场正在逐步克服自身弱点,朝着健康的发展轨道迈进。随着证券市场日益全球化,发达市场的作用不断加强,投资需求和融资需求方式日益与国际接轨,国内市场的投融资需求与国外一样,呈现出多元化和多样化的发展趋势。

在新形势下,充分认识证券市场的积极作用,分析存在的问题,探索进一步发展的可能性及应采取的措施,无论在市场经济理论上,或在深化改革的实践中,都是十分必要的。而对世界经济强国,我们必须不断探索、与时俱进,不断完善中国证券市场,才能使我国在世界经济竞争中立于不败之地。