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如何应对燃眉之急

世界目前急需的是一场救援行动。全球信贷系统已经处于瘫痪状态。改革一些致使本次危机爆发的薄弱环节，是个重要的工作，但这个工作可以稍稍推迟一点。首先我们必须应对近在眼前的、显而易见的危险。为此，全球决策者需要做两件事：让信贷重新流动，支持消费。

在二者中，第一件事比较难，但必须马上开始做。几乎每天都有消息说，信贷的瘫痪又引发了更大的灾难。造成信贷紧张的原因，一是人们对金融机构的信任下降，二是金融机构的资本大大减少。自然人以及包括金融机构在内的各种机构，只愿意与资本充足、足以确保履约的机构进行交易，但危机正在使各种机构的资本濒于枯竭。

很明显，解决方法是注入资金。事实上，这是应对金融危机的常用策略。20世纪90年代初瑞典遭遇金融危机，瑞典政府实施干预，向银行提供资金，换取对银行的部分控股。当时瑞典政府注入的新资金相当于其GDP的4％，放在今天的美国，4％的GDP相当于大约6000亿美元。1998年日本对其银行实施救援时，购买了价值5000亿美元以上的普通股，从占GDP的比例来看，这相当于美国政府向美国银行注资2万亿美元左右。在上述三个例子中，政府提供的资金都帮助恢复了银行的贷款能力，并使信贷市场解冻。

一场类似的金融救助正在美国等发达国家上演。不过部分由于小布什政府的意识形态倾向，这场救助来得有些晚。不过，在经过了三个星期的摇摆不定之后，美国仿效英国首先采用、欧洲大陆国家相继采用的做法，将这一救援方案改造为一项重组金融机构资本结构的计划。

但这似乎还不足以扭转形势。原因至少有三个。首先，就算这7000亿美元全部用于金融机构的资本重组，就占GDP的比例而言，这一行动的规模仍比1998年日本的银行注资行动小，而可以说，目前美欧金融危机的严重性与当时日本的金融危机不相上下。第二，影子银行系统是问题的关键，而这笔救助资金将有多少注入影子银行系统，现在仍然不清楚。第三，目前尚不明确的是，银行是否愿意用新得到的资金放贷，而不是囤积起来(75年前的“新政”时期就遇到过这一问题)。

我的猜测是，这场改变金融机构资本结构的行动最终必须扩大规模，覆盖更多的领域，而且政府最终必须更果断地控制金融机构的股份，也就是说，差不多就是对金融体系的相当大一部分实施全面的暂时国有化。但当前的重要任务是尽一切办法放松信贷，不要被意识形态的死结束缚住手脚。如果仅仅因为担心救援金融体系的行动有一点所谓的“社会主义”色彩，便不采取必要的行动，那将是滑天下之大稽。

同样，解决当前信贷紧缩的另一项方针也必须加大力度。这项方针就是，美联储应该临时性地向非金融部门直接贷款。美联储愿意购买商业票据，是朝这个方向前进了一大步，但力度似乎还不够。

所有这些行动都必须和其他发达国家协调开展，因为金融已经全球化了。美国救助金融体系的措施可以产生使欧洲信贷放松的效果，欧洲的救助行动也可以产生使美国信贷放松的效果。所以，所有人现在都应该做大体相同的事，因为我们都在同一条船上。

还有一点：由于金融危机已经蔓延到新兴市场国家，因此要解决这场危机，就必须向发展中国家提供全球性救助。国际货币基金组织向乌克兰等遭遇经济困难的国家提供了贷款。这一次国际货币基金组织没有像20世纪90年代的亚洲金融危机期间那样，进行很多道义劝说，也没有敦促各国紧缩开支。同时，美联储向几个新兴市场国家的央行提供了换汇额度，使它们有权在需要时借入美元。同样，和调整金融机构资本结构的工作一样，这些努力目前看来方向是对的，但是力度太小，还需要再加把劲儿。

就算对金融体系的救助最终使信贷市场复苏，我们仍然面临一场步步进逼的全球性衰退。应该以什么样的措施来应对这一问题呢?几乎可以肯定地说，答案是采取一个素来高效的老药方——凯恩斯主义的财政刺激措施。

归根到底，我的意思是说，我们要以不惜一切代价扭转形势的精神来应对当前的危机，如果我们已经做得还不够，那就加大力度，改变方法，直到信贷开始流动，实体经济开始恢复。

一旦促进恢复的工作得到良好的开展，我们就应当转向预防性的措施：改革金融体系，以防危机再次爆发。