经济即将回暖？

李　萌

1月份农产品价格的反弹是导致CPl环比上升的主要原因；央行密集降息，也增加T市场上的流动I生

国家统计局2月10日公布，1月CPI同比上涨1％，涨幅较上月回落0.2个百分点。CPI回落放缓是否昭示着经济开始回暖?在诸多不确定性因素中，企业又当如何作为来规避风险?

CPI仍未触底

1月的CPI不仅同比回落趋缓，环比2008年12月更是上涨了0.9％，物价环境明显好于预期。但1月份的物价有其特殊性。首先，2009年中国传统节日元旦和春节都集中在1月，期间农产品价格的惯性反弹是导致CPI环比上升的主要原因；其次，央行之前的几次密集降息，增加了市场上的流动性，也在一定程度上缓冲了CPI的回落。

可以预见，中国的物价将进一步下调。预期上半年多数月份的CPI将徘徊于负值，结构性的通缩不可避免。

但不可否认，中国经济已有回暖的迹象。除了CPI回落的放缓，至2009年1月，采购经理人指数(PMI)已连续攀升了两个月，反映出过冷的制造业正逐步走出谷底。同时，银行信贷规模、发电量、钢价等先行指标也出现回暖迹象。然而综合考虑外部环境、宏观调控效果和市场需求现状等，当前的经济还处于政策推动的解冻状态，全面回暖尚需时日。

通缩预期下的企业作为

既然通缩不可避免，那企业就应正视它，做到未雨绸缪。首先，应该认识到适度的通缩对企业具有积极影响。当前，石油、铁矿石、有色金属等原材料的国际价格大幅下跌，使企业的贸易成本大幅下降；同时，由于PPI先于CPI的超预期回落，自2008年11月起，存在于PPI与CPI之间的“倒挂现象”消失，这也有利于企业的盈利。然而大部分情况下，通缩往往会导致物价总水平下降，使企业蒙受负债真实利率上升、利润减少、资产缩水的损失。

因此，短期来看，企业在投资决策时应将通缩因素引入。首先，应该适时调整与优化企业资本结构，加大权益资本比重，降低债务比重，以降低财务风险。其次，在现金为王的通缩时期，企业应正确进行投资决策，把流动性作为投资的重点。对于前期投资的项目，企业应深入调查分析，不宜盲目追加投资，以减少现金流出，必要时可对投资部分或全部回收。该时期企业还可以选择投资一些具有良好信誉、高流动性的债券，如国债。此外，通货紧缩时期，加强企业的成本管理尤显重要。

长期看来，由于国家宏观扩张政策的滞后效应，粮食作物等价格的长期看涨，以及经济复苏反弹迹象对通缩预期的有力改善，预计2009年末通胀又将再次登场。因此，对于企业来讲，短期防通缩，中长期的战略还要综合考虑通胀的因素。经济周期是客观存在的，面对诸多不确定因素，企业应权衡考虑，有的放矢。