华为如何解决资金瓶颈？

陈　华

其秘诀在于对应收账款的多重有效利用

次贷危机引发的全球金融风暴，有愈演愈烈之势，一些出口型企业正遭遇重创。而华为因为其超过70％的销售收入来自国际市场，更成为业界所关注的风向标。

根据业内人士的分析，通信企业海外销售的回款周期，一般比国内的回款周期要长许多(最长的甚至达12个月之久)。因此，华为在海外市场要高速扩张，就需要大量的周转资金，这就对企业的现金流要求很高。

那么，华为是怎么解决这个资金瓶颈的呢?

特殊的应收账款融资

由于在金融风暴背景下业界对华为资金问题的关注，其使用的一种新型的融资模式，开始浮出水面。

这种融资模式，源自2004年华为与国家开发银行签订的一项协议。根据协议，国开行在未来5年，向华为提供合计100亿美元的融资额度。而这个融资额度，华为基本用来进行“应收账款融资”：华为将对客户的应收账款出售给银行，银行取得销售合同下的收款权，之后银行委托华为催收应收账款及利息，并按期归集后交付银行。同时，华为承诺，如果应收账款出现坏账风险，华为则从银行回购应收账款。

据公开信息，到2006年末为止，华为已经使用了100亿额度中的70亿。很显然，这种融资方式，不是普通意义上的“应收账款质押融资”，而是“应收账款转让”。虽然这两种模式都起到了把应收账款“提前变现”的作用，看上去无论选择哪种方式，对于融资方的融资作用都是一样的。但是，这两种方式对于融资方的利益却是不一样的。采取“应收账款转让”的方式，融资方可以获得多重“附加利益”。

利用应收账款转让获得“双重贷款”

如果按照“应收账款质押”的方式融资，华为仅仅就是将应收账款抵押给了国开行，并借此获得贷款。同时华为在国开行开设专用账号，客户的货款直接汇入该账号，用于还本付息。

而如果采取“应收账款转让”的方式融资，华为虽然从银行获得了融资(即使其仍然承担坏账回购风险)，但它在报表上却不体现为债务，而是销售收入。这样做，一方面增加了现金资产，另一方面减少了负债。实际上就降低了企业的资产负债率。

根据华为财务报告，2006年其资产负债率为66％。如果不是采取“应收账款转让”，而是采取“应收账款质押”的方式，那么华为的资产负债率必然要高于这个数字。而资产负债率的降低，又有利于其通过“信用贷款”的方式，从其他银行再次获得融资。

表面看来“应收账款质押”与“应收账款转让”似乎差别不大，但给企业带来的和益却区别很大

因而，华为的融资逻辑就变成：转让应收账款(避免使用“应收账款质押”)获得一次融资一相对降低资产负债率一以相对低资产负债率获得银行二次融资。通过融资方式的这点小改变，即可达到二次融资的效果，进而促进其现金流的充沛。

除了二次融资效果之外，此举还为企业提供了合理避税的手段。一般而言，应收账款的转让并非足额转让，而是有一定的折扣。比如，1亿的应收账款，9000万转让出去，这就产生了1000万的损失。根据《企业财产损失所得税前扣除管理方法》相关规定，应收账款属于企业财产范围，其转让所发生的损失可以税前扣除。

因此，华为便可以利用与国开行间的应收账款转让行为，将应收账款转让的损失部分申报扣除应纳税所得。难以复制

从以上分析来看，“应收账款质押”与“应收账款转让”从表面上看似乎差别不大，但是给企业带来的利益却区别很大。看来这种模式值得大力推广。但是站在博弈的角度来说，对企业有利的地方，对银行来说就是潜在的风险。

站在银行的角度来说，应收账款转让给银行的方式，部分掩盖了企业的债务，影响了企业资产负债率的真实性，并进一步增加了信贷资金的中长期风险。一份国家相关部门对国开行的审计报告就认为，该行对华为的这种融资模式，风险高于普通融资模式，因而建议国开行在相关环节采取有效措施，降低风险。

以上信息透露出来的是，企业要复制华为这种融资模式，难度可能要增加不少。因为银行被提示相关风险后。再审批同类贷款应会更谨慎，对企业的信用要求可能也将提高不少。