金融危机对中欧经济影响的比较分析

赵若凡

◆ 中图分类号：F830文献标识码：A

内容摘要：本文描述了金融危机影响下的中欧经济形势，中国的经济总体保持高增长的良好态势，但实际增幅同比放缓、物价形势仍然较为严峻；欧洲总体经济增长明显放缓、欧元升值预期较强。文章比较分析了金融危机对中欧经济造成的影响：在导致债券市场和股票市场震荡、影响货币政策走向、导致银行金融机构损失方面产生相同相似影响；在贸易出口方面，金融危机对中国的影响远甚于欧洲，而金融危机对欧洲各国产生的多层次影响，在中国却不存在。

关键词：次贷危机 经济形势 影响

本次金融危机是由次贷危机而引发的。次贷危机（subprime mortgage crisis)，其全称为美国房地产市场上的次级按揭贷款危机，又称次级房贷危机、次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴，本质上是房地产金融领域的危机，主要涉及房地产按揭贷款或称抵押贷款。它出现于2006年的春季，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，并影响中国，致使全球主要金融市场出现流动性不足危机，成为影响国际经济环境的不确定因素，给世界经济带来巨大的损失，影响严重。

改革开放后，经济腾飞的中国和一体化进程加快后经济实力大增的欧洲，作为推动世界经济发展的重要力量，在此次金融危机中均受到很大影响。本文针对金融危机影响下的中欧经济形势进行简要分析。

中国的经济形势

（一）经济总体保持高增长的良好态势

2008年前三季度，中国国内生产总值201631亿元，按可比价格计算，同比增长9.9%；全国规模以上工业企业实现利润18685亿元，同比增长19.4%；全社会固定资产投资为116246亿元，同比增长27.0%，比上年同期加快1.3个百分点；社会消费品零售总额77886亿元，同比增长22.0%，比上年同期加快6.1个百分点；出口额10741亿美元，增长22.3%；实际使用外资金额744亿美元，增长39.9%，比上年同期加快29.0个百分点。

（二）出口、投资、消费实际增幅均同比放缓

投资是拉动中国经济增长的头号动力，2008年前五个月同比增长25.6%，比2007年同期回落了0.3个百分点；2008年前五个月中国出口22.9%的增速，比2007年同期回落了4.9个百分点，贸易顺差更是同比下降了8.6%；消费虽然以20%以上的速度增长，但考虑到同期超过8%的居民消费价格上涨，消费实际增长速度与往年相比总体平稳，只是略有上升。

（三）物价形势仍较为严峻

2008年上半年，中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨8.1%，下半年能源价格进一步调整，国内粮食价格继续上扬，物价形势仍比较严峻。金融危机爆发以来，美国政府为避免经济衰退、失业率大幅度上升，采取了持续降低利率的宽松货币政策，这使得美元汇率出现贬值，导致以美元计价的国际商品价格出现上升调整；同时也使得全球资金流动性过剩问题进一步加剧，在资金大量涌入粮食、石油等大宗商品期货市场后，推动有关商品价格大幅度上涨。

欧洲的经济形势

（一）经济增长明显放缓

在内需方面，反映企业主和消费者看法的经济信心指数连续下跌，2008年1月已跌至103.2点，是2006年3月以来的最低水平。这表明企业和民众对经济增长缺乏信心，进而削弱投资和消费。以欧盟为例，欧洲统计局数据显示，欧盟零售销售月率自2007年10月开始，逐月下降，零售销售率的下滑表明消费日渐萎缩。

在外需方面，欧盟出口增长也出现放缓迹象。2007年11月，欧盟进口额为1282亿欧元，同比增长6%，增速明显快于出口。同期，欧盟出口仅增长2%，为1114亿欧元。欧盟2007年11月份出现对外贸易逆差168亿欧元，大大高于10月以及2006年同期水平。这种变化可能预示着欧元升值已影响到欧洲出口形势。欧元升值对德国出口的负面影响已经初步显现，德国2007年前11个月的出口增幅为9.3%，其中对欧盟伙伴国家的出口平均增长11.9%，但对非欧盟国家的出口仅增长4.9%。

（二）欧元升值预期仍然较强

2007年以来，欧元对美元汇率不断攀升，11月下旬，欧元对美元汇率一度达到1欧元兑1.48美元，并可能在未来继续保持强势。一是美元持续贬值导致不少国家放弃本国货币与美元挂钩的政策，或减少美元外汇储备转而增加欧元储备。据国际货币基金组织估计，目前在世界各国的外汇储备中，欧元所占有的份额已由1999年的17.9%上升到25%，同期美元所占份额却由71%降至65.7%。德意志银行估计，到2010年欧元所占比例将进一步上升到30%。二是美国政府放弃强势美元政策和美国经济增长减速推动了欧元走强。近年来，美国政府出于本身的经济需要实际上已放弃了强势美元政策，一再表示美元汇率应由市场来决定。这使美元对欧元汇率不断跌入新的低点。与此同时，美国经济由于金融危机的打击遭遇困境，增长前景的不确定性增加，这也促使投资者追捧欧元和看低美元。欧元强势势必会对欧元区未来的经济增长产生一定的不利影响。

金融危机对中欧经济形势的相同影响

（一)导致债券市场和股票市场震荡

虽然目前金融危机对中国的短期影响有限，但从长期看，金融危机的蔓延可能会降低中国经济增长的外部需求，对出口企业产生影响，进而间接对相关行业的上市公司业绩产生冲击。随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的持续动荡，必将对中国国内金融市场产生消极的传导作用。这样会直接加剧国内金融市场的动荡；外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对我国市场的长期预期。

欧洲方面，金融危机爆发后，投资者风险意识提高，纷纷转向低风险的政府债券和主权债券，导致这些债券的利率降低。同时由于担心偿付风险，公司债和一些新兴市场债券利率水平大升，结果导致这些债券与政府债券的利差急剧上升，企业融资成本因此大幅增加。以10年期信用为BBB级的公司债为例，其与政府债的利差在危机前最低达到90个基本点，但危机爆发后利差急升到超过140个基本点。目前，债券市场在恢复正常，利差趋于回落，但各部分市场的恢复并不均匀，大企业债的情况要好于中小企业。金融危机爆发还使股票市场出现大幅波动，一些银行股暴跌拉动大盘指数下行。

（二）扰乱货币市场的运行

欧洲方面，在金融危机爆发后，欧洲银行间市场上到期时间超过几天的借贷利率徒然上升。这是由于担心借贷方可能因涉次贷业务而使到期不能偿付的风险加大。另外则考虑到自身未来对流动性的需求难以从市场上解决，而需要保持较多的流动性。结果是货币市场利率与政府短期债券间的利差急剧扩大，市场面临着严重的流动性缺乏问题。