中小企业融资困境研究

段洪波 韩晓杰

[摘 要]本文通过中小企业融资困难其自身方面的原因这个问题做了一些研究,提出了一些作者自己的看法。文中认为中小企业融资困难自身方面的原因主要表现在两个方面,分别是在融资渠道上过分依赖内源融资和在融资方式上过分依赖债务性融资。

[关键词]中小企业 融资 困境原因

基金项目:2009年度河北省社会发展研究课题(项目编号:200904019)“ 中小企业融资困境治理研究”;2009年度省教育厅社科基金项目(项目编号:S090207)

一、中小企业在融资渠道上过分依赖内源融资

融资渠道主要分为内源融资和外源融资两种。内源融资简单来说就是就是企业将自己的经营所得再进行自身投资的过程。内源融资是指企业将自身生产经营活动所产生的资金,也就是企业用于内部融通的资金,它主要由留存收益和固定资产计提折旧构成,不断的转化为投资的过程。外源融资是指企业的外部资金来源部分,它包括直接融资和间接融资。虽然内源融资对企业的资本形成和积累具有原始性、抗风险、自主性和低成本等的特点,是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分,但是内源融资仍然具有他的局限性。

(一)过分依赖内源融资使企业负债率明显偏低

中小企业的负债率偏低,换句话说就是,中小企业未能充分发挥财务杠杆的作用。财务杠杆也称为筹资杠杆、融资杠杆、资本杠杆、负债经营等,是指企业在筹措资金的活动当中债权资本成本的利用程度,债权资本成本是固定的,并在税前扣除。有效的负债是财务杠杆发挥作用的的根本源泉,财务杠杆发挥效用源于企业的负债经营。企业不能有效的利用负债也就是不能有效的利用财务杠杆,使企业的生产经营所需的资金来源和资金数量在很大的程度上受到限制。企业想要发展,充足的资金是其根本前提,但是企业的自有资金始终是很有限的,内源融资无法充分满足中小企业其自身生存和发展的需要。

(二)中小企业融资渠道过窄

中小企业过分依赖内源融资,不能有效的利用外源融资的各种融资渠道,包括直接融资和间接融资。

直接融资是指没有银行等金融机构作为中介的融通资金的方式,需要融入资金的单位与拥有暂时闲置资金的单位双方通过直接协议后进行货币资金的转移的过程。直接融资包括企业进行的首次上市募集资金、配股和增发新股等股权融资活动,同时还包括权益相关融资,即投资者或出资人拥有公司的权益、决策权和经营权。直接融资还包括上市融资,定向增发新股融资和公开增发新股融资等方式。

间接融资是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过到银行等金融机构存款的形式,或者购买金融机构发行的有价证券的形式,将其暂时闲置的货币资金先行提供给这些金融中介机构,然后再由这些金融中介机构以贷款贴现等形式,或者通过购买需要资金的单位发行的有价证券的形式,把资金提供给这些单位使用,从而实现资金融通的过程。

二、中小企业在融资方式上过分依赖债务融资

融资方式可以分为两类:债务性融资和权益性融资。债务性融资包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等,权益性融资主要指股票融资和保留盈余。债务融资是指企业通过举债筹措资金,资金的供给者作为债权人享有到期收回本金和定期取得利息的一种融资方式。债务性融资构成企业负债,企业要按期偿还约定的本息,债权人一般不参与企业的经营决策,对资金的运用也没有决策权。

(一)债务性融资风险高且企业规模难扩大

债务性融资因为债权人享有到期收回本金和取得利息的权利,无论企业盈利与否都有一笔债务要偿还,所以债务性融资虽然成本要比权益性融资要低,但其风险也相对较高。债务性融资所得的资金只是作为企业负债,并不会成为企业的自有资金,因此仅仅依靠债务性融资企业的生产经营规模扩大或迅速发展很困难。而且国家为了缓解这次金融危机,虽然会调低贷款的利率,但是会更加注重贷款的质量,在银行等金融机构贷款的门槛会增高。这对中小企业当中依靠以债务融资尤其是银行信贷为主要融资方式的企业会造成很大影响。权益性融资构成企业的自有资本,换言之就是权益性融资越多,企业的自有资本也越多。权益性融资还可以获得一笔无固定到期日、不用偿还的自有资金,增强发行人的资本实力,降低负债率,提高企业的偿债能力和财务稳定性。

(二)现有的银行信贷环境决定了中小企业贷款困难

虽然中小企业再融资方式上非常依赖银行贷款,但是对于中小企业而言贷款很难。我国以中、建、工、农为主的四大国有商业银行主要是为国有大中型企业及大型项目融资需要而设计的。我国现行的银行制度决定了我国的国有商业银行在我国银行体系中仍居主体地位。张维迎指出在转轨经济中,国有银行不愿意也没有必要因为给民营中小企业发放贷款而承担额外的风险。把钱贷给国有企业,即便还不了,责任也在国有企业;若把钱贷给民营中小企业,如果出现坏账,则要怀疑银行工作人员是否接受了贿赂。结果是,国有银行与民营中小企业之间形成一种尴尬的信贷境地:前者有资金不敢贷,后者急缺资金而贷不到。中小企业资金紧张却很难通过国有银行取的所需资金。

三、对我国中小企业融资情况的展望

当前全球金融危机蔓延,中小企业成为受冲击最大的群体,在中小企业面临的所有困难中,融资难尤为凸显。中小企业的融资问题受到了广泛的关注,教育机构、媒体、金融机构及社会各界都在努力寻求中小企业融资瓶颈的解决方法,政府更是出台了大量的有利政策鼓励扶持中小企业,助力破解中小企业融资难的问题。近日工业和信息化部中小企业司司长王黎明更是强调各部门应通力合作,发展更多金融创新服务,为中小企业融资提供更多的政策支持;证监会相关负责人亦表示,将加大对中小企业支持力度,大力发展公司债券市场,着力解决债券市场发展瓶颈问题;而在间接融资领域,一系列支持中小企业信贷的担保、税收与产业、监管政策已先后出台,中小企业融资难解决已在全面解决路程之中。

参考文献

[1]王伯芳。当前我国中小企业融资制约因素及对策。企业技术开发,2005年,24卷,第7期

[2]娄彩虹。我国中小企业发展中的融资问题研究。山东大学硕士学位论文,2007年

[3]陈小玲、周葆生。加快发展中小金融机构 拓展中小企业融资。现代管理科学,2005年,第8期